汽车零部件行业镁合金专题：轻量化大趋势下的战略机遇，聚焦汽车与机器人双赛道

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车零部件强于大市强于大市维持2025年12月08日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009分析师 王彬宇 SAC执业证书编号：S1110523070005镁合金专题：轻量化大趋势下的战略机遇，聚焦汽车与机器人双赛道行业深度研究2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 镁合金行业：供需共振，汽零中少数渗透率仍在提升的赛道 镁的优点：1）密度低，强度较高。2）散热性能好，导热系数约为铝的1/2，3）良好的减震性能，4）较好的压铸性能。 镁铝价差倒挂：不考虑加工成本时，仅考虑轻量化效果时，镁铝价比为1.5即有经济性；实际情况中，镁合金加工成本高于铝合金（易腐蚀，易变形，表面处理成本高），以星源卓镁镁铝合金零部件产品的成本构成测算，镁铝价比为1.18时，可在终端实现平价替代。上游宝武扩产后原镁价格持续下降，与铝已形成倒挂且价差拉大，截至11月14日，镁锭在1.8万元/吨以内，A00铝在2.1万元/吨以上。我们认为，这也是今年能明显看到下游放量加速的原因之一。 汽车市场：镁合金零部件主要应用于内饰、车身、底盘、动力总成领域。 机器人、3C等高端领域市场：镁合金凭借其高强耐热、卓越阻尼性能及优异电磁屏蔽效能，已在航空航天、机器人及3C电子领域展现出轻量化、功能集成优势与应用潜力。 国内镁合金主要竞争公司：优势产品有所侧重✓ 万丰奥威：收购全球镁合金领导者镁瑞丁，镁合金应用成熟，专注于中大型镁合金零部件。✓ 宝武镁业：上游龙头，具备一体化供应以及成本优势，优势产品为方向盘。✓ 宜安科技：主要供应消费电子镁合金配件。✓ 星源卓镁：镁合金业务收入占比最高，以中小件零部件为主，毛利率高于竞争对手，盈利能力强。✓ 旭升集团&爱柯迪：已积累半固态压铸技术，在新能源车、机器人领域加速导入镁合金。 重点推荐标的：✓ 星源卓镁：深耕镁合金零部件，广泛配套海内外头部主机厂客户，内销与出海并举，成功开发并量产电驱壳体，在手订单丰富，有望驱动收入高增。风险提示：市场竞争风险、主要原材料价格波动的风险、市场需求波动的风险、材料化学风险、产能扩张与价格波动风险、标准体系不完善风险镁合金特性与市场前景13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明✓镁合金较其他材料优点突出✓镁铝价差倒挂有望加速镁合金在多领域的替代进程✓镁合金在汽车中大型结构件上更具备比较优势✓镁合金产能与规模倍增，市场空间前景广阔✓机器人、3C等高端领域成为镁合金新增长点✓国内镁合金竞争格局1.1 镁合金有何优点？替代其他材料几何？轻量化且拥有高比强度。镁的密度仅为1.74g/cm³，相较于铝，它是后者的 2/3；与锌相比，仅为锌的 1/4；而相较于钢铁，更是只有其 1/5，这使得镁成为目前最轻的金属结构材料，同时镁合金室温比强度高于6061-T6 铝合金。较好的压铸性能。纯镁质地较软，并不适合直接用于结构材料。然而，当镁与其他金属元素结合形成合金后，其强度可得到显著提升，使镁合金成为铸造工作以及其他对强度要求较高的应用场景下的有效选择。散热性能好。其导热系数虽为铝的一半，却正因温差大而易形成强对流，用作LED 车灯、5G 基站滤波器壳体时，散热效率反而提升10%–15%。拥有良好的减震与降噪性能。镁合金弹性模量低，在冲击载荷下可吸收多50%的振动能量，自带“减振降噪”特性，是无人机电机座、车载显示屏转轴、机器人关节壳体等“反复运动+精度保持”场景的首选。4资料来源：钛祺汽车公众号、府谷镁公众号、天风证券研究所材料密度 / (g/cm³)抗拉强度/ Mpa比强度 / (Nm/kg)成本普通钢（低碳钢）7.8551.670.72低高强度钢（双相钢）7.851379175.67低铝合金（6061-T6）2.7310.28114.92中镁合金（AZ31）1.74255.12146.62中碳纤维1.552068.51334.52高PEEK1.3>1501500高表：镁合金与其他材料的对比优点分类具体说明密度与强度镁合金是工业金属中密度最轻的，仅为铝的 2/3、钢的 1/4，同时又具备较高的比强度，这使得它在追求轻量化的应用场景中具有明显优势。生物相容性镁作为人体必需元素之一，在医学领域，镁合金凭借其可降解性和良好的生物相容性，受到了广泛的关注和青睐，展现出巨大的应用潜力。加工性能镁合金具有良好的铸造、焊接和机械加工特性，能够很好地满足复杂形状零部件的制造需求，为产品的设计和生产提供了更多的灵活性。耐腐蚀性通过添加稀土元素以及采用先进的表面处理技术，镁合金的耐腐蚀性能得到了显著的提高，从而拓展了其在不同环境下的应用范围。表：镁合金的优点1.2 镁铝价差倒挂有望加速镁合金在多领域的替代进程供给端：镁产业的全链条龙头宝武镁业（承接云海镁业产能）凭借资源与技术等综合实力，截止2025年，其镁合金熔铸产能达20万吨/年，全球占比超过35%，成为覆盖“矿产-冶炼-熔铸-加工-回收”的全产业链企业，加速镁合金在多领域的应用。需求端：新能源汽车与电动自行车，成为“以镁代铝”的两大核心战场，同时多领域需求协同升温，正重塑全球镁市场格局。镁合金的性能优势可直接转化为经济收益：新能源汽车每减重10kg，续航可增加1.5km；电动自行车采用镁合金车架，减重幅度超20%——这些量化收益，让下游企业对镁价的敏感度降低、容忍度显著提升。5时间点镁铝价格比情况核心驱动逻辑第一阶段（至2025年10月）镁铝价格比从当前0.8以下修复至0.85。库存缺口与成本修复压力推动第二阶段（2025年四季度）镁铝价格比修复至0.95新能源汽车Q4抢装潮及电动自行车年底冲量需求推动第三阶段（2026年）镁铝价格比或将达到1.05，甚至突破1.2的隐形天花板铝价维持在2万元以上，且新能源汽车“镁代铝”渗透率突破20%表：镁价“三级跳”路径推演资料来源：wind、宝武镁业年报、府谷镁公众号、天风证券研究所501010303005101520253035404550原镁产能（单位：万吨）镁合金产能（单位：万吨）巢湖宝镁五台宝镁安徽宝镁图：截至2024年宝武镁业子公司和参股公司新建（在建）原镁和镁合金产能1.2 镁铝价差倒挂有望加速镁合金在多领域的替代进程价格端：不考虑加工成本时，仅考虑轻量化效果时，镁铝价比为1.5即有经济性；实际情况中，镁合金加工成本高于镁合金（易腐蚀，易变形，表面处理成本高），以星源卓镁镁铝合金零部件产品的成本构成测算，镁铝价比为1.18时，可在终端实现平价替代。上游宝武扩产后原镁价格持续下降，与铝已形成倒挂且价差拉大，截至11月14日，镁锭在1.8万元/吨以内，A00铝在2.1万元/吨以上。我们认为，这也是今年能明显看到下游放量加速的原因之一。6资料来源：wind、宝武镁业年报、府谷镁公众号、星源卓镁招股说明书、星源卓镁公司公告、天风证券研究所0.02.04.06.08.02007-10-262008-10-262009-10-262010-10-262011-10-262012-10-262013-10-262014-10-262015-10-262016