家庭装饰品行业研究：全国生育补贴政策落地，关注轻工婴裤条线

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨家庭装饰品 [Table_Title] 全国生育补贴政策落地，关注轻工婴裤条线 报告要点 [Table_Summary]继 20 余省试点生育补贴方案以来，7 月 28 日中办与国办发布《育儿补贴制度实施方案》，全国范围加力推广生育补贴，对 3 周岁以下婴幼儿每年现金补贴 3600 元。参照先前湖北天门等地生育补贴政策对当地生育的拉动效果，预计后续全国生育趋势将获得支撑，进而有望对婴儿纸尿裤消费形成量价提振。推荐/关注婴儿纸尿裤相关公司机会：豪悦护理、百亚股份、恒安国际等。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 家庭装饰品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 全国生育补贴政策落地，关注轻工婴裤条线 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 7 月 28 日，中办与国办发布《育儿补贴制度实施方案》：从 2025 年 1 月 1 日起，向 3 周岁以下婴幼儿发放现金补贴、每孩每年 3600 元，直至年满 3 周岁。育儿补贴免征个人所得税，对低保、特困救助对象认定时不计入家庭/个人收入。 事件评论 ⚫ 生育补贴政策继先前多地试点探索后，本次中央牵头推广全国，有望扩大成效。今年 3 月，中办与国办发布《提振消费专项行动方案》，其中强调“加大生育养育保障力度”。据新华社报道，目前全国已有 20 多个省份在不同层级探索发放育儿补贴，已取得一定成效。 以湖北天门为例：2023 年以来先后出台“五条措施”、“七条意见”、“新七条意见”，包括发放育儿补贴、减免孕育费用、保障产假待遇、强化住房保障、提供托育服务等措施，提高居民生育意愿。2024 年天门市出生人数同增 17%至 7217 人，8 年来首次由降转增，2025H1 出生人数同增 5.6%，延续不错增幅。据天门市委书记纪道清测算，预计天门市2024-2026 年投入 3 亿多元用于鼓励生育，全市有望多出生 3000 多个孩子。2024 年末湖北天门市常住人口 108 万人，我国总人口 14.1 亿人（约 1300 倍于天门人口数）。 ⚫ 本次国家全面实施育儿补贴制度，覆盖面更广、支持力度更大、政策可持续性更强。同时，本次由中央+地方财政共同出资，其中中央财政自 2025 年起设立“育儿补贴补助资金”，按比例对东部、中部、西部地区予以补助，而地方提标部分所需资金由地方财政自行承担。按我国 2022-2024 年三年出生人数分别为 956/902/954 万人粗算，对应全年补贴支出超过千亿元人民币。 ⚫ 已进入积极的生育政策期，若成效超预期，婴儿纸尿裤消费有望获得量、价两方面提振。据欧睿数据，2024 年我国婴裤销量为 254 亿片，较 2020 年高点下降 28%，同期出生人数下降 21%。若政策效果如期兑现，我国出生人数如期企稳乃至后续回升，有望对婴儿纸尿裤的销量形成提振；同时现金补贴生育，叠加其他各项缓解资金压力的补贴举措，或有望对婴裤消费力有所支撑。 ⚫ 推荐/关注婴儿纸尿裤相关公司机会： 豪悦护理：估计今年公司婴裤销售占比超过 50%，其中大部分为内销代工。近年公司内销纸尿裤业务围绕深化客户合作及拓客户持续提份额（估计 2019-2024 年国内婴裤市占率自约 4%提升至 9%），且外延洁婷卫生巾品牌快速成长，打开成长空间。 百亚股份：2024 年公司纸尿裤销售占比约 3%，其中部分为婴儿纸尿裤。公司主业卫生巾品牌正凭借电商多平台增长以及线下外围地区拓展持续提份额，中期维度盈利改善空间可观。近期公司电商 ROI 已恢复正常，动销亦在改善。 恒安国际：2024 年公司纸尿裤销售占比约 6%，其中部分为婴儿纸尿裤。公司主业为生活用纸与卫生巾业务，2024 年分红比例 58%，估计股息率约 6.4%。 风险提示 1、生育补贴政策效果不及预期；2、婴儿纸尿裤行业竞争加剧超预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《新型烟草跟踪：菲莫国际发布 2025H1 财报，新烟需求延续向好，重视思摩尔国际等投资机会》2025-07-24 •《IP 衍生品产业研究（九）：从三丽鸥看多 IP 矩阵运营思路》2025-07-17 •《从乐舒适看非洲个护行业机会》2025-07-08 -7%10%27%44%2024/72024/112025/32025/7家庭装饰品沪深300指数2025-07-29%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、生育补贴政策效果不及预期：若后续各地生育补贴政策推进不及预期，或居民对政策反应平淡，或影响对出生率的支撑作用，进一步影响婴儿纸尿裤行业景气度。 2、婴儿纸尿裤行业竞争加剧超预期：若婴儿纸尿裤行业竞争持续加剧，特别是线上渠道白牌供应增加，或对价格形成压制，进一步影响业内企业的盈利水平。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add