交运行业一周天地汇：反内卷驱动快递旺季涨价行情提前，7月中国新船订单重回75%

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2025 年 08 月 03 日 反内卷驱动快递旺季涨价行情提前,7 月中国新船订单重回 75% 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20250727-20250801) 相关研究 - 证券分析师 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 王易 A0230525050001 wangyi@swsresearch.com 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 王晨鉴 A0230525030001 wangcj@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 范晨轩 A0230525070003 fancx@swsresearch.com 联系人 范晨轩 (8621)23297818× fancx@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 反内卷驱动快递旺季涨价行情提前，此轮持续性有望超预期。国家邮政局周二召开反内卷会议，部署行业高质量发展，主要产粮区广东应声响应，显示消灭价格洼地决心。后续有望形成区域联动，按目前态势判断，持续性或超预期。8-9 月为淡旺季交接，切换旺季后价格易涨难跌，看好此轮电商快递盈利、估值修复行情，推荐弹性较大的申通快递、竞争力持续提升的圆通速递，重点关注极兔速递、中通快递、韵达股份。 ⚫ 7 月中国订单占比重回 75%，301 调查对中国船厂订单冲击结束，船价企稳+业绩释放，中国船厂跑赢日韩阶段开启，推荐中国船舶、中国重工、苏美达，关注扬子江。航运事件扰动增加，美国关税、伊朗制裁、俄罗斯原油出口等军可能导致航运贸易路径变化。 ⚫ 原油运：欧美谈判后美湾出货走强推涨中小船运价，VLCC 运价触底企稳。事件扰动增加，或导致新的贸易路径变化。VLCC 本周运价环比下滑 3%至 22747 美元/天，下半周运价已有触底迹象企稳迹象，市场表示货盘有所增加，但是主要以私下成交为主。VLCC 船东向西摆位，或也可对VLCC 运价形成支撑。油价方面，上半周因欧洲增加美国能源采购、俄罗斯供应担忧，油价走强；下半周因美国普遍提高各国贸易关税，引发市场的全球经济衰退担忧，油价又有所回落。油价扰动的事件因素，同样在影响油运市场。周日 OPEC+ 8 国将召开会议决定 9 月原油增产计划，市场预期将延续 8 月的 54.8 万桶日增产 9 月后是否会有新一轮自愿减产的恢复目前市场上有分歧。本周苏伊士原油轮运价上涨 15%至 39404 美元/天，阿芙拉原油轮运价上涨 37%至 37013 美元/天，主要是美湾贸易走强，价格冲高。成品油 LR2 运价环比上涨 22%至 31926 美元/天，目前市场上可用 LR2 的运力已非常紧张，预计短期仍会继续推涨运价。本周 MR 平均运价上涨 2%至19515 美元/天，整体相对稳定。 ⚫ 干散：主流矿商下半年提高发运&新矿投产，重视下半年 Cape 运价。中小船运价有所松动，大豆货盘阶段性走弱。BDI 本周五收于 2018 点，环比上周五下滑 10.6%，大中船型运价跌幅相对显著。BCI-5TC 本周五收于 27331 美元/天，环比下滑 13.9%。反内卷政策降温导致的商品价格下滑，运价也出现松动，但周五运价已有企稳迹象，反映了除了政策推动外，本身铁矿石发运节奏也较为强劲。下半年预计主流矿商（为完成年度生产目标，可参考上周分析）以及非主流矿商（铁矿石价格上涨）发运保持强劲。本周巴拿马散货船 BPI 周五运价环比下滑 10.5%，5TC 周五录得 14798 美元/天，主要原因仍是大豆货盘的回落而运力增加，8 月底船期正值南美大豆和北美大豆切换期，货盘减少。超灵便型散货船 BSI 小幅下滑，本周 10TC 环比下滑 2.2%。煤炭货盘依然强劲，此外镍矿以及其他件杂货也相对积极。 ⚫ 集运：虽美国提高了各国关税，但关税落地为货主提供了相对更明确方向，或发货的观望心态会减少。8 月 1 日 SCFI 指数录得 1550.74 点，环比下滑 2.6%。欧线运价松动回落，西北欧航线运价环比下滑 1.9%至 2051 美元/TEU，地中海线环比下跌 3.5%至 2333 美元/TEU。8 月中旬及下旬船期价格继续调降，表明货量边际走弱。今年 8 月中旬前后的运价顶或已出现，8 月中旬后随着开学季发货的结束预计运价将迎来回调。美西航线环比下滑 2.2%至 2021 美元/FEU，美东航线下滑 7.5%至 3126 美元/FEU。美西航线上运力有所趋稳，而美东航线运力增加滞后，因此导致美东航线运价近期跌幅大于美西航线。南美航线继续下跌，本周 SCFI 南美运价下滑 10.1%至 4662 美元/TEU。本周中东波斯湾航线运价因已跌至低位而触底企稳，环比微涨 0.1%至 1153 美元/TEU。亚洲区域航线运价继续下滑，泰越线跌幅走阔，印巴线企稳。NCFI 印巴航线运价环比上涨1.3%，在过去 7 周里首次环比增长；新马航线环比下滑 6.1%；菲律宾航线运价环比下滑 0.9%；泰越线运价下滑 9.7%，主要是泰国港口运价跌幅走阔，环比跌幅 8%-10%，越南港口环比下滑2.6%。7 月 25 日内贸集运运价 PDCI 录得 1053 点，环比上涨 1.4%。 ⚫ 航空机场：暑运旺季量增价跌预期已充分反映，民航局"反内卷"政策有望优化行业竞争结构，长期利好航司收益水平。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，基本面触底叠加后续油汇正向变化预期，板块具备配置价值。从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司，中银航空租赁、国银金租，航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块，推荐美兰空港。 ⚫ 铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长。根据交通运输部数据，7月 21 日-7 月 27 日国家铁路运输货物 7878.8 万吨，环比下降 2.11%；全国高速公路货车通行5309.3 万辆，环比下降 0.63%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿 2025 年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。 ⚫ 风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量