流动性跟踪：存单发行利率创春节后新低

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 存单发行利率创春节后新低 [Table_Title2] 流动性跟踪 [Table_Summary] ►概况：7 月初，资金面如期转松 跨季结束，月初央行惯例大额回笼，但资金面依然如期转松。全周（6 月 30 日-7 月 4 日）逆回购到期 20275 亿元，央行也在有意回收季末投放的流动性，7 月初以来，央行单日净回笼规模均高于 2500 亿，周四、周五更是升至 4500 亿以上。 尽管央行回笼步调加速，但资金面仍呈季节性转松态势。隔夜资金利率下探至OMO 利率以下，R001 由周一（6 月 30 日）的 2.30%连续下行至周五的 1.37%，跌破 OMO 利率；DR001 由 1.51%下行至 1.31%，逐步逼近 1.30%一线；7 天资金价格也回落至 1.5%水平以下。 与此同时，存单大额到期冲击告一段落，7 月到期规模降至2.8 万亿元，处于历史相对中性水平，银行续发压力减弱。叠加跨季后银行负债端压力缓释，银行融出规模持续攀升，7 月初存单一级发行利率持续下行，国股行 1 年期存单一级加权发行利率全线下行至 1.60%以下，为今年春节以来最低点。 ►展望：资金面或迎来“平稳期” 往后看，下周（7 月 7-11 日）季初效应仍存，税期扰动未至，资金面或迎来“平稳期”，资金价格可能维持低位运行。隔夜利率或基本围绕 OMO±5bp 区间内波动，7 天资金利率可能同样稳定在 1.5%水平以下。 此外，值得注意的是，6 月央行买断式逆回购公告发生变化，公告时点有所提前。7 月再度面临 1.2 万亿元的买断式逆回购到期。同时，7 月 MLF 累计到期 3000亿元，其中 1000 亿元于 15 日到期，与税期重合，其余 2000 亿元 25 日到期，跟MLF 续作时点匹配。这意味着直至 25 日 MLF 续作之前，市场或面临 1.3 万亿元的中长期资金缺口，因此下周央行是否续作买断式逆回购或也是影响资金面的关键。 ►公开市场：7 月 7-11 日，逆回购到期量大幅回落。 6 月 30 日-7 月 4 日，央行公开市场净回笼 13753 亿元，其中逆回购投放 6522亿元，到期 20275 亿元。7 月 7-11 日，央行公开市场到期 6522 亿元，较前一周大幅回落 13753 亿元。 ►票据市场：票据利率多上行，大行转为买票 截至7 月4 日，1M票据利率收至1.22%，较上周（6 月27 日）环比上行32bp，3M 上行 10bp 至 1.20%，6M 则下行 22bp 至 0.94%。在此期间，大行净买入 477亿元，7 月累计净买入 563 亿元（2024 年 7 月同期净买入 314 亿元）。 ►政府债：7 月 7-11 日，净缴款升至 2511 亿元 7 月 7-11 日，政府债净缴款升至 2511 亿元。按缴款日计算，政府债净缴款增加，其中，国债和地方债净缴款量双升，分别升至 1399、1112 亿元（前一周为-401、742 亿元）。 ►同业存单：发行利率持续下行，到期压力回升 6 月 30 日-7 月 4 日，同业存单加权发行利率为 1.62%，较前一周进一步下行2bp（前一周环比下行 1bp）。下周（7 月 7-11 日）存单到期 5213 亿元，到期规模较前一周的 2767 亿元有所提升。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师：肖金川 邮箱：xiaojc@hx168.com.cn SAC NO：S1120524030004 联系人：刘谊 邮箱：liuyi8@hx168.com.cn 证券研究报告|宏观跟踪周报 [Table_Date] 2025 年 07 月 05 日 正文目录 1. 七月初，资金面如期转松 .............................................................................................................................. 3 2. 超储更新 ..................................................................................................................................................... 5 3. 公开市场：7 月 7-11 日，逆回购到期量大幅回落 ............................................................................................ 6 4. 票据市场：票据利率多上行，大行转为买票 ................................................................................................... 7 5.政府债：7 月 7-11 日，净缴款升至 2511 亿元.................................................................................................. 8 6.同业存单：发行利率持续下行，到期压力回升 ................................................................................................. 9 7.风险提示 .....................................................................................................................................................13 图表目录 图 1：利率周度平均值环比变化：7天利率大幅下行，各期限存单发行利率多下行............................................... 3 图 2：国股行 1年期存单发行利率下行至 1.6%以下 ........................................................................................... 4 图 3：银行供给意愿持续攀升........................................................................................................................... 4 图 4：2022 年以来 7 月税期对资金面的扰动并不大 ............................