医药生物行业周报：集采政策明确优化，继续推荐制药板块性机会

医药生物 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 医药生物 2025 年 07 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《CXO 龙头中报业绩超预期，重点关注 板 块 后 续 行 情 — 行 业 周 报 》-2025.7.13 《艾伯维收购 Capstan，加码体内CAR-T—行业周报》-2025.7.6 《多款减肥药亮相 2025 ADA，重点关注 AMYR 与 ActRII 靶点—行业周报》-2025.6.29 集采政策明确优化，继续推荐制药板块性机会 ——行业周报 余汝意（分析师） 刘艺（联系人） 聂媛媛（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 liuyi1@kysec.cn 证书编号：S0790124070022 nieyuanyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124050002  集采政策持续优化，仿创 pharma 有望估值重塑 集采政策优化基调明确，推动行业高质量发展。第十一批集采标志着政策从“扩面降价”转向“精细化管理”，通过规则优化避免恶性低价竞争，强化质量与供应保障。2025 年 7 月 15 日国采办正式发布第十一批集采名单，55 个产品正式启动信息填报，同时公布 68 个满足条件但“暂不纳入”的药品，集采政策优化力度显著。第十一批集采聚焦临床成熟老药，明确集采非新药、新药不集采原则。这一规则本质上为创新药划出政策安全边界——已上市多年、过专利期的仿制药面临价格竞争，而处于专利保护期内的创新药则独享市场定价权。此外 6 月 30 日出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》从审评审批、医保准入等多维度为创新药护航，政策组合拳下，创新药正从研发投入期迈向价值兑现期，持续推动行业高质量发展。 当前，制药商业化新周期已来，创新+出海是个股成长的主要驱动力。传统 Pharma稳定的业绩贡献使得研发投入具备可持续性，多数制药公司有望迎来产品兑现期。国内创新药企新药管线表现持续亮眼，部分传统 pharma 有望迎来多项重磅 BD 交易；部分制药公司为细分领域的领先企业，行业增速稳健，竞争格局优良，我们认为，在具备稳健业绩的基础上储备优质创新药的制药公司有望持续受益；部分制药公司出海逻辑清晰，出海产品贡献业绩增量。我们看好创新+出海带来的确定性向上的机会，制药板块有望迎来估值重塑。  本周医药生物上涨 4%，原料药涨幅最大 本周医药生物上涨 4%，跑赢沪深 300 指数 2.91pct，在 31 个子行业中排名第 2 位。本周大部分板块处于上涨态势，本周原料药板块涨幅最大，上涨 7.01%；化学制剂板块上涨 6.83%，其他生物制品板块上涨 5.85%，医疗研发外包板块上涨 4.25%，医疗耗材板块上涨 2.98%；线下药店板块跌幅最大，下跌 2.65%，医院板块上涨0.38%，血液制品板块上涨 1.08%，疫苗板块上涨 1.41%，中药板块上涨 1.49%。  推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：恒瑞医药、华东医药、三生制药、人福医药、恩华药业、信达生物、再鼎医药、百利天恒、泽璟制药-U、诺诚健华、科伦博泰生物-B、三生国健、康诺亚-B、一品红、海思科、艾力斯、艾迪药业、和黄医药、京新药业、健康元；CXO：药明康德、药明合联、泰格医药、药明生物、博腾股份、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯、皓元医药、昊帆生物、海尔生物、奥浦迈、阿拉丁；中药：东阿阿胶、江中药业、天士力、济川药业、羚锐制药、悦康药业、方盛制药、佐力药业；原料药：普洛药业、健友股份、华海药业、奥锐特、博瑞医药；医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、英科医疗、万孚生物、可孚医疗、圣湘生物、康拓医疗；医疗服务：爱尔眼科、通策医疗、美年健康、海吉亚医疗、锦欣生殖；零售药店：益丰药房。  风险提示：政策波动风险、市场震荡风险以及医保未准入风险等。 -24%-12%0%12%24%36%2024-072024-112025-03医药生物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 集采政策明确优化，继续推荐制药板块性机会 ..................................................................................................................... 3 1.1、 新药不集采、集采非新药，从选品看国家集采最新变化 .......................................................................................... 3 1.2、 集采优化利好头部 pharma，创新转型进入收获期 ..................................................................................................... 5 2、 传统 pharma 转型升级，集采优化+创新出海驱动个股成长............................................................................................... 11 2.1、 新药管线亮眼，或有 BD 预期的标的有望受益 ........................................................................................................ 11 2.2、 行业格局稳定，创新药快速放量的标的有望受益 .................................................................................................... 12 2.3、 出海+创新成为新增量的标的有望受益 ..................................................................................................................... 13 3、 7 月第 3 周医药生物上涨 4%，原料药涨幅最大 ................................................................................................................. 14 3.1、 板块行情：本周医药生物上涨 4%，跑赢沪深 300 指数 2.91pct ............................................................................. 14 3.2、 子板块行