汽零白马卡位机器人，低估值高弹性兼备

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 中鼎股份（000887） 公司覆盖 汽零白马卡位机器人，低估值高弹性兼备 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2025-07-29 [Table_BaseData] 收盘价（元） 17.76 近 12 个月最高/最低（元） 24.55/10.50 总股本（百万股） 1,316 流通股本（百万股） 1,314 流通股比例（%） 99.84 总市值（亿元） 234 流通市值（亿元） 234 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002 邮箱：liuqianlin@hazq.com 分析师：陈佳敏 执业证书号：S0010524040001 邮箱：chenjiamin@hazq.com 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 中鼎股份是全球领先、产品多元的汽零供应商。公司创始于 1980 年，主要生产密封件产品，2014-2017 年收购 KACO、WEGU、AMK、TFH 等多家细分领域的海外隐形冠军企业，目前公司在“密封系统”、“减震、降噪及智能底盘系统”、“流体及热管理系统”、“智能悬架系统”等领域形成了全球领先地位，2024 年公司跻身全球非轮胎橡胶制品 10 强。2024 年公司通过自有资金 5000 万元设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，进军机器人领域；2025 年公司与五洲新春、众擎机器人、埃夫特围绕人形机器人相关产品展开合作，并计划投资 10 亿元在合肥包河区建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心，积极布局机器人。 ⚫ 橡胶密封行业国内领先企业，新业务热管理、轻量化底盘和空气悬挂系统放量带来成长。公司现有业务包括四大类：橡胶业务：公司在密封及减震行业技术储备深厚，同时积极布局新能源领域，保持较高市占率。热管理系统：逐步实现核心零部件自制，未来应用领域将延伸至储能、数据中心等，2024 年度公司热管理系统业务累计获得订单约为 117 亿元。轻量化底盘系统：积极开拓国内订单，同时斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中，2024 年度公司轻量化业务累计获得订单约为 142 亿元。空气悬挂系统：2016 年公司收购全球领先的空悬供应商德国AMK，同时子公司鼎瑜科技布局空悬核心零部件、提高总成产品国产化率，截至2024 年底公司国内空悬业务已获订单总产值约为 152 亿元，其中总成产品订单总产值约为 17 亿元，在手订单充足正处在加速放量阶段。 ⚫ 布局机器人谐波减速器和传感器赛道，壁垒高前景广阔。公司机器人业务顺利推进：先发优势：前瞻布局谐波减速器、力矩传感器、关节总成等产品，且深耕汽车零部件多年，已具备小鹏、奇瑞等客户资源，有利于后续机器人产品落地。区位优势：能够利用安徽的产业资源赋能，产能建设上，公司与合肥市包河区人民政府签订《投资协议书》，在合肥市包河区投资建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心。客户合作上，全资子公司安徽睿思博与芜湖埃夫特签署战略合作协议；公司深度参与奇瑞墨甲机器人产品研发，为墨甲机器人量身打造核心零部件33 项，其中人形机器人组件 22 项、机器狗组件 11 项，未来将在机器人领域持续深化与奇瑞等战略协同。 ⚫ 投资建议：我们认为公司兼备低估值与高弹性，较厚盈利带来安全边际。公司现有业务多元化、全球化，稳健向上提供较厚盈利有较高安全边际，同时前瞻布局机器人产品迅速卡位带来高成长的预期。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 15.4亿、18.1 亿、20.6 亿元，对应增速+23%、+18%、+14%，对应 2025 年 7 月 25日 PE 15、13、11 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动、地缘政治、贸易摩擦风险、汇率波动、原材料涨价、行业竞争加剧、新产品研发进度低于预期、新客户开拓不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 18854 21709 24368 27895 收入同比（%） 9.3% 15.1% 12.2% 14.5% 归属母公司净利润 1252 1537 1809 2059 净利润同比（%） 10.6% 22.8% 17.7% 13.9% 毛利率（%） 22.8% 22.6% 22.3% 22.1% ROE（%） 9.6% 10.5% 11.0% 11.2% 每股收益（元） 0.95 1.17 1.37 1.56 P/E 13.81 15.17 12.89 11.32 P/B 1.33 1.60 1.42 1.26 EV/EBITDA 7.32 9.63 8.29 7.24 资料来源： wind，华安证券研究所 -19%15%50%84%118%7/2410/241/254/25中鼎股份沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 中鼎股份（000887） 正文目录 1 基本情况：全球领先的汽零供应商，积极布局机器人新成长 .................................................................................................... 4 2 现有业务：多元化、全球化的特点下稳健向上 ............................................................................................................................ 7 2.1 橡胶业务：深耕多年，市占率高 .............................................................................................................................................................. 7 （一）密封系统 ..........................................................................................................................