煤炭行业：供给收紧预期加深，煤价短期震荡偏强

请务必阅读正文之后的重要声明部分供给收紧预期加深，煤价短期震荡偏强煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 09 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,975.51行业流通市值(亿元)17,577.16行业-市场走势对比相关报告1、《短期基本面偏强，煤价升势料延续》2025-08-032、《丢掉放大镜，把握煤炭投资机会》2025-07-273、《供给收缩预期升温，煤价反弹支撑强劲》2025-07-26重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.301.190.550.350.400.456.113.320.918.316.2买入潞安环能14.202.650.820.690.760.895.417.320.618.716.0买入平煤股份8.271.710.950.310.340.394.88.726.724.321.2增持兖矿能源13.432.011.441.011.041.136.79.313.312.911.9买入中国神华37.563.002.953.203.283.3712.512.711.711.511.1买入陕西煤业21.992.192.311.781.922.0910.09.512.411.510.5买入中煤能源12.341.471.461.251.291.348.48.59.99.69.2买入山煤国际10.242.151.140.650.740.914.89.015.813.811.3增持淮北矿业12.852.311.801.261.551.685.67.110.28.37.6买入上海能源12.321.340.990.770.870.989.212.416.014.212.6买入淮河能源3.540.220.220.290.520.7016.116.112.26.85.1买入晋控煤业14.181.971.681.181.291.507.28.412.011.09.5买入新集能源6.590.810.920.971.041.138.17.26.86.35.8买入广汇能源5.520.790.450.440.530.617.012.312.510.49.0增持备注：股价为 2025 年 8 月 8 日收盘价报告摘要行业观察：供给收紧预期加深，煤价短期震荡偏强。供给收缩预期升温、需求维持高位与库存下行共振，煤价短期震荡偏强。供给端：超产核查持续推进、煤炭进口减少与煤炭安全新规等多重因素共同催化下，供给收缩预期加强。1）政策要求治理无序竞争，国内煤炭长期供给不确定性增加。中央财经委员会第六次会议上高度重视“内卷式竞争”和“推动落后产能有序退出”，并且国家能源局发布了 108 号文，要求开展煤矿生产情况核查。近期，个别煤矿因超产核查被警告罚款，部分在核查阶段存在超产的煤矿，会对后期排产计划进行调整，预计后期产地煤矿超产情况将减少。2）9月 3 日将举行阅兵活动，预计产地煤矿安监力度将加强，矿方生产活动或受限。3）煤炭进口持续收缩。海关总署数据显示，中国 2025 年 7 月份进口煤炭 3560.9 万吨，较 2024 年同期减少 1060.1 万吨，同比下降 22.9%。4）煤矿管理要求更加严格。2025年 8 月 4 日，中国应急管理部公布《煤矿安全规程》已经于 7 月 7 日应急管理部第17 次部务会议修订通过，将在 2026 年 2 月 1 日开始施行。新版《煤矿安全规程》对冲击地压矿井、瓦斯治理和人员管理等方面做出了更严格的规范与约束。需求端：“三伏天”高温持续，电厂日耗有望持续增加。1）“三伏天”高温持续，终端日耗有望维持高位运行。据中央气象台报道，未来 10 天，江南、华南、四川盆地等地多高温天气，江南部分地区将出现 5～8 天持续高温天气，最高气温在 37～39℃。2）电力需求旺盛，负荷再次刷新新高。根据中国煤炭资源网报道，受高温等因素影响，8 月4 日，国家电网用电负荷第 3 次创新高，达 12.22 亿千瓦。库存端：短期供需格局改善，终端库存持续下降。近期随着供需格局有所改善，终端库存持续下降。截至 8 月7 日，全国 25 省终端煤炭库存为 11976.6 万吨，周环比减少 2.22%，同比下降 3.17%。当前产能核查政策文件要求及九月重大活动背景催化安检加强，供给存在边际收紧预期；伴随迎峰度夏旺季用煤需求持续释放，以及非电用煤需求韧性支撑，煤炭价格反弹动力仍强。投资思路：价格右侧来临，关注弹性标的。一方面，电煤需求旺季对煤炭价格支撑较强，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望跟涨。另一方面，钢铁盈利持续向好背景下焦煤价格反弹具备较强支撑，重点推荐炼焦煤【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨 16 元/吨。供应方面，截至 2025 年 8月 8 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 562.40 万吨，周环比增加 2.74%，同比增加 1.39%。需求方面，截至 2025 年 8 月 7 日，25 省综合日耗煤 645.50 万吨，相比- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分于上周增长 37.70 万吨，周环比增长 6.20%，同比增长 1.13%。港口价格方面，截至8 月 8 日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 687 元/吨，相比于上周上涨 16 元/吨，周环比增长 2.38%，相比于去年同期下跌 162 元/吨，年同比下降 19.08%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比下跌 70 元/吨。供应方面，截至 2025 年 8月 8 日，523 家样本煤矿精煤日产量和 314 家样本洗煤厂精煤日产量分别为 75.50 万吨和 26.04 万吨，周环比分别-2.79%和+2.32%，同比分别-2.88%和-18.98%。需求方面，截至 2025 年 8 月 8 日，247 家钢企铁水日产为 240.32 万吨，周环比减少 0.16%，同比增长 3.72%。产地价格方面，截至 8 月 8 日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为 1250/1480 元/吨，相比于上周分别持平和下跌 20 元/吨，周环比分别持平和-1.33%，相比于去年同期下跌 320 和 270 元/吨，年同比分别-20.38%和-15.43%。港口价格方面，截至 8 月 8 日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1610 元/吨，相比于上周下跌 70 元/吨，周环比减少 4.17%，相比于去年同期下跌 250 元/吨，年同比减少13.44%。风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。行业定期报告- 3 -请