公司动态研究报告：能源运营领航，压气储能全覆盖

2025 年 07 月 24 日 能源运营领航，压气储能全覆盖 —陕鼓动力（601369.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-24 当前股价（元） 9.08 总市值（亿元） 156 总股本（百万股） 1723 流通股本（百万股） 1706 52 周价格范围（元） 7.23-9.43 日均成交额（百万元） 97.73 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌双碳政策驱动行业变革，公司压气储能全覆盖 我国连续出台多项政策，推动能源绿色低碳转型，包括《中华人民共和国能源法》确立碳排放双控新机制、《加快构建新型电力系统行动方案》推动电力系统升级，以及节能降碳专项行动方案等，为能源装备行业带来结构性机遇。传统工业领域的节能改造需求持续释放，新型储能、智慧能源等新兴市场快速成长。公司凭借"能源互联岛"系统解决方案的核心竞争力，具备了从中温到高温、从小型 10MW 到大型 660MW 不同工况要求压气储能核心设备设计制造能力，实现了大中小规模压气储能领域的全覆盖，有望在工业节能、新能源装备等领域获得更大市场份额，实现高质量发展。 ▌能源运营驱动增长，高端装备持续突破 2024 年能源基础设施运营业务收入占比达 38.65%，近五年复合增长率 19.48%，成为核心增长动力。能量转换设备收入同比增长 3.72%，技术上取得重大突破，全球首套 300MW 压气储能压缩机组并网成功，海上平台天然气压缩机组打破国外垄断，硝酸五合一机组、丙烷脱氢轴流压缩机填补国内空白。同时市场拓展，签订国内首套硝酸五合一机组、全球煤制活性炭 EPC 项目、海外空分压缩机组等 18 项里程碑订单。2024 年签订某用户 160 万吨/年重劣质油加氢项目，该项目是公司石化领域重要 EPC 总包项目；签订某公司矿热炉维保项目，是公司目前重要维保项目，已在高端装备领域实现多项里程碑。 ▌研发与国际化双轮驱动 公司 2024 年研发投入达 4.16 亿元，同比增长 50.43%，完成154 项研发项目，累计获得授权专利 699 件，主导制定国家标准 51 项。技术成果加速转化：300MW 压气储能机组获评“能源行业十大科技创新成果”，“复杂高酸 TRT 装置”摘得机械工业科学技术二等奖。国际化战略深化，海外收入10.63 亿元，同比增长 8.07%，突破多项重大订单。品牌价值显著提升，三度蝉联“制造业单项冠军”并入选国务院国资委“中央企新型储能创新联合体”。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 112.17、123.33、136.88亿元，EPS 分别为 0.66、0.73、0.81 元，当前股价对应 PE-10010203040(%)陕鼓动力沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 分别为 13.7、12.4、11.2 倍，考虑公司能源互联岛解决方案稳步推进，能源基础设施运营业务驱动业绩增长，研发实力较强，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 有效需求不足风险；市场竞争加剧风险；盈利能力减弱风险；能源结构变革和可持续发展风险；增量市场投资及建设需求减少风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 10,277 11,217 12,333 13,688 增长率（%） 1.3% 9.1% 9.9% 11.0% 归母净利润（百万元） 1,042 1,142 1,262 1,402 增长率（%） 2.1% 9.6% 10.6% 11.0% 摊薄每股收益（元） 0.60 0.66 0.73 0.81 ROE（%） 10.9% 11.9% 13.1% 14.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 10,955 11,427 11,875 12,300 应收款 4,497 4,909 5,397 5,989 存货 1,554 1,714 1,894 2,099 其他流动资产 3,614 3,824 4,073 4,376 流动资产合计 20,620 21,873 23,238 24,764 非流动资产: 金融类资产 1,320 1,320 1,320 1,320 固定资产 2,604 2,343 2,109 1,906 在建工程 457 457 457 449 无形资产 142 135 128 121 长期股权投资 202 202 202 202 其他非流动资产 1,239 1,239 1,239 1,239 非流动资产合计 4,644 4,377 4,135 3,917 资产总计 25,264 26,250 27,373 28,681 流动负债: 短期借款 2,461 2,461 2,461 2,461 应付账款、票据 6,479 7,146 7,893 8,749 其他流动负债 2,566 2,566 2,566 2,566 流动负债合计 14,680 15,637 16,729 18,003 非流动负债: 长期借款 641 641 641 641 其他非流动负债 382 382 382 382 非流动负债合计 1,023 1,023 1,023 1,023 负债合计 15,703 16,660 17,753 19,026 所有者权益 股本 1,726 1,723 1,723 1,723 股东权益 9,561 9,590 9,621 9,655 负债和所有者权益 25,264 26,250 27,373 28,681 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1145 1216 1344 1493 少数股东权益 104 74 82 91 折旧摊销 350 268 241 217 公允价值变动 33 0 0 0 营运资金变动 -484 176 176 173 经营活动现金净流量 1148 1733 1843 1974 投资活动现金净流量 -2055 260 234 211 筹资活动现金净流量 1379 -1184 -1309 -1454 现金流量净额 472 810 768 731 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 10,277 11,217 12,333 13,688 营业成本 7,964 8,718 9,631 10,674 营业税金及附加 60 66 72 80 销售费用 238 258 284 315 管理费用 549 561 604 684 财务费用 -259 -95 -103 -106 研发费用 416 337 333 370 费用合计 944 1,060 1,118 1,262 资产减值损失 -28 8 8 8 公允价值变动 33 0 0 0