行业研究——周报：大炼化周报：聚酯终端需求偏弱，价格及盈利有所下跌

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：聚酯终端需求偏弱，价格及盈利有所下跌 [Table_ReportDate0] 2025 年 7 月 20 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 7 月 18 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2462.77 元/吨，环比变化-30.19 元/吨（-1.21%）；国外重点大炼化项目价差为 1100.64 元/吨，环比变化 40.71 元/吨（+3.84%）。截至 7 月 18 日当周，布伦特原油周均价为 69.09 美元/桶，环比变化-0.91%。 ➢ 【炼油板块】周前期，美国宣布对巴西加征关税，以及欧佩克下调未来几年全球石油需求增长预测，引发市场对需求前景的担忧，但 IEA 月报称全球石油市场可能比表面上更加趋紧，加之美国可能对俄罗斯实施新的制裁，国际油价先跌后涨。周后期，特朗普威胁将对俄征收关税制裁，但给予了缓冲期，市场预期此制裁可能可以避免，且美国将从 8 月 1 日起对多国征收关税，同时美国汽油库存增加引发夏季旺季需求担忧，国际油价再度下跌。2025 年 7 月 18 日布伦特、WTI 原油价格分别为 69.28、67.34 美元/桶，较 2025 年 7 月 11 日分别-1.08、-1.11 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格普跌，海外东南亚地区成品油价格相对坚挺，北美和欧洲偏弱。 ➢ 【化工板块】本周原油价格震荡下跌，部分化工品价格在供给增量预期下偏弱运行。聚烯烃方面，本周聚烯烃成本端支撑偏弱，产品价格小幅下跌，价差有所收窄。EVA 价格稳中有跌，价差偏稳运行。纯苯价格稳中有涨，价差小幅改善。苯乙烯码头到货继续增量，库容逐渐紧张，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。丙烯腈、聚碳酸酯均表现市场存供给增量预期，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。MMA 供需双弱，产品价格明显下跌，价差收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下行。上游方面，目前 PX市场整体供应依旧呈现偏紧状态，下游 PTA 一工厂新装置投产也在逐步推进，但原料端支撑偏弱，产品价格稳中有跌，价差有所改善。MEG 价格小幅上涨，PTA 价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周场内装置降负与重启并存，主流厂商三轮减产陆续完成落实，但下游纺织市场疲软表现依旧，订单下达较清淡。短纤及瓶片价格小幅下跌。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 7 月 18 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.33%）、恒力石化（+0.14%）、东方盛虹（+0.93%）、恒逸石化（-0.51%）、桐昆股份（+0.54%）、新凤鸣（+2.11%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.28%）、恒力石化（-2.81%）、东方盛虹（+5.83%）、恒逸石化（-1.34%）、桐昆股份（+6.51%）、新凤鸣（+12.18%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 7 月 18 日，布伦特周均原油价格涨幅为+2.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.21%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+16.92%。 截至 7 月 18 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2462.77 元/吨，环比变化-30.19 元/吨（-1.21%）；国外重点大炼化项目价差为 1100.64 元/吨，环比变化 40.71 元/吨（+3.84%）。截至 7 月 18 日当周，布伦特原油周均价为 69.09 美元/桶，环比变化-0.91%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 7 月 18 日当周，油价震荡下跌。周前期，美国宣布对巴西加征关税，以及欧佩克下调未来几年全球石油需求增长预测，引发市场对需求前景的担忧，但 IEA 月报称全球石油市场可能比表面上更加趋紧，加之美国可能对俄罗斯实施新的制裁，国际油价先跌后涨。周后期，特朗普威胁将对俄征收关税制裁，但给予了缓冲期，市场预期此制裁可能可以避免，且美国将从 8 月 1 日起对多国征收关税，同时美国汽油库存增加引发夏季旺季需求担忧，国际油价再度下跌。2025 年 7 月 18 日布伦特、WTI 原油价格分别为 69.28、67.34 美元/桶，较 2025 年 7 月 11 日分别-1.08、-1.11 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差有所下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7125.14（-49.14）、8147.14（-24.71）、6160.79（-4.64）元/吨，折合 135.96（-0.90）、155.47（-0.43）、117.56（-0.06）美元/桶，与原油价差分别为 3519.09（-15.30）、4541.09（+9.13）、2554.73（+29.20）元/吨，折合 66.87（-0.27）、86.37（+0.20）、48.47（+0.57）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油