公司动态研究报告：新能源与智能制造双轮驱动，多领域业务稳步扩张

2025 年 07 月 17 日 新能源与智能制造双轮驱动，多领域业务稳步扩张 —热威股份（603075.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-07-16 当前股价（元） 21.08 总市值（亿元） 85 总股本（百万股） 403 流通股本（百万股） 40 52 周价格范围（元） 16.36-21.51 日均成交额（百万元） 32.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌政策驱动绿色智造升级，新能源汽车高增速带动电热需求扩展 工业和信息化部等七部门于 2024 年 3 月发布《推动工业领域设备更新实施方案》，提出到 2027 年工业设备投资规模较2023 年增长 25%以上，重点推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，为工业电热元件应用提供增量空间。2024 年中国新能源汽车产销量分别达到 1,288.8 万辆和 1,286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%，新能源汽车新车渗透率达到40.9%，推动车用热管理零部件需求持续增长。公司作为新能源汽车热管理系统的一级供应商，依托厚膜、电热管等多种加热技术路线，积极响应绿色低碳趋势，逐步扩大在下游客户的应用覆盖。 ▌新能源车业务快速放量，客户结构持续优化支撑订单稳定性 2024 年公司新能源车电热元件收入 1.57 亿元，同比增长28.95%，毛利率为 31.61%，对整体业绩增长形成积极拉动。分产品来看，新能源车电热元件生产量达 305 万支，同比增长 90.63%，出货量 252 万支，同比增长 45.66%，体现订单需求释放与交付能力提升。公司已与博格华纳、海信三电、法雷奥、马瑞利等多家全球知名客户深化合作，泰国工厂通过VDE 及关键客户审核，具备批量生产条件，有助于拓展海外市场份额，客户结构逐步向国际化与多元化延伸。 ▌产能布局与柔性制造持续完善，盈利能力保持稳步提升 热威股份在浙江、泰国等地构建多基地产能布局，依托柔性制造和自动化改造，实现复杂定制化产品的交付能力。2024年公司电热元器件业务毛利率提升至 30.72%，较 2023 年增加 0.7 个百分点，归母净利润同比增长 19.90%，盈利水平稳步提升。2025 年第一季度，公司营业收入 4.54 亿元，同比增长 8.56%；归母净利润 6,882 万元，同比增长 20.54%；经营活动现金流净额同比增长 426.8%，反映订单交付进度与回款效率改善。公司持续推进产线精益管理和费用控制，为后续业务扩张和盈利能力优化奠定基础。 -20-100102030(%)热威股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 21.22、23.40、25.54 亿元，EPS 分别为 0.90、1.04、1.17 元，当前股价对应 PE 分别为 23.5、20.2、18.0 倍。考虑公司电热元件业务发展前景较好，盈利能力稳步提升，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 应收账款回收风险；毛利率波动风险；民用电器行业市场规模增长放缓及竞争加剧的风险；境外业务风险；商誉减值风险；存货跌价风险；汇率波动风险；募投项目风险；原材料价格波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,924 2,122 2,340 2,554 增长率（%） 14.8% 10.3% 10.3% 9.2% 归母净利润（百万元） 300 361 420 472 增长率（%） 19.9% 20.5% 16.2% 12.4% 摊薄每股收益（元） 0.74 0.90 1.04 1.17 ROE（%） 14.2% 16.3% 18.0% 19.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 449 549 602 645 应收款 539 594 655 715 存货 234 246 260 273 其他流动资产 631 642 690 740 流动资产合计 1,852 2,031 2,207 2,373 非流动资产: 金融类资产 453 472 491 510 固定资产 854 825 807 796 在建工程 11 13 16 21 无形资产 132 121 110 100 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 136 136 136 136 非流动资产合计 1,133 1,095 1,069 1,053 资产总计 2,985 3,126 3,276 3,426 流动负债: 短期借款 310 315 320 325 应付账款、票据 418 445 472 498 其他流动负债 116 116 116 116 流动负债合计 854 887 920 952 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 24 24 24 24 非流动负债合计 24 24 24 24 负债合计 877 911 943 976 所有者权益 股本 403 403 403 403 股东权益 2,108 2,216 2,333 2,450 负债和所有者权益 2,985 3,126 3,276 3,426 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 298 360 418 470 少数股东权益 -1 -2 -2 -2 折旧摊销 112 92 89 86 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -150 -31 -76 -77 经营活动现金净流量 260 419 429 477 投资活动现金净流量 -259 8 -3 -13 筹资活动现金净流量 100 -248 -297 -349 现金流量净额 100 179 128 115 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,924 2,122 2,340 2,554 营业成本 1,326 1,429 1,557 1,691 营业税金及附加 19 21 23 25 销售费用 26 27 27 27 管理费用 128 133 142 150 财务费用 -6 7 7 8 研发费用 102 112 124 135 费用合计 250 279 300 320 资产减值损失 -5 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 12 0 0 0 营业利润 340 409 475 534 加:营业外收入 1 1 1 1 减:营业外支出 2 0 0 0 利润总额 339 410 476 535 所得税费用 41 50 58 65 净利润 298 360 418 470 少数股东损益 -1 -2 -2 -2 归母净利润 300 361 420 472 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 202