有色金属行业-海外季报：力拓2025Q2铝土矿权益产量同比增加6%至1560万吨，铜权益产量同比增加15%至22.9万吨，碳酸锂权益当量产量为1.2万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 力拓 2025Q2 铝土矿权益产量同比增加 6%至 1560万吨，铜权益产量同比增加 15%至 22.9 万吨，碳酸锂权益当量产量为 1.2 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 经营活动情况 1.铝 2025 年上半年，由于美国对公司从加拿大出口的原铝征收关税，公司产生了约 3 亿美元的总成本。其中很大一部分已由美国中西部已完税溢价的相关增长所补偿，该溢价在第一季度迅速适应了 25%的关税水平，但在第二季度末，仍未完全抵消50%的关税。 1）铝土矿 2025Q2 铝土矿产量 1564.4 万吨，同比增长 6%，环比增长5%。 本季度和半年产量均创历史新高，预计全年产量将达到指导范围的较高水平。 随着安全生产系统（SPS）的成熟，Amrun 的产能继续超过其设计产能，利用率得到提高。 由于工厂可靠性和可用性提高，Gove 产量增加。 2）氧化铝 2025Q2 氧化铝产量 181.5 万吨，同比增长 8%，环比减少6%。 由于运营挑战，特别是 Yarwun 的设备可靠性，导致产量环比下降。因此有必要重新安排第二季度的停产和维护时间，以确保长期的可靠性和效率，同时管理产量和质量。 3）铝 2025Q2 电解铝产量为 84.2 万吨，同比增长 2%，环比增长2%。 新西兰铝冶炼厂和 Kitimat 运营稳定，能够适应外部因素。 新西兰铝冶炼厂：Meridian 能源公司要求减少 50 兆瓦用电量的呼吁于 2025 年 6 月 15 日结束，早于原计划（之前为 2025年 8 月）。在八月的第一周前，将达到满负荷生产。 Kitimat：公司的能源供应和生产继续受到水库水位下降的影响。尽管面临这些挑战，但通过优化冶炼厂的供应和进口能源 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|力拓 2024Q2 氧化铝产量同比减少10%至 170 万吨，矿产铜产量同比增长 18%至 17.12万吨》 2025.4.18 2.《行业点评|力拓 2024Q4 氧化铝产量同比增加 4%至 199.2 万吨，原铝产量同比减少 1%至 83.7 万吨，矿产铜权益产量同比增加 23%至 17.98 万吨》 2025.1.17 3.《行业点评|力拓 2024Q3 氧化铝产量同比减少 7%至 180 万吨，矿产铜产量同比减少 1%至 16.78 万吨》 2024.10.16 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 7 月 17 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 以减轻低水位的影响，产量仍实现了环比增长。 4）再生铝 2025Q2 再生铝产量 7.4 万吨，同比增长 6%，环比增长 11%。由于美国对国产再生铝的需求增加，产量有所增加。 2.铜 2025Q2 铜产量为 22.9 万吨，同比增长 15%，环比增长 9%。 1）Kennecott 2025Q2 铜产量为 4.07 万吨，同比增长 26%，环比增长 48%，继续成功克服影响矿山南壁的挑战性岩土条件。 2025 年下半年：预计选矿厂的年度维护计划将于 9 月份开始，同时计划对冶炼厂进行部分重建，持续时间约为 45 天。 2）Escondida 2025Q2 权益铜产量为 11.1 万吨，同比增长 9%，环比减少1%。 2025Q2 由于平均品位下降（第二季度为 0.95%，第一季度为1.09%），精矿产量略有下降，但精炼铜产量有所增加。Full SaL 项目实现了首次投产，预计将继续增产。 环比：精矿产量增加的主要原因是选矿厂业绩改善带来的吞吐量增加，这抵消了根据采矿计划略微降低的品位。 3）Oyu Tolgoi 2025Q2 权益铜产量为 5.73 万吨，同比增长 65%，环比增长33%。 2025Q2 铜产量创下季度新高，这主要得益于地下开采持续加速，原矿品位和回收率不断提高。 材料处理量创下新纪录，6 月份月平均处理量达 3.4 万吨/日，地下矿山单日最高处理量达 4.7 万吨/日。 同比：高品位地下矿山的贡献不断增加，0 号矿区建设已完成，通往地面的输送机（按输送能力计算，是世界上第二大输送机）也已投入运营。 继续与 EntréeResources 公司和蒙古政府就转让许可证事宜进行接触，以便在 Entrée 合资企业的 1 号矿区进行开采。 采矿计划：具有灵活性和可选性，包括根据 Entrée 许可证转让的时间安排，优先投产 1 号矿区或 2 号矿区南段，且不会对产量预期产生重大影响。 项目增产仍在按计划进行，从 2028 年到 2036 年，年均铜产量将达到约 50 万吨（100%基准，以可回收金属计）。 3.锂 Arcadium 2025Q2 碳酸锂权益当量产量为 1.2 万吨，环比下降29%，主要是由于 Mt Cattlin 于本季度进入维护保养阶段。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 Arcadium 公司 2025Q1 碳酸锂当量产量为 1.7 万吨（按 100%计算为 2 万吨）。 2025Q2 力拓锂业的整合正在按计划进行： 第二季度，氢氧化锂的产量和出货量均有所增长，这反映了公司电动汽车客户日益增长的需求。 西澳大利亚州 Mt Cattlin 锂辉石项目已于 2025 年 3 月底进入维护保养阶段，Arcadium Lithium 公司此前曾于 2024 年 9 月通报过这一消息。 Fenix 的碳酸锂生产暂时受到 5 月份降雪导致的能源中断和 4月份运输系统问题的影响。这两个问题目前均已得到解决。 4.铁矿石 2025Q2 铁矿石产量为 8370 万吨，同比增长 5%，环比增长20%。 2025Q2 产量强劲，矿山运营在第一季度天气影响后得到恢复，实现了自 2018 年以来最高的第二季度产量。 矿山健康仍是重点，自 2024Q4 至 2025Q1 的潮湿天气以来，矿山健康状况有所改善。SP10 水平占 Pilbara 装运量的 29%（按 100%计算），随着产品策略的改变，将从当前水平降低。 第二季度的装运量：由于气旋的影响，第一季度的港口维护工作被推迟到了第二季度，第三季度仍有一些工作要做。因此，第二季度的装运量比第二季度的产量低 390 万吨。 产品战略：正如 2024 年第三季度首次宣布的那样，公司一直在对产品战略进行审查。公司已经通知客户对 Pilbara 混合料的规格进行了修改。变化主要是将之前的 Pilbara 混合料和SP10 产品合并为一种混合料，铁含量从平均 61.6%变为平均60.8%。新的 Pilbara 混合料于 202