计算机行业-RWA：代币化新世界-华西证券

华西计算机团队2025年7月5日RWA：代币化新世界请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|行业深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：liuzj1@hx168.com.cn核心观点2资料来源：华西证券研究所RWA: 连接传统与未来RWA通过代币化技术释放资产流动性、降低门槛并引入智能合约机制，使个人和机构都能以前所未有的方式参与金融系统，推动全球金融基础设施迈向更加开放、透明与高效的新阶段。中国RWA：大量蓝海市场的无限潜力随着中国香港率先落地试点，内地数据确权和链上信用建设不断推进，RWA有望成为“数实融合”国家战略的重要抓手。碳资产、绿色能源、设备租赁、工业数据等场景日益丰富的背景下，中国RWA具备庞大可代币化资源与政策创新空间。算力RWA作为新兴方向逐步受到关注，伴随“东数西算”工程推进与数据中心REITs试点落地，算力资产首次具备上链基础。世界RWA：融合旧秩序与新范式全球RWA市场进入爆发前夜，美债、房地产、信贷等高频资产正加速上链。但跨境合规、链下托管、定价机制仍是关键掣肘。技术与监管的协同进展，将决定RWA能否实现万亿级资产规模与真正意义上的普惠金融。RWA代币化，打通现实资产与数字金融的价值通道，重塑千行百业资产运营与流通的新逻辑受益标的：RWA：协鑫能科、朗新集团、鸿博股份、奥瑞德、海南华铁、有方科技、盈峰环境等稳定币：四方精创、国泰君安国际、耀才证券金融等港美股:Robinhood、众安在线、联易融科技、连连数字、中国光大控股、移卡等风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等目录301 RWA：连接传统与未来02 中国RWA：大量蓝海市场的无限潜力03 世界RWA：融合旧秩序与新范式04 投资建议与风险提示01RWA: 连接传统与未来4资料来源：华西证券研究所1.1 RWA概览5资料来源：rwa网站，北京商报，华西证券研究所 真实世界资产（Real World Asset, RWA）是指现实世界中存在的非数字实体资产，以及与之相关的收益权、合同权益等，通过区块链技术将其通证化，使之能够在链上交易和流通。根据rwa，2025年6月，全球链上RWA资产总价值已突破233亿美元。 在Web3.0与传统经济加速融合的浪潮中，RWA起到了关键性的推动作用——它通过区块链通证化技术，把现实资产直接带入链上世界。对传统金融用户而言，RWA提供了进入链上投资、跨市场配置的便捷通道；而稳定币则进一步强化了这种连接作用，既能保证链上资产的稳定价值，又能简化传统资产向链上迁移的过程。对于已在Web3.0领域的投资者而言，RWA则是回归传统金融、落地现实经济的重要抓手，通过RWA，虚拟资产能顺利切换为债券、黄金甚至房地产等真实资产，实现财富在两个世界之间的自由流动。RWA以稳定币等资产为媒介，成为连接Web3.0与现实世界的桥梁RWA自2021年至今实现爆炸式增长加密货币传统金融资产Web3.0现实世界稳定币（RWA）6资料来源：RWA 产业发展指南，币安， fortunafi，华西证券研究所RWA在未来数字金融发展中扮演的角色，不只是连接现实世界资产与web3金融的桥梁。更重要的是，RWA通过资产的通证化，显著降低了投资的门槛，让原本难以分割和流动性不足的资产，如房地产、艺术品或私募基金等，以更灵活的形式进入市场，从而全面释放投资流动性。对传统投资者而言，这意味着资产配置的选择范围更广、交易更加便捷；而对更多普通人来说，以往门槛过高的资产也变得触手可及。RWA通证化的普及，将进一步打破投资的阶级壁垒，实现真正意义上的全民投资与普惠金融。RWA的通证化也为资产交易带来了前所未有的透明度和公平性。区块链技术本身的公开与可追溯特性，确保了资产流转过程可视化、合规化，降低了信息不对称带来的风险。传统金融市场中，散户往往因信息劣势而处于不利地位，而通过链上资产管理，投资者可以清晰地查看资产状况和市场信息。这种去中心化的资产治理模式，将真正赋予投资者自主权与信任感，让更多普通投资者放心参与，真正实现从“精英投资”到“全民投资”的普惠金融新生态。RWA通证化结构示意图RWA Token持有人数逐步增长1.2 打破传统投资桎梏，全民参与新道路1.3.1 RWA的发展之路2017年，伴随去中心化金融（DeFi）概念逐渐成熟，RWA的理念也开始萌芽，Polymath、Harbor等项目率先探索证券代币化的路径。而这一系列发展背后的技术基石可以追溯到2016年，以太坊联合创始人Vitalik Buterin（Reddit用户u/vbuterin）在社区中提出的一个思想实验：构建一个无需撮合、自动运行的链上去中心化交易所，借鉴预测市场机制。2018年，这一设想催生的自动化做市商（AMM）模型，最终由Uniswap实现落地。尽管Bancor最早提出了流动性池的概念，Uniswap则以其“x * y = k”恒定乘积公式，极大简化了用户在链上交换ERC20代币的操作流程，推动了DeFi生态的大众普及。2019年，RWA生态逐步完善。行业联盟TAC成立，致力于推动资产通证化的标准化和平台间互操作性；Securitize、OpenFinance等项目上线，为传统企业提供资产上链、交易及合规解决方案，进一步加快了RWA市场的制度化进程，也为后续的广泛资产通证化打下了基础。7资料来源：腾讯新闻， RWA 产业发展指南，华西证券研究所AMM 机制示意图Uniswap 的“x × y = k”恒定乘积做市公式确保了无论交易哪种资产，池中始终保有流动性，价格随供需自动调整，永不归零81.3.2 RWA的发展之路资料来源：techflow， RWA 产业发展指南,华西证券研究所RWA发展时间线2020年，Centrifuge项目通过代币化应收账款等资产，帮助中小企业链上融资。Aave、Compound等DeFi平台也尝试将RWA作为抵押品引入借贷业务。2021年，Centrifuge与MakerDAO合作，允许用户以RWA换取DAI稳定币。2022年，摩根大通、高盛等金融机构启动RWA试点，RWA联盟同期成立，推动资产通证化标准化。2023年，RWA进入快速扩展期。BlackRock、Fidelity等资管巨头尝试将部分传统资产组合代币化，以提升透明度和流动性。美国SEC和欧洲ESMA也开始涉入监管，逐步完善RWA的政策框架，为后续发展提供制度基础。2024年至今，从国内首个RWA落地案例完成：朗新集团联合蚂蚁数科，以新能源充电桩为底层资产完成跨境融资，金额达1亿元人民币，到中美稳定币相关条例均获得重大进展，WEB3合规化逐步完善，RWA开始正式走进大众视野，推动资产数字化从试点走向普及，成为数字金融基础设施的一环。9资料来源：证券时报，新浪财经，华西证券研究所RWA市场结构可以大致划分为五个层级。首先是资产来源层，包括房地产持有方、中小企业债权人、新能源设备商、大宗商品贸易商等现实资产的原始提供者。这些主体拥有大量低流动性或难以直接交易的资产，希望通过RWA通证化的方式实现价值释放。通证化中介层