【点评报告】形态学研究之十六：形态学在ETF轮动上的研究(全市场版)-华创证券

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 点评报告 2025 年 07 月 16 日 【点评报告】 形态学研究之十六：形态学在 ETF 轮动上的研究（全市场版）  摘要 ETF 轮动，是指在不同 ETF 之间切换，根据市场情况调整投资组合。可涉及到不同资产类别、行业或地区。比如如何选择 ETF，轮动的依据是什么，比如动量、估值、宏观经济指标等。 在《形态学研究之十五：形态学在 ETF 轮动上的研究》中，我们以富国基金ETF 为例，做了 ETF 轮动研究，获得了较好的结果。 本篇，我们将在全市场范围内对 ETF 轮动策略进行扩展，我们使用形态作为原始数据，将 ETF 成分股合成 ETF 信号的方式来做 ETF 轮动。 当我们把 ETF 指数每天的多空个股个数求和后，除以当时该 ETF 指数的成分股个数，在进行 30 天的 HMA 均线求解后，该指标就表征了该 ETF 从结构上形态学的看多或者看空力量的变化与对比，由于都除以了成分股个数，也消除了不同 ETF 因为成分股个数不同不可比的情况。 基于历史数据回测，不管是固定时间点调仓、每日调仓、或者是每日调仓优化版等，都可跑赢万得偏股混合型基金指数。固定时间点调仓策略优势在于计算量少，交易次数低，但收益率也一般，换手率最高；每日调仓策略优势在于紧跟 ETF 成分股变化，但计算量较大，交易次数也较多，对手续费敏感；而每日调仓优化版策略则兼顾了前两种策略的优势，充分利用了信号的特性，体感上更容易被接受。从目前数据来看，每日调仓策略是更佳的全市场 ETF 轮动信号，而另外两种策略根据投资需要都可以使用。  风险提示： 策略基于历史数据的回测，不保证策略未来的有效性  证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 联系人：黄河 邮箱：huanghe@hcyjs.com 相关研究报告 《形态学研究之十五：形态学在 ETF 轮动上的研究》 2025-04-24 华创证券研究所 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、ETF 轮动策略介绍 .................................................................................................... 4 二、基于成分股的形态学 ETF 择时算法 ....................................................................... 4 三、基于成分股形态的 ETF 轮动策略，以全市场 ETF 为例...................................... 6 （一）固定时间点调仓策略 ..................................................................................... 6 （二）每日调仓策略 ................................................................................................. 8 （三）每日调仓优化版策略 ..................................................................................... 9 （四）总结 ............................................................................................................... 11 四、形态学信号的获取 ................................................................................................... 11 五、风险提示 ................................................................................................................... 11 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 形态学在单个 ETF 上的分析流程 ............................................................................ 5 图表 2 形态学在 ETF 上的分析流程 .................................................................................... 5 图表 3 ETF 形态学结果强弱比较的分析流程 ..................................................................... 6 图表 4 固定时间点调仓策略表现不同 N 下的策略表现 .................................................... 7 图表 5 固定时间点调仓策略净值 N=9 ................................................................................. 8 图表 6 每日调仓策略不同 N 下的策略表现 ........................................................................ 8 图表 7 每日调仓策略净值 N=10 ........................................................................................... 9 图表 8 每日调仓优化版策略不同 N 下的策略表现 .......................................................... 10 图表 9 每日调仓优化版净值 N=10 ..................................................................................... 11 点评报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、ETF 轮动策略介绍 ETF 轮