公司事件点评报告：800G需求爆发驱动业绩高增，技术领先夯实成长动能

2025 年 07 月 21 日 800G 需求爆发驱动业绩高增，技术领先夯实成长动能 —新易盛（300502.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-18 当前股价（元） 182.32 总市值（亿元） 1812 总股本（百万股） 994 流通股本（百万股） 885 52 周价格范围（元） 70.37-183.5 日均成交额（百万元） 3983.01 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新易盛（300502）：2024Q1 业绩亮眼，高速光模块铸就长期成长 动力》2024-05-14 新易盛发布 2025 半年度业绩预告：2025 年 1 月 1 日至 2025年 6 月 30 日，预计实现归母净利润 37 亿元-42 亿元，同比增长 327.68%-385.47%；预计实现扣非后归母净利润 36.91 亿元-41.91 亿元，同比增长 326.84%-384.66%。 投资要点 ▌ AI 算力投资驱动业绩爆发式增长，产品结构优化显著 公司 2025 年上半年预计实现归母净利润 37 亿元-42 亿元，同 比 增 长 327.68%-385.47% ； 预 计 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 36.91 亿元-41.91 亿元，同比增长 326.84%-384.66%。业绩的显著提升主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，高速率产品需求持续增加。上半年全球人工智能算力基础设施建设持续加码，在 AI 算力与数据中心基础设施建设方面形成支出高峰，拉动高性能光模块产品需求。 ▌ 泰国产能规模化释放，供应链韧性构筑交付壁垒 新易盛泰国工厂一期自 2023 年上半年投入运营以来持续高效运转，二期于 2025 年初正式投产后快速释放产能，重点聚焦1.6T 模块量产，目前处在持续扩产阶段。泰国工厂是公司全球化战略的核心环节，根据市场需求持续优化产能规划，建成后预计提升在海外市场的产品交付能力，为北美云厂商 AI算力基建需求提供强韧的供应保障。 ▌ 技术迭代引领行业变革，下一代布局抢占战略高地 公司在光模块技术前沿持续突破，已成功推出业界领先的基于 单 波 200G 光 器 件 的 800G/1.6T 光 模 块 产 品 ， 覆 盖VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂全技术路线。公司 800G 产品在客户端取得较好进展，2024 年下半年逐渐上量，预计 2025年将成为公司销售收入中重要的组成部分。1.6T 产品进展顺利，将在 2025 年下半年逐渐起量。公司积极投入下一代技术研发，公司从 2017 年投资 Alpine 开始参与硅光的布局，在CPO 技术领域也已有布局，当未来 CPO 形成生态系统时，公-50050100150200(%)新易盛沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 司有望在 CPO 相关产品的竞争中占得一席之地。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 221.46、319.13、408.55亿元，EPS 分别为 8.47、11.99、15.16 元，当前股价对应 PE分别为 22、15、12 倍，公司客户和产品结构不断优化，作为高速数通光模块领先厂商，公司盈利能力有望进一步提升，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 8,647 22,146 31,913 40,855 增长率（%） 179.1% 156.1% 44.1% 28.0% 归母净利润（百万元） 2,838 8,418 11,912 15,066 增长率（%） 312.3% 196.7% 41.5% 26.5% 摊薄每股收益（元） 4.00 8.47 11.99 15.16 ROE（%） 34.1% 52.9% 44.7% 37.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,600 5,860 15,497 28,422 应收款 2,559 4,733 5,071 5,597 存货 4,132 6,298 7,833 8,932 其他流动资产 634 974 1,404 1,798 流动资产合计 8,925 17,865 29,805 44,748 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,022 1,856 1,580 1,302 在建工程 397 159 64 25 无形资产 172 163 154 146 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 751 751 751 751 非流动资产合计 3,341 2,928 2,548 2,224 资产总计 12,267 20,793 32,354 46,973 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 2,844 3,779 4,608 5,657 其他流动负债 970 970 970 970 流动负债合计 3,825 4,774 5,614 6,673 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 114 114 114 114 非流动负债合计 114 114 114 114 负债合计 3,938 4,888 5,728 6,787 所有者权益 股本 709 994 994 994 股东权益 8,328 15,905 26,626 40,185 负债和所有者权益 12,267 20,793 32,354 46,973 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 2838 8418 11912 15066 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 190 413 379 324 公允价值变动 -7 0 0 0 营运资金变动 -2380 -3730 -1463 -959 经营活动现金净流量 641 5101 10828 14431 投资活动现金净流量 -1497 404 371 316 筹资活动现金净流量 5115 -842 -1191 -1507 现金流量净额 4,259 4,664 10,008 13,241 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 8,647 22,146 31,913 40,855 营业成本 4,780 11,405 16,690 21,571 营业税金及附加 72 89 128 163 销售费用 98 221 351 490 管理费用 169 399 638 899 财务费用 -