麦克奥迪(300341)三大业务并驾齐驱，国资入主稳健发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 三大业务并驾齐驱，国资入主稳健发展 [Table_Title2] 麦克奥迪(300341) [Table_Summary] 亦庄投资控股上市公司平台，股东实力强劲资源丰富 公司早期主要深耕环氧绝缘件领域，2012 年于深交所创业板上市，上市后开始通过并购横向拓展业务版图，经2015年及2018年两次并购后形成了“医疗+光学+电气”三大业务板块。2021年，亦庄投资成为公司控股股东，北京经开区管委会成为公司实际控制人。亦庄投资注册资本188亿元，管理资产规模1,451亿元，下属全资、控股、参股、代管企业 42 家，实力强劲资源丰富，可持续对公司进行深度赋能。 聚焦数字病理全价值链，乘病理数智化东风 公司数智医疗聚焦数字病理全价值链，构建了覆盖研发、制造、销售及服务的一体化生态，核心业务依托卫健委中国数字病理远程诊断和质控平台，围绕数字化病理扫描与应用系统展开。此前公司数智医疗板块收入波动较高，主要系因为开展核酸检测业务。随着病理行业的数智化持续加速，公司有望持续受益。 深耕显微领域多年，品牌建设构筑护城河 公司深耕光学领域 30 余年，专注于光学显微镜、数码显微镜及显微图像集成系统的研发、生产与销售，产品包含近百个型号，拥有 MOTIC、NATIONAL、SWIFT、CLASSICA 四大品牌。凭借三十余年的技术积累与全球化布局，公司客户网络已覆盖中国大陆、西班牙、日本、德国等 109 个国家和地区，成为国内光学显微镜领域的领军企业及全球知名品牌。未来，公司将在保持教学领域稳定性同时，在工业、科研及医疗领域持续打开新增长空间，巩固其全球智能光学领域的领先地位。 高压环氧绝缘件持续增长，服务全球一流客户 公司智能电气业务专注于环氧绝缘件的研发与制造，电压等级涵盖 10kV 至 1,100kV，是全球为数不多具备中压、高压、超高压、特高压全电压等级的制造商。凭借领先的技术水平和可靠的产品质量，公司成为 ABB、施耐德、西门子、思源电气等国内外一流输配电设备企业的长期合作伙伴，在产销规模、技术实力和经济效益方面稳居行业前列。2024 年度，公司紧抓全球能源转型带来电力设备需求提速的市场机遇，进一步深化与现有优质大客户的合作关系，高压产品年度收入同比增长 24%，国内高压收入较上年增长 28%，海外高压收入增长 21%。 投资建议 我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 14.77、16.71、18.52亿元，同比+9.12%、+13.11%、+10.86%；归母净利润分别为 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 15.67 [Table_Basedata] 股票代码： 300341 52 周最高价/最低价： 33.18/7.76 总市值(亿) 81.08 自由流通市值(亿) 36.72 自由流通股数(百万) 234.36 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120004 联系电话： 联系人：赵然 邮箱：zhaoran1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 [Table_Date] 2025 年 07 月 04 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1.74、2.17、2.60 亿元，同比+7.61%、+24.64%、+19.99%；EPS分别为0.34、0.42、0.50元。25年7月4日收盘价为15.67元，对应PE分别为46.67x、37.44x、31.20x。考虑到公司主营业务发展稳健，控股股东实力强劲资源丰富，故给予一定的估值溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 1,365 1,354 1,477 1,671 1,852 YoY（%） -23.89% -0.86% 9.12% 13.11% 10.86% 归母净利润(百万元) 169 161 174 217 260 YoY（%） -35.37% -4.34% 7.61% 24.64% 19.99% 毛利率（%） 41.72% 42.78% 41.28% 41.10% 41.15% 每股收益（元） 0.33 0.31 0.34 0.42 0.50 ROE 10.00% 8.88% 8.88% 10.19% 11.17% 市盈率 47.82 50.21 46.67 37.44 31.20 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 三大核心业务并驾齐驱，国资入主深度赋能........................................................ 6 1.1. 公司概况：深耕环氧绝缘，持续并购布局光学及医疗领域 .......................................... 6 1.2. 股权结构：国资入主优化股权结构，股东资源优势显著 ............................................ 6 1.3. 业务布局：“医疗+光学+电气”三架马车并驾齐驱 ................................................ 7 1.4. 财务分析：Q1 收入重回增长轨道，业绩拐点已现 ................................................. 8 2. 数智医疗：病理数智化加速，聚焦数字病理全价值链 ............................................... 10 2.1. 病理诊断“四化”进行时，数智病理前景广阔 ................................................... 10 2.2. 聚焦数字病理全价值链，打造数智医疗服务商 ................................................... 14 3. 智慧光学：深耕显微领域多年，广拓赛道打开成长空间 ............................................. 18 3.1. 光学显微市场国产替代提速，高端市场空间广阔 ................................................. 18 3.2. 品牌建设构筑最强护城河，技术沉淀加速创新 .........