食品饮料行业周报：业绩窗口期，仍看好强alpha标的业绩兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒：淡季白酒行业基本面边际变化有限，白酒板块情绪伴随顺周期热度有所回落。近几周飞天茅台批价震荡小幅回落，目前原箱批价 1900 元左右。参考上一轮周期的经验，目前尚处于估值修复的第一阶段，酒企 forward PE 普遍在20X 内、仍处于周期底部区间，估值修复空间仍较充足。 临近中报披露期，市场对于酒企二季度表观业绩持续出清已有相对充足的预期，本身市场更倾向于给予动销定价而非表观。短期经营风险释放不改中长期酒企稳增长的态势，一定程度上 EPS 出清会落地市场对于酒企表观的不确定性担忧、配置情绪有望伴随产业景气修复逐步改善。 周内我们发布山西汾酒深度报告，报告主要复盘公司两轮战略层面的变革+产品&区域策略迭代，并分拆公司中期天花板、上看 500 亿以上。公司的核心优势在于拥有开放&持续迭代的学习型组织，建议持续关注。 整体而言，我们预计外部风险对于行业景气度的扰动影响有望环比趋缓、这也是当下预期差所在，近期的渠道反馈也有所体现。建议关注白酒底部配置契机，当下或已是行业最承压的阶段，动销、价盘、政策端对市场风偏扰动等因素均有望持续改善。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖）。 啤酒：行业在低基数背景下已至旺季，啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化发展。我们认为啤酒行业具备潜在高频销量跟踪催化，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现为主，利润端考虑到成本端红利普遍会有一定弹性。 黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓。目前行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。 休闲零食：下游新渠道持续扩张，魔芋逐月兑现高成长，行业维持高景气度。本周盐津调整较多，我们认为主要系资金面因素影响，在魔芋品类红利支撑下，公司 Q2 业绩仍有望达到 20%+，全年高增长具备确定性，看好回调机会。此外，我们依旧看好零食量贩两强开店、净利率提升双重逻辑，7 月暑期旺季月销环比提升，开店节奏加快，建议关注相关龙头港股 IPO 催化。 软饮料：高温催化下需求逐步改善，叠加健康化、功能性饮料持续渗透，景气度拐点向上。预计 Q2 软饮料业绩表现分化，东鹏，农夫等具备高景气度大单品的公司将持续兑现高成长。部分传统品类如乳饮，含糖茶，果汁受外卖大战补贴影响短期预计动销承压。中长期仍看好基本盘稳健增长+第二曲线爆发力强的东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。 调味品：当前餐饮需求偏弱，居民端结构升级速度放缓，板块景气度底部企稳。从 Q2 业绩预期来看，多数公司收入端预计承压，利润端或受益于低基数＋产品结构调整好于收入。考虑到行业 beta 偏弱，推荐海外市占率提升&糖蜜成本下行，业绩弹性有望释放的安琪酵母，建议关注旺季需求改善&估值处于低位的颐海国际。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：业绩窗口期，仍看好强 alpha 标的业绩兑现.............................................. 3 二、行情回顾.................................................................................... 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 5 四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总............................................................. 7 五、风险提示.................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 周度行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 周度食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 4 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 4 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 非标茅台批价走势（元/瓶） .............................................................. 5 图表 7： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 6 图表 8： 高端酒批价走势（元/瓶） ................................................................ 6 图表 9： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ...................................................... 6 图表 10： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） ................................................... 6 图表 11： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 7 图表 12： 啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升） .....................................