预计25H1业绩同比亮眼，AI+汽车双轨并进

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 07 月 16 日公司研究●证券研究报告鹏鼎控股（002938.SZ）公司快报预计 25H1 业绩同比亮眼，AI+汽车双轨并进投资要点 2025H1 归母净利润同比预计增长超 50%，全年算力相关营收占比有望超 70%。2025H1，公司预计归母净利润在 11.98 亿元–12.60 亿元之间（2024H1 归母净利润为 7.84 亿元），同比增长 52.79%-60.62%；公司预计扣除非经常性损益后净利润在 11.05 亿元–11.61 亿元（2024H1 扣除非经常性损益后净利润为 7.56 亿元），同比增长 46.12%-53.61%。业绩变动因素：（1）成本方面：2025H1，公司持续进行成本管控、制程改善、强化自动化生产，降低生产成本，利润增加。（2）产品方面：利润成长主要来自产品结构变化、本年产能利用率较上年提升以及公司新产品线的良率稳步提高。随着公司新产品及新客户的不断开拓，产能布局不断扩充，公司在 AI 算力领域的收入未来还将呈现快速成长的态势。2024 年以来，全球知名品牌纷纷加速推出 AI 手机、AI PC、AI 眼镜等端侧 AI 产品，公司依托多年积累的行业优势与技术经验，迅速抢占 AI 端侧 PCB 市场，成为该领域的主要供应商。2024年，公司在以智能手机为代表的通讯用板领域实现营业收入 242.36 亿元，同比增长3.08%；消费电子及计算机用板业务实现营业收入97.54亿元，同比增长22.30%，其中 AI 端侧类产品收入占比已超过 45%。预计 2025 年随着 AI 终端产品的逐步落地，公司 AI 相关业务营收占比将超过 70%。 AI 产业链+新能源汽车布局科技革新，积极推动产能升级与全球化布局。公司紧跟技术前沿，持续专注并深耕电子电路领域产品技术研发，生产的印制电路板产品最小孔径可达 0.025mm、最小线宽可达 0.020mm，公司在新一代 USB 集成模组、新世代显示模组、多功能动态弯折模组、新型天线模组、车载激光雷达、高阶摄像模组、太空通讯板、LED 封装模组板、高阶光模块、高速运算 AI 板、第三代类载板、高端交换机和框架板、高精细智能主板等产品，均已实现产品开发与制程建立，已具备产业化能力。此外，公司同步与国际品牌客户展开未来 1~2 年产品开发与技术布局，亦提前展开新材料应用研究、新制程技术攻关、新产品品质验证、智慧制造产线建设等技术储备。（1）AI 端侧：在 AI 端侧领域构筑领先优势的同时，公司积极向 AI 云侧与管侧延伸，不断提升 AI 产业链的纵深布局。在 AI 服务器领域销售收入实现快速增长的同时，公司积极携手 Tier1 客户，共同推进新一代产品的创新设计与深度开发，增强公司在 AI 服务器方面的技术竞争优势，为未来的市场发展奠定了坚实的基础。公司紧抓 800G/1.6T 光模块升级窗口，推动 SLP 产品成功切入光模块相关领域，并提前布局 3.2T 产品，以高阶产品抢攻光模块市场，进一步拓展 AI 管侧 PCB 产品布局，为公司构建覆盖 AI 全链条的 PCB 产品供应能力奠定了坚实的基础。（2）智能汽车：面对智能汽车快速发展带来的 PCB 市场需求，公司加速推进车用 PCB 产品的研发与市场化。2024 年，公司雷达运算板、域控制板产品以及汽车雷达高频领域产品均实现量产出货，报告期内，公司与多家国内Tier 1 厂商持续展开全面合作，并顺利通过国际 Tier 1 客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。凭借在车用 PCB 领域的持续突破，公司正逐步成为智能汽车 PCB 市场的重要参与者。2024 年，公司汽车/服务器用板及其他 PCB产品业务实现销售收入 10.25 亿元，同比增长 90.34%。（3）产能：为应对 AI 产品技术革新及智能汽车业务带来的高阶 HDI 及 SLP 产品需求，公司持续推进产电子 | 消费电子组件Ⅲ投资评级增持(维持)股价(2025-07-16)41.77 元交易数据总市值（百万元）96,824.99流通市值（百万元）96,354.27总股本（百万股）2,318.05流通股本（百万股）2,306.7812 个月价格区间42.60/26.23一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益39.843.24-5.07绝对收益43.549.7710.2分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告鹏鼎控股：手机客户新品出货高峰，营收和盈利能力有望攀升-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司快报 2024.10.8鹏鼎控股：PCB 龙头专注发展高阶产品，深度受益 AI 发展新浪潮-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司深度 2024.9.1鹏鼎控股：7 月营收同环比增长，打造全方位 PCB 一站式服务平台-华金证券-电子-鹏鼎控股-公司快报 2024.8.6公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分能升级与全球化布局。①公司高雄园区主要为高端软板项目，目前已小批量投产；②淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目一期工程已于 2024 年顺利投产，二期工程正在加速建设中；③泰国园区为汽车及服务器相关的硬板项目，预计今年下半年能小批量生产。随着相关项目的逐步落地，公司相关产品的产能与市场占有率将得到提升，为公司未来多元化业务增长提供强有力的支撑。 投资建议：我们预计公司 2025 年至 2027 年营业收入分别为 401.78/455.94/506.36亿元，增速分别为 14.3%/13.5%/11.1%；归母净利润分别为 41.10/49.39/57.11 亿元，增速分别为 13.5%/20.2%/15.6%；对应 PE 分别为 23.6/19.6/17.0 倍。考虑到鹏鼎控股立足"技术-客户-产能"三位一体竞争优势，精准卡位 AI 端侧浪潮，且 AI有望引领半导体新一轮创新周期，叠加汽车电动化/智能化/网联化持续深化，PCB需求量与价值量双增逻辑显现，为公司业绩增长提供空间，维持“增持”评级。 风险提示：全球宏观经济波动加大及行业去库存水平不达预期的风险；行业变化较快及市场竞争加剧的风险；新产品、新技术的开发进展不及预期；新建生产基地投产进度不及预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)32,06635,14040,17845,59450,636YoY(%)-11.49.614.313.511.1归母净利润(百万元)3,2873,6204,1104,9395,711YoY(%)-34.410.113.520.215.6毛利率(%)21.320.821.221.421.5EPS(摊薄/元)1.421.561.772.132.46ROE(%)11.111.212.013.313.9P/E(倍)29.526.723