前沿科技2026年度策略：矿场转型AI数据中心，资产上链方兴未艾

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 全球头部加密机构对 2026 年的行情展望出现分歧，主要讨论点在于比特币的 4 年行情周期是否依然存在，以及美国降息节奏的不确定性。展望股票市场，2026 年随着纳斯达克等主要交易所进行链上股票、债券、多元事件等交易，全球资产上链预计将成为新趋势，相关交易平台预计受益。此外，部分加密矿场公司退出区块链市场，转型 AI 数据中心，拥抱全球 AI 电力浪潮，坚定转型的公司预计受益。 比特币价格走势是全球流动性与风险偏好的表征，全球放水不确定性致使币价波动难以预测。截至 2025 年 12 月 21日，2025 年加密货币总市值下滑 8.6%，比特币价格下滑 6.1%，是历史上唯一打破三年连涨的年份，也引发了市场对于 2026 年是否也会打破 4 年周期律的讨论。比特币价格走势与全球 M2 增速正相关，本轮全球 M2 增速相较前几轮周期减弱，2026 年行业表现主要取决于全球主要经济体放水的节奏和体量；此外，加密行情也与美国边际利率变化的二阶导相关，关注 2026 年美联储降息节奏。与全球其他风险资产的关系方面，2023 年以来比特币价格的走势与纳斯达克指数及黄金的走势大致趋近；2024 年以来与恒生科技指数的走势也开始趋近。当前 USDe 脱锚引发的去杠杆仍在持续，我们认为 2026 年加密市场走势重点关注美联储降息节奏。 行业趋势中，我们看好加密矿场向数据中心转型。2025 年第三季度，美股上市公司含折旧的挖矿成本已经升至 11.2万美元，高于当前比特币价。加密矿场公司在主要的大都市附近拥有已经通电、且通信带宽较高的算力基础设施，且电费普遍在 3~5 美分之间，天然适合从事 AI 云服务业务。随着 AI 算力需求的增长，加密矿场向 AI 数据中心转型是必然选择。我们统计了 14 家主要的美股上市矿场公司，预计到 2027 年电力容量将达到 15.6GW，转型的商业模式主要是云计算租赁和 IDC 电力租赁。 2026 年，美国资产上链及预测市场发展可能会成为新一轮加密行情的重要叙事。2026 年下半年开始，美国信托和清算公司将在预先批准的区块链上托管和记录代币化证券；我们预计最快在 2026 年第三季度，有望看到代币化股票在纳斯达克交易所与传统股票并行交易。2025 年预测市场交易额增长迅速：根据加密公司 Dune 和 Keyrock 发布的最新报告，Polymarket 和 Kalshi 等平台上的月度押注金额从 2024 年初的不足 1 亿美元增长至 2025 年 11 月的超过 130亿美元。随着 2025 年 11 月美国批准在线预测市场为本国民众提供服务，各大主流加密交易平台纷纷开始推出预测市场服务，主流媒体平台也与预测市场开展合作。我们预计 2026 年预测市场将为各个交易平台带来可观增长。 此外，全球加密立法与合规也在有序推进。中国香港在税收、牌照、代币化存款及支付等领域有 序推进加密行业发展。日本、俄罗斯、英国、越南等国家也于 2025 年推进加密资产相关 立法与监管。 投资建议 加密行业建议关注自有电力容量多、资产负债率低、且每瓦电力容量对应市值低的公司，以及与谷歌、英伟达、亚马逊等大厂有合作的加密矿场。资产上链建议关注头部加密交易所以及与预测市场合作的相关方。此外，我们建议关注本轮加密行业的周期性投资机会，优先配置囤币龙头公司。 风险提示 全球宏观及流动性风险，全球 Web3 监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3 机构法律合规风险。 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. 观望美联储降息节奏，谨慎展望 2026 年加密行情 ............................................... 3 2. 美国加密矿场积极转型 AI 数据中心，关注签单及融资进展 ........................................ 6 3. 美国快速推进资产与预测合约上链，中国香港有序推进加密发展 ................................... 8 4. 投资建议 ................................................................................... 9 5. 风险提示 ................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 头部加密机构 2026 年行情展望 ........................................................... 3 图表 2： 2025 年加密货币总市值及比特币价格表现 ................................................. 3 图表 3： 比特币价格历年表现 .................................................................... 3 图表 4： 比特币价与中美日欧央行 M2 增速呈正相关 ................................................ 4 图表 5： Fed Watch 预期 2026 年 4 月和 7 月各降息 25bp ............................................ 4 图表 6： 近年加密货币周期与美联储加息/降息倾向相关 .............................................. 4 图表 7： 2019 年以来，加密行情与美国边际利率变化相关 ........................................... 4 图表 8： 2023 年以来，比特币和黄金价格趋势大致趋同，但 2025 年 10 月后比特币跑输黄金 ............. 5 图表 9： 2023 年以来，比特币价格与纳斯达克指数走势较为趋近 ..................................... 5 图表 10： 2024 年以来，比特币价格与恒生科技指数走势开始趋近 .................................... 5 图表 11： 目前比特币价格高于短期投资人持仓成本，暂未达到链上持仓平均成本 ....................... 5 图表 12： SOL、DOGE、TON 的币价均已跌破链上平均持仓成本 ..................................... 5 图表 13： 部分加密挖矿公司挖矿成本 ............................................................. 6 图表 14： 部分美国上市矿场公司电力规划统计 .......