新材料行业投资策略：大时代大机遇——2026年新材料投资展望

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新材料强于大市强于大市维持2025年12月4日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王 丹SAC执业证书编号：S1110525100001联系人 张蒙幻大时代大机遇--2026年新材料投资展望行业投资策略摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明投资框架：当我们在谈新材料的时候，我们到底在谈什么材料工业是现代化工业体系的基石，每一轮技术革命和产业变革都与新材料的发现、发明和推广密不可分。投资新材料，投资的是未来新兴产业，投资的是产业结构转型升级。新材料多处于开发期或导入期，判断新材料所处产业生命周期，本质上就是判断产业化的确定性和周期长短。其中，判断新材料所处生命周期，主要是关系到投资本源：1）投资新材料是主题投资，还是产业投资？2）退出新材料投资，应该跟踪什么样的指标？大时代大机遇：AI大时代，重视基础设施领域的材料变革当前，第四次工业革命正在到来，这是以智能制造为前沿的产业市场在进行数字化转型，是涵盖社会、工作、产业与技术层面的诸多变革。参照过往三次工业革命，每一轮革命都带来材料端的大机遇，大时代大机遇。当前是人工智能变革新时代，而算力是AI时代的核心驱动力，会带动众多新材料应用。2026年，我们看好玻璃基封装基板、硅光芯片等产业化进展。大国博弈：伴随国内自主可控纵深推进，国产替代材料迎机遇伴随我国在国际分工生产中所处的全球价值链地位不断攀升，摩擦或不可避免。我们看好自主可控背景下，特种电子布、电子专用化学品等投资机会。风险提示：AI推进不及预期；市场的有效性导致过往市场经验失效；玻璃基板产业化不及预期；市场风格转向防御。投资框架：当我们在谈新材料的时候，我们到底在谈什么13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明当说投资新材料的时候，到底是在投什么•我们认为，投资新材料，投资的是未来新兴产业。材料工业是现代化工业体系的基石，每一轮技术革命都与新材料的发现、发明和推广密不可分。发展战略性新兴产业和未来产业，其基础是先进材料产业;•我们认为，投资新材料，投资的是产业结构转型升级。从农业文明、到工业文明、再到信息文明，每一阶段主导产业不同——从一个阶段发展到另外一个阶段，产业结构面临转型升级，而这又要有能与之匹配的新材料。资料来源： Shutterstock ，Borri，United Yacht，中国航海博物馆，天风证券研究所木质帆船蒸汽船合金邮轮复合材料游艇5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明投资新材料，判断产业生命周期至关重要•我们认为，新材料多处于开发期或导入期，判断新材料所处产业生命周期，本质上就是判断产业化的确定性和周期长短；•判断新材料所处生命周期，主要是关系到投资本源：1）投资新材料是主题投资，还是产业投资？2）退出新材料投资，应该跟踪什么样的指标？6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明投资新材料，判断产业生命周期至关重要•通常，处于导入期的新材料，产业化变数或较小——产品形态基本定型、产业化周期大致可期，投资中所面临的不确定性因素大幅减少。这种情况下，判断产业终值空间至关重要。7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明迎合市场风口，短期超额收益率离不开β•处于开发期的新材料，投资基本遵循主题投资的规律。我们认为，影响其表现的可能有两个重要属性：1）自身属性：增长预期、新颖程度、是否存在映射对标、稀缺程度及催化强度等；2）外部市场环境：流动性环境、市场风险偏好、宣传力度、投资者偏好等；•一个重要的处于开发期的新材料投资，必须具备以下特点：纵深性强——未来增长空间足够大，也即未来预期现金流强劲；鲜明——新材料或较为新颖，或较为稀缺，或可以被反复宣传；逻辑简明直接，不易证伪。资料来源：天风证券研究所 注：1）该表格是分析师过往经验的总结，具体问题需要具体分析；2）标注部分表示关键要素的影响项目，比如增长预期主要影响未来现金流；影响方向是表示正向影响还是负向影响，如果是正向，用同向表示；反之亦然。预期未来预期现金流预期无风险利率市场风险溢价影响方向增长预期●同向新颖程度●同向映射对标●●-稀缺程度●同向催化强度●●同向流动性●同向风险偏好●同向宣传力度●同向投资者偏好●同向关键要素自身属性外部环境表：影响处于开发期的新材料表现的关键属性、影响途径以及影响方向8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明迎合市场风口，短期超额收益率离不开β•处于导入期的新材料的投资和成长股投资类似，其驱动有赖于产业化的持续兑现——带动营收或利润的大幅提升，市值空间主要取决利润的终值空间以及与之匹配的估值水平。资料来源：Choice，天风证券研究所 注：新能源从19年开始，渗透率虽少但逐步抬升，可以逐步兑现业绩，处于导入期，宁德时代是新能源的代表。-200%0%200%400%600%800%1000%2018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-082019-03-082019-04-082019-05-082019-06-082019-07-082019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-082020-01-082020-02-082020-03-082020-04-082020-05-082020-06-082020-07-082020-08-082020-09-082020-10-082020-11-082020-12-082021-01-082021-02-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-07-082021-08-082021-09-082021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-08宁德时代2018年10月以来收益率曲线图：18年10月至22年宁德时代收益率曲线9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明情绪因素无法度量，但终值空间有迹可循•处于开发期的新材料投资，类似于主题投资，而情绪因素往往在主题投资中占主导作用。短期情绪因素无法度量，也因此无法准确度量处于开发期的新材料卖出时点；•处于导入期的新材料投资，卖出时点有赖于对终值空间的判断，终值空间往往取决于渗透率假设等。大时代大机遇：AI大时代，重视基础设施领域的材料变革210请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明社会或处于人工智能变革新时代，大时代造就大机遇资料来源：北京风控工程技术股份有限公司，天风证券研究所图：当前，第四次工业革命正在到来•过往，人类社会已经历过三次工业革命。当前，第四次工业革命正在到来；•第四次工业革命是以智能制造为前沿的产业市场在进行数字化转型，是涵盖社会、工作、产业与技术层面的诸多变革。12请务必阅读正文之后的信息