“十四五”期间证券行业发展趋势分析：收入规模稳定增长，业务板块表现分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 22 [Table_Title] 证券行业研究 证券研究报告 2025 年 07 月 29 日 收入规模稳定增长，业务板块表现分化 ——“十四五”期间证券行业发展趋势分析 报告要点：  我国资本市场制度建设不断完善，证券行业高质量发展路径日益清晰 “十四五”期间，我国资本市场改革持续向纵深推进，在不断完善资本市场制度建设基础上，系统化提升资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展；通过投融资两端的协同发力，我国资本市场改革取得了显著成效，服务实体经济能力持续增强。  行业收入稳增，头部券商经营优势显著，中小券商探索差异化发展道路 与“十四五”开年相比，2024 年，我国证券行业上市公司规模、收入增长，经营杠杆和 ROE 下降，呈现出“两升两降”发展态势。竞争格局方面，由于业务结构和服务对象的趋同，目前证券行业同质化竞争较为严重，头部券商盈利领先优势较“十四五”开年虽略有缩窄，杠杆水平下降，但仍保持着强势水平，头部效应彰显，证券行业整合逻辑日益清晰，并购重组提速显著；而对于中小型券商，在传统业务的竞争上存在一定弱势，需结合自身区域禀赋、股东资源和业务优势，立足差异化经营策略，探索高质量发展的业务增长点。  资本市场改革深化，证券行业整合提速 “十四五”期间并购政策环境持续宽松，交易显著升温，证券行业并购大势已现。经历了 2014-2015 年的快速发展和 2016 年的政策收紧后，“十四五”期间并购政策再次转向宽松，2024 年“并购六条”的出台更是标志着本轮宽松周期的加速。证券行业并购重组大势已现，中央金融工作会议明确将“培育一流投资银行和投资机构”纳入金融强国建设框架，新“国九条”明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，2025 年以来，已有多家券商合并案例，预计“十五五”期间，头部券商将加速整合，打造综合型一流投行，推动形成具有国际竞争力的“航母级”券商。  证券行业竞争格局重塑中，各板块表现分化，AI 持续赋能 1）重资产业务占比增幅显著，投资杠杆驱动扩表。与“十四五”开年相比，上市券商重资产业务营收占比整体增幅显著，2024 年，头部券商重资产业务营收占比均值已超过 50%，其中，投资收益成为推动头部券商重资产业务营收的主力。 2）IPO 业务持续承压，“股债跷跷板”趋势再现。受市场环境影响，“十四五”期间，A 股 IPO 数量和金额均呈现断崖式下跌。多家头部券商均提出深化现代投行转型。预计“十五五”期间，投行业务将按照“五篇大文章”指引，通过并购重组整合、产业链撮合等创新模式，深度参与新质生产力培育。 3）传统经纪业务占比下滑，向买方投顾模式加速转型。随着市场对专业投顾服务的需求也日益增加，对券商财富管理能力提出了更高要求，倒逼券商经纪业务盈利模式的转型和人才体系建设的升维。 4）金融科技发展有望全面提升证券行业服务质效。金融科技赋能证券行业发展呈现三大趋势：一是 AI 大模型驱动业务生态智能化升级；二是跨领域技术融合催生新服务模式；三是机制创新与组织变革加速科技业务深度融合。 5）资管业务规模收入双承压，集合反超单一规模；国际业务收入占比增加，全球服务能力持续升级；研究业务谋求转型，深化产业研究与资产配置。  风险提示 经济增长不及预期；资本市场景气度下降；监管政策调整；市场极端波动。 [Table_Index] 主要数据： 上证综指： 3609.71 深证成指： 11289.41 沪深 300： 4152.02 中小盘指： 4143.39 创业板指： 2406.59 [Table_PicStock] 主要市场走势图 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究报告 1.《中美产业并购驱动逻辑及启示——并购重组系列报告（一）》 2.《产业主导、国资开路，启动并购黄金时代——并购重组系列报告（二）》 [Table_Author] 报告作者 分析师 程舟航 执业证书编号 S0020523040001 邮箱 chengzhouhang@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 分析师 黄轩辕 执业证书编号 S0020524120001 邮箱 huangxuanyuan@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 联系人 杨磊 邮箱 yanglei@gyzq.com.cn 电话 021-51097188 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2024/7/292024/8/292024/9/292024/10/292024/11/292024/12/292025/1/292025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/30沪深300（%）非银金融（%） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 22 内容目录 1.资本市场改革不断深化，证券行业高质量发展改革路径日趋明晰 ........................ 4 2.市场保持稳定，行业整体收入稳定增长 ................................................................ 7 3.头部券商盈利能力较强，并购重组显著加速 ......................................................... 9 3.1 证券行业头部效应仍然显著，领先券商善用杠杆放大经营优势 .................. 9 3.2 券商并购重组显著提速 .............................................................................. 10 4.证券行业各板块发展趋势分析 .............................................................................. 11 4.1 重资产业务占比增幅显著，投资杠杆驱动扩表 ......................................... 12 4.2 IPO 业务持续承压，“股债跷跷板”趋势再现 .............................................. 13 4.3 传统经纪业务占比下滑，人才建设成为核心点 ......................................... 15 4.4 资管业务规模收入双承压，集合反超单一规模 ......................................... 16 4.5 国际业务收入占比增加，全球服务能力持续升级 ..................................... 17 4.6 研究业务谋求转型，深化产业研究与资产配置 ......................................... 18 4.7.金融科技赋能加速，AI