业绩稳定增长，积极回馈股东

证券研究报告：有色金属| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-072024-092024-122025-022025-042025-07-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%锡业股份有色金属资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）16.10总股本/流通股本（亿股）16.46 / 16.46总市值/流通市值（亿元）265 / 26552 周内最高/最低价16.93 / 12.80资产负债率(%)40.2%市盈率18.88第一大股东云南锡业集团有限责任公司研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com锡业股份(000960)业绩稳定增长，积极回馈股东l投资要点事件：公司发布 2025 年半年报预告，预计 2025 年半年度实现归母净利润 10.2-11.2 亿元，同比增加 27.52%到 40.03%；实现扣非归母净利润 12.6-13.6 亿元，同比增加 26.20%到 36.22%。其中，预计公司25Q2实现归母净利润5.21-6.21亿元，环比增长4.41%-24.45%，同比增长 9.92%-31.01%。实现扣非归母净利润 7.66-8.66 亿元，环比增长 55.06%-75.30%，同比增长 10.37%-24.78%.公司业绩增长主要受益于锡、铜、锌等金属市场价格同比上涨，抢抓市场时机进行生产，多措并举降本增效。此外，公司计划报告期内对部分固定资产进行报废处置并计入非经常性损益项目预计金额-2.7 亿元，对归母净利润造成一定影响。价：2025H1 锡、铜、锌价格分别同比增长 9.22%/4.22%/5.17%，2025Q2 价格分别同比+0.30%/-2.06%/-2.96%，环比+1.24%/+0.80%/-5.90%。量：2025 年公司计划生产产品锡 9 万吨、产品铜 12.5 万吨、产品锌13.16万吨、铟锭102.3吨，Q1生产产品锡2.42万吨、产品铜2.44万吨、产品锌 3.33 万吨，生产稀贵金属铟锭 30 吨。考虑 Q3 公司通常有检修动作，预计 Q2 产量基本与 Q1 持平。积极回购股份，保护股东利益。公司于 6 月 13 日公告计划通过集中竞价模式回购股票用于减少注册资本，，回购价格不超过 21.19元/股，回购数量为 943.84 万股，约占公司总股本的 0.57%，彰显公司维护股东利益，对未来发展的信心。此外，根据公司 2024 年分红情况，2024 年先后进行两次分红，股息率达 2.07%，较 2023 年明显提升，随着公司发展进入成熟期，更加重视股东回报。锡：短期供给扰动，长期中枢上移。供给端，缅甸佤邦锡矿进入复产阶段，但受运输等因素影响仍未明显放量，锡精矿（60%）加工费从年初 9000 元/吨下滑至 6500 元/吨，冶炼端面临原料紧缺态势，部分冶炼厂或提前检修。需求端，下半年出口、光伏需求或边际弱化，但半导体行业仍处于景气周期，全球销售额增速或达到 11%左右，锡价长期中枢上移依旧可期。投资建议：考虑到公司发展逐步进入成熟期，叠加锡价上行周期，公司业绩稳定增长，预计公司 2025/2026/2027 年实现营业收入483.57/518.96/546.78 亿元，分别同比变化 15.21%/7.32%/5.36%；归母净利润分别为 23.09/25.50/27.38 亿元，分别同比增长59.86%/10.45%/7.36%，对应 EPS 分别为 1.40/1.55/1.66 元。以 2025 年 7 月 14 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 11.48/10.39/9.68 倍。维持公司“买入”评级。l风险提示：发布时间：2025-07-16请务必阅读正文之后的免责条款部分2价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）41973483575189654678增长率(%)-0.9115.217.325.36EBITDA（百万元）4005.364098.784416.714603.42归属母公司净利润（百万元）1444.232308.732549.892737.57增长率(%)2.5559.8610.457.36EPS(元/股)0.881.401.551.66市盈率（P/E）18.3511.4810.399.68市净率（P/B）1.271.201.111.03EV/EBITDA7.778.096.986.13资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入41973483575189654678营业收入-0.9%15.2%7.3%5.4%营业成本37947436084672249172营业利润13.3%39.8%10.4%7.4%税金及附加452521559589归属于母公司净利润2.5%59.9%10.4%7.4%销售费用61707579获利能力管理费用81193410021056毛利率9.6%9.8%10.0%10.1%研发费用397458491518净利率3.4%4.8%4.9%5.0%财务费用292141141141ROE6.9%10.4%10.7%10.7%资产减值损失-167555ROIC5.9%7.4%7.7%7.8%营业利润2098293432403478偿债能力营业外收入26000资产负债率40.2%41.5%39.9%38.3%营业外支出289000流动比率1.631.762.042.32利润总额1835293432403478营运能力所得税265423467502应收账款周转率72.9472.0274.7179.24净利润1570251027732977存货周转率5.425.385.205.15归母净利润1444230925502738总资产周转率1.141.261.261.26每股收益（元）0.881.401.551.66每股指标（元）资产负债表每股收益0.881.401.551.66货币资金25445392772610337每股净资产12.6713.4514.4915.61交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款704758764685PE18.3511.4810.399.68预付款项18202223PB1.271.201.111.03存货7546867793019793流动资产合计12279165141959422716现金流量表固定资产1645015770