港股8月投资策略：南向加仓踊跃，港股风险溢价或将历史性突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容优于大市港股 8 月投资策略南向加仓踊跃，港股风险溢价或将历史性突破核心观点行业研究·行业月报港股优于大市·维持证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股市场速览-“反内卷”加速演绎，但量价节奏放缓》 ——2025-07-27《港股市场速览-风格与行业普涨，医药与互联网领先》 ——2025-07-20《港股市场速览-资金显著流入金融，制造业持续交易反内卷》——2025-07-13《港股市场速览-市场高位回撤，风格与行业分化》 ——2025-07-06《港股通科技 ETF（159262）投资价值分析-科技浪潮窗口遇见穿越周期的投资选择》 ——2025-07-05美国：通胀开始上行周期。7 月通胀开始上行，目前市场对美国通胀预期保持持续乐观。我们审视了关税政策与传导机制，判断下半年美国通胀将呈现逐步加速，而非线性上升的过程；以通胀对消费的影响预判，实际时薪将在 Q3-Q4 明显下行，届时将会影响消费与美股的表现。鉴于短期美股盈利健康，AI 巨头业绩表现突出，我们对投资者的建议是可以一直持有至短期趋势破位再减仓。A 股：反内卷具有重要意义。反内卷政策包含四个方面的内容：治理低价无序竞争、推动落后产能退出、规范地方政府行为、强化市场监管。它不仅会影响传统行业如钢铁、煤炭、水泥、玻璃、化工行业；也会影响新兴制造业，如光伏、新能源汽车与锂电池、风电行业；以及对于现代服务业，如电商平台、外卖、快递也将产生约束作用。我们观察了四个时间点（去年 9 月、10 月、今年 4 月、6 月）以来股价的驱动因素，最终归结为流动性要显著强于业绩影响，因此可关注流动性驱动受益的板块中证 1000、创业版，以及港股。港股：南向加仓踊跃，估值或将创造历史。港股今年资金面形成了内资、外资共振式的宽松。我们从周期涨幅、AH溢价率、宽基指数估值三个方面比较了港股与 A 股，结论是港股对 A 股依然处在估值合理范畴，且科技、医药板块从长期看依然有较大的修复空间。板块方面，我们有如下建议：1、AI 龙头：互联网与 AI 龙头是对标美国 AI 公司的长线选择，尽管外卖竞争短时期压制了盈利能力，但我们相信估值仅在 7%分位（过去 10年）的恒生互联网非常具有中长期投资价值；2、创新药：本轮港股创新药的预期反转还在发酵中，其前期多年的大量投入开始逐步兑现，受益公司的数量还在不断增加，应该以中期视角来观察创新药的大机遇；3、资源与大宗商品：“反内卷”将会是贯穿下半年的主线之一，且全球通胀会在 3、4 季度不断上行，因此资源与大宗商品在短期热情回落后依然有坚实的基本面支撑；4、必选消费：短期看新消费由于未能继续超预期而回落，但其基本面依然强势，且随着生育补助的落实，政策对消费的鼓励与支持将持续深化，利于广泛的必选消费行业的基本面改善；5、非银机构：当下非银因为业绩改善明显而表现占优，银行则因为前期涨幅较大业绩下修而动力不足，我们倾向于非银的业绩改善仍将持续。风险提示：地缘政治的不确定性，美国关税政策的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录美国：通胀开始上行周期 ........................................................ 5通胀开始上行周期 ...................................................................... 5通胀对消费的影响 ...................................................................... 7特朗普政府能够实现提前降息吗？ ........................................................ 8市场预期年内 1 次降息 .................................................................. 9企业前瞻 EPS 继续创新高 ...............................................................10小结 ................................................................................. 11国内：反内卷具有重要意义 ..................................................... 12“反内卷”政策近一步深化落地 ......................................................... 12社融与 M1 持续上行，流动性持续宽松 .................................................... 13流动性、业绩与股价的关系 ............................................................. 15港股：南向加仓踊跃，估值或将创造历史 ......................................... 18港股 7 月再次领涨全球 ................................................................. 18风险溢价跟踪 ......................................................................... 19与 A 股比较：未来港股好还是 A 股好？ ...................................................23港股通各板块业绩情况 ................................................................. 26资金的流入分析 .......................................................................28关于自由现金流选股模型 ...............................................................29南向资金的加减仓方向 ................................................................. 30投资建议 ............................................................................. 31风险提示 ........................................