2025年二季度TMT之科技行业研究：信用扩张续升势，自主生态启新局

行业研究 |TMT 之科技行业 1 2025 年二季度 TMT 之科技行业研究： 信用扩张续升势，自主生态启新局 文/刘佳聪 摘要 2025 年二季度，科技聚焦的半导体行业政策组合拳继续在导向、财税、融资等方面推动产业链关键环节加速突破，长期来看全球半导体市场规模由亚太地区主导，增长趋势仍将持续，短期来看预计价格底部区间或在 2025 年第三季度出现，但需警惕地缘政治升级带来的多重不利影响。展望 2025 年第三季度，半导体行业仍位于信用扩张初期阶段，信用水平将持续加强，保持高景气并呈螺旋式上升，产业链通过纵向整合与横向联合构建自主生态，方有助于实现高水平技术自立可控。 一、行业供给能力分析 全球半导体市场规模由亚太地区主导，预计未来五年半导体行业仍属于高成长赛道，国内半导体行业供给侧结构性机会和改进路径非常清晰。 1.1 行业规模分析 根据世界半导体贸易统计组织估算，2024 年全球半导体市场规模为 45,762 亿元，同比增长 19%，其中中国半导体市场规模同比增长 20%，占全球市场份额约 1/3，美国、韩国、德国、日本及荷兰等也具备可观的市场规模，全球半导体市场规模由亚太地区主导，增长趋势仍将持续。2014～2024 年，中国大陆半导体市场规模复合增速为 16.9%，明显高于全球增速 6.5%，但核心零件国产化率仍处于偏低水平，预计未来五年半导体行业仍属于高成长赛道。 表 1 2024 年全球营业收入前十 IC 设计公司（单位：百万美元、%） 排名 公司 国家或地区 营业收入 同比 占比 1 NVIDIA（英伟达） 美国 124,377 125 50 2 Qualcomm（高通） 美国 34,857 13 14 3 Broadcom（博通） 美国 30,644 8 12 4 AMD（超威） 美国 25,785 14 10 5 MediaTek（联发科） 中国台湾 16,519 19 7 6 Marvell（美满电子） 美国 5,637 2 2 7 Realtek（瑞昱） 中国台湾 5,350 16 1 8 Novatek（联咏） 中国台湾 3,200 -10 1 9 Will Semiconductor （上海韦尔半导体） 中国大陆 3,048 21% 1 10 MPS（芯源系统） 美国 2,207 21 1 数据来源：TrendForce、大公国际整理 行业研究 TMT 之科技行业 行业研究 |TMT 之科技行业 2 1.2 行业供给结构分析 头部企业集中度方面，呈现高端技术寡头垄断特点。2024 年，全球晶圆代工、先进封装的CR3 分别约为 90%、78%；中国大陆半导体 CR3 约为 11%，CR10 约为 18%，核心技术壁垒高导致头部企业集中度相对较低。 中小企业生存状态方面，同质化竞争突出，处于并购期。在技术难题和资金匮乏的双重夹击下，中小企业存在同质化竞争严重、低端产能过剩等问题，甚至长期处于融资阶段但迟迟没有产品落地，成为头部企业并购选择，有助于整合现有资源，提升行业集中水平。 供给区域分布方面，深受政策规划和区域既有模式影响。目前新增产能数量、类型及地域主要由政府规划和大基金定向投放决定，其中长三角地区占全国封测产能比重超过 60%，珠三角地区 2024 年设计营收占全国比重超过 35%；；区域既有模式方面，京津冀地区聚焦设备及第三代半导体如北方华创、泰科天润，中西部地区以武汉的长江存储、成都的德州仪器为代表。 1.3 行业供给韧性评估 国内半导体行业供给侧韧性稍显不足且分化明显，但这恰恰为整体行业结构升级优化提供了清晰的结构性机会和改进路径。 上游材料与设备方面，“卡脖子”难题与“核心攻关”并行。一方面，硅片、光刻胶等 80%以上仍依赖日美欧，供应商集中度之高导致原材料获取风险高，核心材料库存天数只可缓冲2～5 个月，加剧了供应链不稳定性；但另一方面中微公司、北方华创等作为后起之秀，正在逐步打破国际垄断局面。 中游制造端方面，先进制程脆弱与成熟制程强劲并行。一方面，目前全球 7nm 以下的制程几乎全部采用 ASML 光刻机量产，受制于人才短缺、技术难度及出口管制等条件，提升扩产弹性存在风险；但另一方面，中芯国际自主研发的 N+2 代工艺良率突破 80%关键节点，这无疑为后续国产替代稳步推进提供了强大信心。 下游应用方面，内卷与突围并行。一方面，传统消费电子疲软，部分基础芯片出现以价换量，导致企业盈利状况不容乐观；但另一方面，应用先进制程的高端需求存在广阔开发空间。 二、行业需求匹配能力分析 半导体行业应用领域广泛，整体供需关系出现明显分化，呈“结构性短缺+结构性过剩”并存态势，预计 2025 年第三季度仍持续现状，技术跨界融合衍生出的新型需求增长点值得期待。 2.1 行业总体需求能力分析 2025 年 1～5 月，全球及我国半导体行业均同比增长，实现连续 19 个月同比正增长；我国半导体累计出口金额同比增长 17.5%，受益于出口驱动，拉高半导体整体销售额，其中对东盟地区出口占比已增加至 21.8%，成为第一大海外去向。 行业研究 |TMT 之科技行业 3 图 1 全球和我国半导体销售额及同比变化（单位：十亿美元、%） 数据来源：Wind、大公国际整理 （1）算力 根据工信部、中央网信办等 6 部门联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，预计到 2025 年国产算力总规模将突破 300EFLOPS，智能算力占比提升至 35%以上。2025 年，腾讯、阿里、字节、中国移动、中国联通、中国电信等企业的 AI 投入之和预计超过 2,000 亿元。2025 年 1～6 月，台积电营业收入预计增长 20.2%，2024 年 AI 相关收入同比增长超过 300%。同期，中国 AI 服务器出货量 6 万台，同比增加 51%，直接拉动 GPU 等主流芯片需求。生成式AI 的快速发展与全球 AI 竞赛的加剧，我国算力产业正加速自主可控进程，推动 AI 芯片市场和需求扩张。 （2）消费电子 2025 年 1～6 月，以手机、笔记本电脑为代表的传统消费电子销售额实现同比增长，量价齐升主要得益于 AI 功能成为新卖点、国补刺激中高端机型销量大涨等因素。此外，可穿戴设备、智能家居成为新型需求亮点。预计 2025 年下半年，传统消费电子有望随着政策刺激及 AI渗透延续上半年温和增长态势，新型消费电子需求增长潜力有待进一步加速释放。 图 2 我国手机、笔记本电脑销售额（单位：万元） 数据来源：Wind、大公国际整理 （3）工业电子 2025 年 1～6 月，我国新能源汽车销量同比增长 40.3%。一是需求端放量，汽车功率半导-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.