影石创新(688775)全景运动相机龙头，极致创新突破边界-国盛证券

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 影石创新（688775.SH） 全景运动相机龙头，极致创新突破边界 智能影像设备领军者，深度打造全球化品牌。影石创新成立于 2015 年，专注于全景相机、运动相机等智能影像设备的“研产销”，逐步构建以全景技术、防抖技术、AI 影像处理技术等为核心的技术体系。在消费级领域，公司重点布局全景相机及运动相机两大产品线，主打模块化设计、AI 影像增强及多场景适配能力，推出 ONE R 系列、Ace 系列等产品；专业级领域则主打 Pro 系列及 TITAN 系列 VR 全景相机，广泛应用于影视制作、新闻直播及军事警务等领域。凭借持续的产品线拓展、关键技术升级及产品矩阵扩张，影石创新近年来业绩实现跨越式增长，营收从 2021年的 13.28 亿元增长到 2024 年的 55.74 亿元，CAGR 达 61.31%；扣非归母净利润从 2021 年的 2.52 亿元增长到 2024 年的 9.46 亿元，CAGR 达 55.42%。 智能影像设备加速发展，AI 赋能升级用户体验。在计算机网络技术、智能控制技术持续迭代的推动下，智能化正深度渗透影像设备行业。以运动相机、航拍无人机、全景相机为代表的智能影像设备，凭借 AI 技术赋能的体验升级，进入高速发展阶段。根据 Frost&Sullivan 数据，全球手持智能影像设备市场规模呈现稳步增长态势，从 2017 年的 164.3 亿元增长到 2023 年的 364.7 亿元，CAGR 为 14.3%；预计到 2027 年，这一规模将进一步扩大至 592.0 亿元，显示出行业广阔的增长空间。细分领域中：1）全景相机2023年全球市场规模达50.3亿元，同比增长21.79%，预计 2027 年将达到 78.5 亿元，市场竞争中 Insta360 影石表现亮眼，据Frost&Sullivan，2023 年以 67.2%的全球市占率位居第一；2）运动相机的全球零售市场规模从 2017 年的 139.3亿元增长至 2023 年的 314.4 亿元，CAGR 达 14.5%，预计 2027 年将达到 513.5 亿元。这一赛道影石同样展现出强劲竞争力，据Frost&Sullivan，2023 年全球运动相机排名第二。 产品创新满足市场需求，持续研发深厚壁垒。1）公司在产品方面的核心优势在于创新技术运用及先进的产品定义能力，公司 2016 年发布的 Nano 全景相机，首度实现了全景相机与移动端的即插即用；2019 年推出的穿戴式运动相机 GO 以 18.3克重量、拇指大小的尺寸设计结合防抖技术功能，为影像设备的微型化、可穿戴化开辟新路径。公司将自主研发的全景技术、防抖技术、AI 影像技术等前瞻性地应用至各系列产品，形成差异化竞争。2）多渠道覆盖，编织“线上+线下”“直营+经销”的全球化销售网络，目前已覆盖全球零售门店超 10000 家，并与 Apple Store零售店、Best Buy 等知名渠道建立了长期合作关系。3）研发投入推动技术迭代，公司始终将自主研发设计能力作为核心竞争力，研发投入从 2021 年的 1.5 亿元增长至 2024 年的 7.8 亿元，不断推动融合专业全景技术、AI 技术、机械控制技术和视觉感知技术、飞行控制技术的新型智能影像机器人产品落地。 盈利预测与投资建议：我们预计公司在 2025/2026/2027 年分别实现营业收入86.7/115.1/147.1 亿 元 ， 同 比 增 长 55.6%/32.7%/27.8% ， 实 现 归 母 净 利11.6/16.9/23.8 亿 元 ， 同 比 增 长 16.7%/45.2%/41.0% 。 当 前 股 价 对 应2025/2026/2027 年 PE 分别为 58/40/28X，考虑到行业渗透率提升仍处早期阶段，且公司在全景和运动相机领域优势地位显著，并积极拓展业务范围以完善拍摄视角的全方位布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦及关税风险；境外经营风险；产品及技术研发风险；数据陈旧风险。 买入（首次） 股票信息 行业 消费电子 07 月 24 日收盘价（元） 166.51 总市值（百万元） 66,770.51 总股本（百万股） 401.00 其中自由流通股（%） 7.61 30 日日均成交量（百万股） 3.09 股价走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师 肖超 执业证书编号：S0680525070010 邮箱：xiaochao@gszq.com 相关研究 1、《影石创新（688775.SH）：影像设备龙头，创新引领发展》 2025-06-10 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,636 5,574 8,672 11,507 14,707 增长率 yoy（%） 78.2 53.3 55.6 32.7 27.8 归母净利润（百万元） 830 995 1,161 1,686 2,377 增长率 yoy（%） 103.7 19.9 16.7 45.2 41.0 EPS 最新摊薄（元/股） 2.07 2.48 2.90 4.20 5.93 净资产收益率（%） 38.0 31.3 19.1 21.7 23.4 P/E（倍） 80.5 67.1 57.5 39.6 28.1 P/B（倍） 30.5 21.0 11.0 8.6 6.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 07 月 24 日收盘价 -10%-4%2%8%14%20%2025-062025-062025-072025-07影石创新沪深3002025 07 26年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1794 4004 7083 8859 11696 营业收入 3636 5574 8672 11507 14707 现金 825 280 2663 3471 6278 营业成本 1602 2665 4490 5888 7452 应收票据及应收账款 95 203 236 280 317 营业税金及附加 31 46 69 92 118 其他应收款 20 91 120 144 163 营业费用 528 826 1353 1784 2206 预付账款 8 20 27 29 34 管理费用 114 253 382 495 603