全球大类资产配置策略：反内卷与雅江主题共振，贸易谈判取得进展

反内卷与雅江主题共振，贸易谈判取得进展——全球大类资产配置策略证券研究报告策略动态报告分析师：王程畅wangchengchang@csc.com.cnSAC 编号：S1440520010001发布日期：2025年07月28日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：李家俊lijiajun@csc.com.cnSAC 编号：S1440522070004下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网摘要2•核心观点：上证指数试探进攻3600点，周期和成长风格领涨，“反内卷”主题继续发酵，叠加雅江水电站开工，周期资源品板块行情延续。美国贸易谈判取得重要进展，与日本、欧盟达成贸易协议，美国三大股指上涨超过1%，日经225指数上涨4.1%。国内商品市场情绪升温，能化、工业品、金属品种皆有较强表现。临近月底资金面偏紧叠加股债跷跷板效应，短债和信用债跌幅相对较小。绝对收益低风险组合，本年回报1.73%，最大回撤-2.20%；1年持有期:中位数 4.94%, 正收益占比 100.00%。绝对收益中高风险组合，本年回报10.30%，最大回撤-8.25% ；1年持有期:产品组合中位数 13.10%, 正收益占比99.62%。相对收益组合，本年回报8.78%，最大回撤-23.24%；1年持有期:产品组合中位数 3.59%, 正收益占比 58.54%。•全球主要市场近期表现：上证指数试探进攻3600点，周期和成长风格领涨，“反内卷”主题继续发酵，叠加雅江水电站开工，周期资源品板块行情延续。港股延续上周涨势，大盘涨幅超过2%，原材料业、能源业均走强。美国三大股指上涨超过1%，美国贸易谈判取得重要进展，与日本、欧盟达成贸易协议，好于此前市场预期。欧洲三大股指涨跌不一，消费数据超预期复苏叠加降息预期升温，英国富时100表现较好上涨1.4%。美日贸易协议达成，关税下调超预期，日经225指数上涨4.1%。美联储降息短期仍难落地，叠加美国贸易谈判取得进展，金价出现震荡调整；国内商品市场情绪升温，能化、工业品、金属品种皆有较强表现。临近月底资金面偏紧，叠加股债跷跷板效应，银行间利率和债券收益率皆有不同程度上行，短债和信用债跌幅相对较小。•全球多资产配置绝对收益@低风险：本周回报-0.17%，本月回报0.11%，本年回报1.73%，年化收益率4.76%， Alpha3.06%，Sharpe135.05%，最大回撤-2.20%；1年持有期:中位数 4.94%, 正收益占比 100.00%，基准组合的中位数 5.28%，正收益占比 98.71%。•全球多资产配置绝对收益@中高风险：本周回报0.18%，本月回报1.69%，本年回报10.30%，年化收益率13.69%，Alpha12.17%，Sharpe186.23%，最大回撤-8.25% ；1年持有期:产品组合中位数 13.10%, 正收益占比 99.62%，基准组合的中位数 1.19%，正收益占比 51.85%。•A股行业和风格轮动@相对收益：本周回报2.30%，本月回报4.89%，本年回报8.78%，年化收益率10.04%，Alpha10.33%，Sharpe47.99%，最大回撤-23.24%；1年持有期:产品组合中位数 3.59%, 正收益占比 58.54%，基准组合的中位数 -8.06%，正收益占比 43.68%。•风险提示：高相关性导致风险分散效果降低，市场环境变化可能导致模型失效，资产选择的局限性下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网提纲全球大类资产表现• 全球大类资产配置策略组合表现• A股行业和风格轮动组合表现• 风险提示3下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网全球大类资产表现图表：全球大类资产近期表现4资料来源：Wind，中信建投下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网全球大类资产表现：A股风格图表：A股市场主要指数图表：中信风格指数5A股情绪面运行状态较好，上证指数试探进攻3600点，中小盘指数好于大盘指数，周期和成长风格领涨。科创50上涨4.6%，中证500上涨3.3%，中信周期、成长风格指数分别上涨3.5%、2.5%。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投1.7%2.8%1.1%1.7%3.3%2.4%1.8%4.6%2.3%2.8%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%2025/7/21 - 2025/7/25 涨跌幅3.5%2.5%1.7%1.6%0.4%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%周期成长稳定消费金融2025/7/21 - 2025/7/25 涨跌幅下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网全球大类资产表现：A股行业图表：A股市场行业表现6“反内卷”主题继续发酵，叠加雅江水电站开工，带动相关权益表现，周期资源品板块行情延续。建材、煤炭、钢铁、有色、建筑上涨超过5.5%，银行、通信、公用事业板块下跌。资料来源：Wind，中信建投-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%建筑材料煤炭钢铁有色金属建筑装饰美容护理房地产基础化工农林牧渔非银金融电力设备交通运输电子商贸零售石油石化机械设备社会服务传媒医药生物轻工制造计算机环保纺织服饰国防军工汽车食品饮料家用电器公用事业通信银行2025/7/21 - 2025/7/25 涨跌幅下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网全球大类资产表现：港股市场图表：港股市场主要指数图表：港股市场行业表现7港股延续上周涨势，大盘涨幅超过2%。“反内卷”概念叠加雅江水电站开工，原材料业、能源业均走强。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投2.3%2.5%2.5%1.4%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%恒生指数恒生港股通恒生科技恒生消费2025/7/21 - 2025/7/25 涨跌幅8.8%7.7%5.4% 4.8% 4.3% 4.2%3.1%2.2% 1.6% 1.3% 0.7%-1.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%2025/7/21 - 2025/7/25 涨跌幅下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网全球大类资产表现：美欧市场图表：美国三大股指图表：欧洲三大股指8美国三大股指上涨超过1%，美国贸易谈判取得重要进展，与日本、欧盟达成贸易协议，好于此前市场预期。欧洲三大股指涨跌不一，消费数据超预期复苏叠加降息预期升温，英国富时100表现较好上涨1.4%。资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投1.5%1.3%1.0%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%标普500道琼斯工业指数纳斯达克指数2025/7/21 - 2025/7/25 涨跌幅1.4%0.2%-0.3%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%英国富时100法国CA