量化分析报告：右尾弹性下的小盘基金投资机遇分析-国盛证券

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 右尾弹性下的小盘基金投资机遇分析 小盘风格基金投资价值分析： 1、小盘收益来源于长期定价误差。小盘股的长期收益并不来自于分红、回购和盈利，大部分来自于估值的提升，因此采用价值投资分析框架投资中国小盘股或许并不适配，更多应该将小盘股的收益来源归因于一种长期存在的定价误差/市场异象。小盘股因市场定价误差持续提供 Alpha 机会，量化策略则能系统性地挖掘这类收益。 2、小盘超额收益分布具有较长右尾。小盘指数超额分布非对称，相对大盘超额分布右尾明显较长。小盘股弹性较高，在上涨周期中具备更强爆发力，获得极端正收益的概率高于大盘指数。 3、信用扩张阶段小盘往往弹性较强。当前货币环境较为宽松，信贷见底回升，经济恢复缓慢，正处于信用扩张的阶段 1，小盘表现相对更佳。 4、当前小盘系统性崩盘风险不高。无论从赔率还是拥挤度来看，尚未达到 2023 年底的极端水平，相对而言系统性崩盘风险不高。 5、小盘具备长期的 alpha 价值。从市场中的 300、500、1000 指增产品来看，量化策略在小盘指数成分股内具备更高的获取超额的能力，即长期而言小盘具备更高的 alpha 价值。 以易方达易百智能量化策略 A 为例，小盘风格基金的配置价值分析： 1、小盘基金整体：超额收益较高。自 2016 年初以来，小盘基金平均区间累计收益率 71.62%，而同期中证 1000 全收益指数区间累计收益率仅为-34.80%，因此小盘基金整体而言具备较高的超额收益率。 2、产品定位：量化策略追求长期稳定超额收益。易方达易百智能量化策略 A（基金代码：005437），基金结合基金管理人自主研发的量化策略进行投资组合管理，追求基金资产的长期稳健增值。 3、基金竞争力分析：历史业绩优异。基金与万得全 A 等权指数的相关系数最高。基金 2024 年初以来长期超额收益稳定，历史表现稳健。 4、产品运行特征：锚定万得全 A 等权指数创造 alpha。基金与万得全 A指数的相关系数提升明显。基金持仓稳定偏向小盘风格，基金持仓股市值风格介于中证 1000 与中证 2000 之间，与万得全 A 等权指数较为接近。从基金持股行为角度来看，易方达易百智能量化策略 A 属于“独行者”。 5、基金持仓分析：风格与行业偏离较小，选股贡献主要 alpha。基金在20231231 之后的持仓风格有较大幅度切换，但最新来看与万得全 A 等权指数基准之间的风格偏离度较小。基金相对万得全 A 等权指数的行业配置偏离度较小。基金持仓股集中度低，极度分散，更好地适应不同风格的市场环境。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 张国安 执业证书编号：S0680524060003 邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 汪宜生 执业证书编号：S0680525070003 邮箱：wangyisheng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《量化点评报告：转债市场步入高估值区间——七月可转债量化月报》 2025-07-14 2、《量化周报：市场震荡整理后有望再上一个台阶》 2025-07-13 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：本周估值、宏观与拥挤度指标弱化》 2025-07-12 2025 07 15年 月 日 gszgszqdqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、小盘风格基金投资价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 小盘收益来源于长期定价误差 ................................................................................................................. 3 1.2 小盘超额收益分布具有较长右尾 .............................................................................................................. 4 1.3 信用扩张阶段小盘往往弹性较强 .............................................................................................................. 5 1.4 当前小盘系统性崩盘风险不高 ................................................................................................................. 5 1.5 小盘具备长期的 alpha 价值 ..................................................................................................................... 6 二、小盘风格基金的配置价值分析 ....................................................................................................................... 8 2.1 小盘基金整体：超额收益较高 ................................................................................................................. 8 2.2 以易方达易百智能量化策略 A 为例 .......................................................................................................... 9 2.2.1 产品定位：量化策略追求长期稳定超额收益.................................................................................... 9 2