航空运输月度专题:客座率高位持续,看好暑运旺季票价回升
。。 客座率高位持续,看好暑运旺季票价回升 [Table_Industry] 航空运输 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究(普通) [Table_StockAndRank] 航空运输 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号:S1500524070004 邮 箱:kuangpeiqin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编:100031 [Table_Title] 航空运输月度专题:客座率高位持续,看好暑运旺季票价回升 [Table_ReportDate] 2025 年 07 月 17 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] 事件:各航司发布 2025 年 6 月经营数据。 ➢ 投资建议 2025 年初至今,行业客座率高位持续。供需方面,上半年航司国内线运力投放低增速,重点增投海外航线。航司机队引进净增速基本在 3%以下,供给相对紧张。客座率持续高位,同比及对比 19 年同期均有提升,国内线表现尤为突出。周转量上,国内线周转量同比稳增,国际线周转量大幅增长,基本恢复至 2019 年同期水平。 票价端,二季度票价跌幅环比上季度有所收窄,6 月末逐渐开启暑运出行旺季,航司运力增投较多,行业票价表现偏弱。油汇方面,此前 6 月攀升较快的油价已有回落,上半年航油均价中枢下行明显,汇率持稳。当前行业运力短期增投较多、需求仍需时间爬升,而行业客座率持续高位,供需关系仍在改善,有望带动票价持续修复。看好暑运旺季供需改善带来的票价回升。建议重点关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等。 ➢ 行业运力增加,旺季出行初期票价偏弱 1)供需:行业客座率高位持续,出行旺季停飞比例回落。根据民航局公布的 2025 年 5 月行业最新数据,2025 年 5 月行业 ASK、RPK 同比分别+8.0%、+11.5%,较 2019 年同期+15.1%、+18.3%,相应客座率达到 84.6%,同比+2.7pct,较 2019 年同期+2.3pct。分地区看,国内线周转量同比增长7.5%,国际及地区恢复到 2019 年的 99.6%。从六大航司停飞 21 天的飞机比例情况看,2025 年第 28 周(7.7-7.13)停飞 21 天的飞机比例为 2.46%,同比提升 0.68pct,进入出行旺季,停飞比例环比上周有所回落。 2)票价:Q2 票价跌幅环比收窄,七月上旬平均票价同比-7.9%。2025 年年初至今(截至 7.15),国内平均票价 848 元,同比-9.2%。25Q1、Q2 行业平均票价分别为 862、818 元,同比分别下降 10.6%、7.9%;季度票价跌幅有所收窄。7 月上旬,行业平均票价同比下降 7.9%,暑运初期运力投放较多,需求仍需时间爬升。过去四周(6.16-6.22、6.23-6.29、6.30-7.6、7.7-7.13)周度平均票价同比分别-7.2%、-9.2%、-8.6%、-6.8%。最新七天(截至 7.15)国内平均票价同比-7.4%。 3)油汇:航油均价同比持续下降,汇率维稳。油价方面,25Q1、Q2 航空煤油出厂价均价同比分别-10.0%、-17.0%,较 2019 同期均价分别+25.1%、+6.2%,上半年航油价格同比持续下降,7 月国内航油含税出厂价同比下降12.8%。汇率方面,2025 年初至今汇率维稳。2024 年末,中间价美元兑人民币汇率为 7.1884 元。至 2025 年 7 月 16 日,中间价美元兑人民币汇率为 7.1526 元,较 2024 年末-0.50%,汇率持稳。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 上半年航司国内线运力投放低增速,客座率高位 1)运营情况:2025 年上半年,国内线方面,除国航、吉祥国内线运力同比有所下降,其余航司国内线运力同比均略有增长,其中春秋同比增速为+3.6%,其余航司增速低于 3%;客座率持续高位,三大航国内线客座率同比增幅超过 2 个点,基本持平或超过 19 年水平。除吉祥外,各航司国内线周转量同比均有增长,其中东航增速达到 6.1%,其余航司增速均在 5%以内。国际线方面,东航和吉祥周转量均超过 19 年同期水平,南航和春秋恢复率接近 19 年同期,国航、海航周转量恢复还存在较大缺口。 2)机队引进:6 月南航净增长飞机数最多。6 月南航引进 4 架客机,净增长 3 架客机,为六大航司中净增长量最高。东航引进 4 架净增长 2 架飞机,国航引进 1 架净增长-2 架飞机;海航引进 2 架净增长 2 架飞机;春秋、吉祥均为引进 1 架净增长 1 架飞机。 1~6 月累计看,南航、东航、国航分别净增长 24、12、4 架客机,春秋、吉祥、海航分别净增长 4、3、0 架客机。 ➢ 投资评级:看好 ➢ 风险因素:出行需求增长不及预期,票价上涨幅度不及预期,行业供给超预期风险,市场竞争加剧风险,油价大幅上涨风险,人民币大幅贬值风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1 投资建议............................................................................................................................................ 5 2 行业运力增加,旺季出行初期票价偏弱 ........................................................................................ 6 2.1 行业客座率高位持续,出行旺季停飞比例回落 ................................................................. 6 2.2 票价:Q2 票价跌幅环比收窄,七月上旬平均票价同比-7.9% .......................................... 7 2.3 油汇:航油均价同比持续下降,汇率维稳 ......................................................................... 9 3 上半年航司国内线运力投放低增速,客座率高位 ...................................................................... 11 3.
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