基础化工行业研究：多产品涨价，反内卷继续推进

敬请参阅最后一页特别声明 1 化工市场综述 本周市场继续强势向上，风险偏好维持高位，受益于反内卷，周期板块表现强势，其中申万化工指数上涨4.03%，跑赢沪深 300 指数 2.34%。估值方面，当前基础化工板块依然具备性价比，其中 2010 年以来的 PB 分位数为23.6%，PE 分位数为 80.3%。标的方面，本周表现强势的是雅鲁藏布江、反内卷、机器人产业链标的表现强势，包括高争民爆、苏博特、易普力、新安股份、鲁西化工、恒力石化、鲁西化工，除此之外，龙头标的表现也不错，包括扬农化工、华峰化学。基础化工行业边际变化方面，本周主要关注两大事件，一是反内卷继续推进，本周重要的信号是价格法的重新修订，叠加煤炭生产核查的通知，在多因素推动下，本周国内大宗商品集体狂欢，其中玻璃、纯碱、焦煤、焦炭、工业硅、多晶硅六大品种主力合约均强势封于涨停板；二是多产品涨价，包括 TDI、百草枯、代森锰锌、精-异丙甲草胺。基建方面，本周李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工，在此催化下本周民爆标的表现强势。关税方面，本周多国与美国达成贸易协定，包括菲律宾、日本，其中美日协议值得关注，其提供了关税样板，日本以投资等融资形式换取美方更优惠的关税待遇。AI 行业，本周两大事件值得关注，一是龙头营收业绩超预期，包括谷歌和英特尔，其中谷歌宣布将 2025 年全年资本支出上调至 850 亿美元，比此前预期高出100 亿美元，英特尔反馈数据中心+AI 收入超预期；二是白宫发布“AI 行动计划”，放宽监管、扩大能源，加快推动AI 发展。投资方面，周期与成长有望继续共振，周期方面，我们建议继续关注基本面能持续接力的草甘膦，成长方面，建议继续关注 AI 材料。 本周大事件 大事件一：中国强力“反内卷”！时隔 27 年，价格法重新修订。中国正全面修订实施 27 年的《价格法》。修正草案直指当前市场竞争中备受关注的“内卷”现象。草案内容显示，监管机构将通过完善低价倾销的认定标准、明确禁止利用算法从事不正当价格行为等手段，加大对非理性价格战的治理力度。 大事件二：李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式并宣布工程开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。 大事件三：特朗普称“美日达成协议，日本接受 15%税率，开放汽车、大米市场”。此外，媒体报道援引消息称，美国对自日本进口的汽车加征 12.5%关税，较此前 25%的水平减半，加上 2.5%的基本关税税率，合计为 15%。 大事件四：谷歌母公司二季度业绩超预期，提高全年资本支出至 850 亿美元，盘后一度涨 3.4%。谷歌母公司Alphabet 公布的第二季度财报显示，营收和利润均超出市场预期，云业务和搜索广告收入强劲增长。公司同时宣布将2025 年全年资本支出上调至 850 亿美元，比此前预期高出 100 亿美元，引发市场对盈利能力的部分担忧。谷歌 A 股盘后一度下跌约 2.8%，但随后反弹，涨幅一度达到 3.4%。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 12 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 19 五、风险提示................................................................................... 20 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 7 月 25 日化工标的 PE-PB 分位数........................................................... 4 图表 3： A 股全行业 PE 估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................. 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块 PE 估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） .......................... 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（7 月 21 日-7 月 25 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .................... 12 图表 9： 天然气 NYMEX 天然气（期货） ............................................................ 13 图表 10： 盐酸华东地区（元/吨） ................................................................ 13 图表 11： DMF 华东（元/吨）..................................................................... 13 图表 12： 二氯甲烷华东地区(元/吨) .............................................................. 13 图表 13： 硫酸 CFR 西欧/北欧合同价（欧元/吨） ................................................... 13 图表 14： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................ 13 图表 15： 电池级碳酸