房地产行业月报：销售量价调整，资金边际改善

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 房地产 销售量价调整，资金边际改善 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 戚康旭 研究员 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 城投控股 600649 CH 6.34 买入 城建发展 600266 CH 7.32 买入 滨江集团 002244 CH 12.08 买入 新城控股 601155 CH 17.50 买入 招商蛇口 001979 CH 12.52 买入 华润置地 1109 HK 32.72 买入 中国海外发展 688 HK 17.07 买入 绿城中国 3900 HK 12.73 买入 建发国际集团 1908 HK 19.29 买入 越秀地产 123 HK 6.85 买入 华润万象生活 1209 HK 39.81 买入 绿城服务 2869 HK 5.91 买入 中海物业 2669 HK 7.74 买入 招商积余 001914 CH 14.96 买入 保利物业 6049 HK 40.15 买入 领展房产基金 823 HK 50.59 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 7 月 15 日│中国内地 行业月报 行业仍在筑底转型之中，看好核心城市资源充沛的房企 6 月数据显示房地产市场销售面积和价格同比仍在下降，行业仍处于筑底转型之中。市场全面修复尚需等待，我们依然看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的地产股，分红与业绩稳健的头部物管公司，以及受益于香港资产重估逻辑的港股高股息 REIT。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、新城控股、招商蛇口；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、建发国际集团、绿城中国、越秀地产；3）物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、招商积余、保利物业；4）港股 REIT：领展房产基金。 投资小幅承压，开竣工降幅有所收窄 6 月开发投资额同比-13%，降幅较 5 月扩大 0.9pct，1-6 月累计同比-11%。具体来看：1）拿地：6 月土地市场在核心城市带动下延续回暖态势，成交建面/成交金额分别同比-3%/+36%（5 月-17%/+14%）。2）开工：6 月新开工同比-9%，降幅较 5 月收窄 10pct；1-6 月累计同比-20%，上半年房企投资相对积极，且房企具备抢开工的意愿，推动新开工同比降幅有所收窄。据中指院数据，上半年头部房企拿地的 168 宗地块开工率超过五成。3）竣工：6 月竣工面积同比下降 2%，降幅较 5 月收窄 18pct，主要系去年同期基数较低；1-6 月累计同比-15%。4）施工：截至 6 月全国施工面积同比-9.1%。 销售降幅小幅扩大，房价同比降幅延续收窄 销售面积和价格尚在调整。6 月商品房销售面积/金额同比-5%/-11%，降幅较 5 月有所扩大，1-6 月累计同比-4%/-6%。6 月 70 城新房价格指数同比下降 3.7%，降幅较 5 月收窄 0.4pct，环比下降 0.3%；二手房价格指数同比下降 6.1%，降幅较 5 月收窄 0.2pct，环比下降 0.6%，降幅较 5 月扩大 0.1pct；一线、二线、三线二手房价格指数同比分别下降 3.0%、5.8%、6.7%，较 5月扩大 0.3、收窄 0.3、收窄 0.2pct，环比分别下降 0.7%、0.6%、0.6%，其中一线环比降幅持平，二三线环比降幅均扩大 0.1pct。6 月二手住宅价格指数环比上涨的城市个数由 5 月的 3 个降至 1 个，为西宁。 房企现金流边际改善 6 月房企到位资金同比-10%，较 5 月降幅收窄 0.4pct。具体来看：1、6 月定金及预收款、个人按揭贷款同比-17%、-23%，同比降幅均边际有所扩大；2、6 月国内贷款同比+12%（5 月-13%），推动 1-6 月累计同比由降转升至+0.6%；自筹资金同比-7%，降幅较 5 月收窄 2pct。销售尚未完全回暖，房企定金及预收款、个人按揭贷款回款资金同比降幅有所走阔，房企自筹资金同比降幅小幅收窄，国内贷款同比由降转升，仍是推动房企资金状况边际改善的主因。 风险提示：行业政策波动风险，行业基本面下行风险，部分房企经营风险。 (13)6264564Jul-24Nov-24Mar-25Jul-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 正文目录 投资小幅承压，开竣工降幅有所收窄 ........................................................................................................................... 3 开发投资当月同比降幅小幅扩大 ........................................................................................................................... 3 开竣工当月同比降幅有所收窄 ............................................................................................................................... 4 销售降幅小幅扩大，房价同比降幅延续收窄 ................................................................................................................. 6 销售量同比降幅小幅扩大 ...................................................................................................................................... 6 房价同比降幅延续收窄 .......................................................................................................................................... 8