公用事业行业：火电业绩有望改善，水治理政策执行或超预期

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 火电业绩有望改善，水治理政策执行或超预期 2019 年 12 月 24 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 公用事业 3.45 -2.27 4.63 沪深 300 4.34 3.25 32.61 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相 关报告 1 《公用事业：公用事业行业点评：中俄东线天然 气 管 道 工 程 投 产 ， 城 燃 公 司 较 为 受 益 》 2019-12-06 2 《公用事业：公用事业行业点评：国家电网严控电网投资，电网产业链面临考验》 2019-12-06 3 《公用事业：公用事业行业点评：西北五省煤电整合在即，关注华能、华电》 2019-12-04 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 华电国际 0.17 21.71 0.33 11.18 0.42 8.79 推荐 华能国际 0.09 63.67 0.27 21.22 0.34 16.85 谨慎推荐 湖北能源 0.28 15.14 0.27 15.70 0.39 10.87 推荐 长江电力 1.03 18.28 1.04 18.11 1.08 17.44 谨慎推荐 碧水源 0.40 18.53 0.43 17.23 0.51 14.53 推荐 国祯环保 0.42 25.60 0.47 22.87 0.52 20.67 谨慎推荐 盈峰环境 0.29 21.90 0.45 14.11 0.55 11.55 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  板块精选：现金流角度，环保板块现金流紧张，水电、火电、燃气板块现金流较好。估值角度，火电、水电估值相较万得全 A 存在优势。政策面角度，火电受益煤价下行，2020 年水治理政策执行力度或超预期，环卫装备企业则受益 2020 年垃圾分类向 46 个重点城市拓展。2020年公用事业行业，首选火电、水治理工程，并关注水电、环卫装备。  火电业绩有望改善，水电配置价值突出：2020 年政策降电价风险相对可控，“基准+浮动”新电价机制影响有限。用电需求回暖叠加严控电力装机，2020 年发电设备的利用小时数有望回升：1）首推火电板块。2020 年煤炭供需格局宽松，火电受益煤价下行，五大发电集团旗下上市公司有望剥离“西北试点区域”亏损煤电企业。“基准+浮动”机制推行，火电低估值有望修复。2）关注水电板块。水电现金流充沛，分红率高，股息率高，类债属性突出，在利率下行时期，配置价值突出。  水治理政策或超预期，环卫装备受益垃圾分类：2020 年中央在污染防治方面仍将保持定力，逆周期调控发力，专项债额度提前下达及环保项目资本金下调，2020 年环保投资有望超预期：1）首推水治理标的。参照“2017 年气十条考核之年，大气环保政策执行力度加大，煤改气推进引发气荒”，2020 年作为 “水十条”考核之年，水治理政策执行力度亦有望加大。同时，长江保护法出台在即，将开启万亿长江大保护市场。2）关注环保装备标的。2020 年垃圾分类向 46 个重点城市推进，催生出旺盛环卫装备需求。  投资建议： 2020 年，建议三条主线布局公用事业：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）环保板块，关注水治理政策执行力度超预期标的：碧水源、国祯环保；及受益垃圾分类的环保装备企业：盈峰环境。公用事业行业维持“同步大市”评级。  风险提示：煤价大幅上涨；电价大幅下行；环保政策放松或出台缓慢。 -4%2%8%14%20%26%32%2018-122019-042019-08公用事业沪深300行业定期策略 公用事业 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 行业概览：电力板块配置价值突出，环保板块政策利好密集 .................................... 4 1.1 股价复盘：水电板块表现靓丽，环保板块大幅下挫 .................................................................. 4 1.2 风险及趋势：经营现金流紧张，国企民企融合成为趋势 ......................................................... 5 1.3 估值：水电、火电板块估值较低，配置价值较高....................................................................... 5 1.4 政策面：火电受益煤价下行，水治理政策力度或超预期 ......................................................... 7 1.5 板块精选：首选火电、水治理标的，关注水电、环卫装备标的............................................ 7 2 电力：火电业绩有望改善，水电配置价值突出.......................................................... 8 2.1 电力供需：用电需求回暖叠加严控装机，利用小时数有望回升............................................ 8 2.2 电价走势：降电价风险相对可控，“基准+浮动”机制影响有限 .............................................. 9 2.3 火电板块：业绩受益煤价下行，板块估值有望回升 ................................................................ 10 2.4 水电板块：配置价值依旧突出，低利率抬升估值..................................................................... 12 3 环保板块：水治理政策或超预期，环卫装备受益垃圾分类 ...................................... 14 3.1 环保政策：政策保持定力，逆周期调控发力，融资压力缓解 .............................................. 14 3.2 水治理工程：“水十条”考核在即，长江大保护市场有望开启..