公用环保行业202507第3期：雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃容量电价拟提升至330元/千瓦

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年07月21日优于大市公用环保 202507 第 3 期雅鲁藏布江下游水电工程开工，甘肃容量电价拟提升至 330 元/千瓦核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202507 第 2 期-零碳园区建设推进，2025 年可再生能源电力消纳责任权重发布》 ——2025-07-14《公用环保 2025 年 7 月投资策略-海上风电建设有序推进，持续高温致用电负荷创新高》 ——2025-07-06《公用环保 202506 第 5 期-江苏 7 月电力集中竞价交易电价企稳回升，2025 年 5 月工业级混合油（UCO）出口均价同比+1.3%》 ——2025-06-29《公用环保 202506 第 4 期-陕西发布服务虚拟电厂建设运营实施方案，5 月全社会用电量同比增长 4.4%》 ——2025-06-23《公用环保 202506 第 3 期-国家能源局开展能源领域氢能试点工作，广东省印发《全域"无废城市"建设工作方案》》 ——2025-06-17市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.09%，公用事业指数下跌 1.37%，环保指数下跌 0.49%，周相对收益率分别为-2.46%和-1.58%。电力板块子板块中，火电下跌 1.04%；水电下跌 2.13%，新能源发电下跌 0.68%；水务板块下跌 0.57%；燃气板块上涨 0.31%。重要事件：雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式 7 月 19 日上午在西藏自治区林芝市举行。国家领导出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。国家统计局发布 6 月份发电量数据，6 月规上工业发电量 7963 亿千瓦时，同比增长 1.7%，增速比 5 月份加快 1.2 个百分点。专题研究：甘肃省发改委于 2025 年 7 月 14 日发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，对发电侧容量电价的实施范围、容量电价标准、容量电费分摊结算方式等做出规定，提出自 2026年 1 月 1 日起，容量电价标准按 330 元/千瓦·年执行，期限 2 年，实施范围暂包括合规在运的公用煤电机组、电网侧新型储能。机组可获得的容量电费由申报容量、容量电价和容量供需系数共同决定，并按照月度外送电量和省内全体工商业用户月度用电量比例分摊。同时提出对煤电机组成本补偿价格进行核定，明确启动成本、机组空载成本、必开机组成本、上抬补偿四项成本补偿费用，补偿煤电机组因参与电能量市场产生且无法在电能量市场中回收的成本。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.385870.460.6211.78.7600821.SH 金开新能优于大市5.671130.410.4413.812.9600021.SH 上海电力优于大市9.102560.620.9514.79.6001289.SZ 龙源电力优于大市16.3613680.750.8521.819.2600905.SH 三峡能源优于大市4.3012290.210.2420.517.9600310.SH 广西能源优于大市4.20620.040.19105.022.1600483.SH 福能股份优于大市9.492641.071.068.99.0600163.SH 中闽能源优于大市5.311010.340.3715.614.4600900.SH 长江电力优于大市29.5072181.331.4122.220.9601985.SH 中国核电优于大市9.2318980.460.5020.118.5003816.SZ 中国广核优于大市3.6918630.210.2117.617.6000958.SZ 电投产融优于大市6.943740.190.2636.526.71193.HK华润燃气优于大市20.004631.801.9911.110.1605090.SH 九丰能源优于大市27.931852.712.6410.310.6000803.SZ 山高环能优于大市6.59310.030.19219.734.7000685.SZ 中山公用优于大市9.151350.820.9511.29.6300203.SZ 聚光科技优于大市18.5830.460.7040.226.4002616.SZ 长青集团优于大市6.38470.290.3822.016.80257.HK光大环境优于大市4.132540.550.627.56.7资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ........