公司事件点评报告：铁路投资高景气驱动，业绩稳步兑现

2025 年 07 月 17 日 铁路投资高景气驱动，业绩稳步兑现 —中国中车（601766.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-16 当前股价（元） 7.47 总市值（亿元） 2144 总股本（百万股） 28699 流通股本（百万股） 24328 52 周价格范围（元） 6.38-8.82 日均成交额（百万元） 739.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《中国中车（601766）：铁路装备和海外市场持续发力，轨交龙头 业绩稳步增长》2024-03-29 中国中车于 2025 年 7 月 11 日发布 2025 年半年度业绩预增公告，预计 2025 年半年度将实现归母净利润 67.22 亿元—75.62 亿元，与上年同期相比，将增加 25.21 亿元—33.61 亿元，同比增长 60%-80%。预计 2025 年半年度实现扣非归母净利润 62.16 亿元－70.56 亿元，与上年同期相比，将增长28.56 亿元－36.96 亿元，同比增长 85%-110%。 投资要点 ▌铁路投资高景气，动车组维保需求进入爆发期 铁路运输行业整体保持较高景气度。2025 年，全年旅客计划发送量、货物计划发送量分别同比增长 4.9%和 1.1%，2025 年春运累计客流量同比增长 6.1%，投产新线 2600 公里，铁路运输继续保持向好态势，短期对铁路装备的需求构成有力支撑。同时动车组维保需求大量释放，中国中车动车组新车和维修订单均实现高增。2024 年公司新签动车组销售订单 602 亿元，同比增长 162.48%；动车组维修订单 454 亿元，同比增长 523.93%，基于行业高景气度，预计铁路装备板块有望延续强势增长。 ▌业务结构优化，新产业+海外市场贡献增量 公司的新产业板块除轨道交通零部件之外，已形成以清洁能源装备为核心业务的重要增长极，2024 年公司新产业实现收入863 亿元，连续多年保持增长，其中清洁能源装备业务增长较快，新签订单额也取得了较好增长，为 2025 年该板块的经营业绩奠定了良好基础。当前全球轨道交通行业回暖，呈稳步增长态势，同时各国加快推动绿色低碳发展、国家对高端装备“走出去”的政策支持，都为中车“双赛道双集群”产业“走出去”带来机会。从新签订单目标上看，公司 2025 年国际业务新签订单也预计在 2024 年基础上有所增长。 -20-15-10-50510152025(%)中国中车沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌费用优化驱动公司盈利高增 2025 年第一季度，公司业绩表现较好，营业收入达 486.71 亿元，同比增长 51.23%，归母净利润提升至 30.53 亿元，同比增速高达 202.79%，展现出强劲的利润高增态势。利润大增的核心驱动力来源于铁路装备业务的显著增长，尤其是动车组和货车收入的增加，该业务收入同比大幅提升 93.63%，成为拉动整体盈利的核心引擎。通过有效的费用管控，2025 第一季度的销售、管理和研发费用率从 2024 年第一季度的 4.62%、8.72%、7.58%下降至 2.28%、6.45%、6.38%，成功推动净利率提升，进一步增强了盈利能力。 ▌ 盈利预测 预 测 公 司 2025-2027 年 收 入 分 别 为 2667.94 、 2833.67 、2997.09 亿元，EPS 分别为 0.47、0.52、0.56 元，当前股价对应 PE 分别为 15.8、14.5、13.3 倍，考虑公司业绩释放良好，订单兑现能力较强，业务结构实现进一步优化，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 境外经营不及预期风险；铁路投资下滑风险；汇率大幅波动风险；产业结构调整风险；技术更新迭代风险；市场竞争加剧风险；战略调整风险；产品质量风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 246,457 266,794 283,367 299,709 增长率（%） 5.2% 8.3% 6.2% 5.8% 归母净利润（百万元） 12,388 13,584 14,830 16,126 增长率（%） 5.8% 9.7% 9.2% 8.7% 摊薄每股收益（元） 0.43 0.47 0.52 0.56 ROE（%） 5.9% 6.2% 6.5% 6.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 67,512 80,230 91,973 102,918 应收款 124,462 134,732 143,102 151,354 存货 78,947 86,131 91,394 96,599 其他流动资产 75,372 80,508 84,694 88,821 流动资产合计 346,293 381,600 411,162 439,692 非流动资产: 金融类资产 13,130 13,130 13,130 13,130 固定资产 64,213 59,418 53,486 48,145 在建工程 5,420 3,809 3,811 3,813 无形资产 16,707 15,872 15,036 14,243 长期股权投资 22,417 23,917 25,917 28,917 其他非流动资产 57,774 57,774 57,774 57,774 非流动资产合计 166,530 160,789 156,024 152,892 资产总计 512,824 542,389 567,186 592,584 流动负债: 短期借款 7,066 7,066 7,066 7,066 应付账款、票据 209,278 228,321 242,273 256,072 其他流动负债 34,178 34,178 34,178 34,178 流动负债合计 278,705 300,074 315,922 331,589 非流动负债: 长期借款 5,649 5,649 5,649 5,649 其他非流动负债 18,275 18,275 18,275 18,275 非流动负债合计 23,924 23,924 23,924 23,924 负债合计 302,629 323,998 339,846 355,513 所有者权益 股本 28,699 28,699 28,699 28,699 股东权益 210,195 218,392 227,340 237,071 负债和所有者权益 512,824 542,389 567,186 592,584 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 15664 17177 18752 20391 少数股东权益 3276 3593 3922 4265 折旧摊销 7492