煤炭开采行业：昼“蒸”夜“煮”连轴热，煤价探头蓄势中

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 煤炭开采 昼“蒸”夜“煮”连轴热，煤价探头蓄势中 行情回顾（2025.6.27~2025.7.4）： 中信煤炭指数 3,321.58 点，上涨 1.61%，跑赢沪深 300 指数 0.07pct，位列中信板块涨跌幅榜第 10 位。 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调“纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。 年初至今，动力煤煤价已累计下跌 146 元/吨；焦煤跌幅更高达 290 元/吨。由于煤价的持续下行，今年 1~5 月，煤炭行业实现利润总额同比下滑幅度超 50%。对于煤炭行业，“反内卷”是应对产能过剩、价格恶化和可持续发展瓶颈的系统性纠偏行动。我们认为煤炭行业反内卷的核心措施在于供给侧调整：（1）淘汰低效产能：通过兼并重组、产能置换优化布局；（2）控产量：如 2016 年出台“276 工作日制度”等。 7 月 5 日，中国天气网报道“今年以来最强高温过程持续影响，多地闷热贯穿全天”。在副热带高压控制下，我国正经历今年以来最强高温过程，7 月 4 日进入本次过程的鼎盛时段。未来三天，黄淮、江淮、江汉、江南等地部分地区将有大范围持续性高温天气，部分地区有 37 至 39℃高温，局地最高气温将超过 40℃。在高温影响下，居民制冷用电负荷或将显著提升，从而带动火电需求走高，电厂耗煤提升，采购力度加大，煤价上涨，迎峰度夏的旺季终至。 重点领域分析： ➢ 本周低卡动力煤价格稳中小涨，焦煤偏强运行。截至 7 月 4 日，北港动煤报收622 元/吨，周环比+2 元/吨；CCI 柳林低硫主焦 1100 元/吨，周环比持平。 ➢ 动力煤方面，超高温来袭，全国用电负荷创历史新高，价格涨势延续。供应方面，6 月末产地部分煤矿完成生产任务停产停销，叠加部分煤矿搬家倒面，监测点煤矿产能利用率下降，局部区域煤炭供应小幅收紧，7 月初因完成任务停产的煤矿已经恢复生产，目前煤矿供应充足稳定。需求方面，本周沿海地区气温快速攀升，多地气温创下历史同期最高记录（据国家能源局报道，7 月 4 日全国最大电力负荷达到 14.65 亿千瓦，创历史新高，较 6 月底上升约 2 亿千瓦，较去年同期增长近 1.5 亿千瓦），导致电厂日耗急速攀升，电厂采购积极性有所提升，带动报价小幅上行。 ✓ 旺季终至，煤价仍将延续涨势，亦是对迎峰度夏应有的“尊重”。（1）近期港口发运倒挂严重，上游发运积极性差，大秦线、呼铁局日均发运量处于低位，市场结构性缺货情况短期较难缓解；（2）据中国气象局预测，7 月 4 日~10 日，黄淮、江汉、江南等地将出现持续性高温天气，部分地区达到或超过历史同期极值，预计华东、华中地区电力负荷还将不断攀升，带动全国电力负荷持续增长。高温范围的扩大、用电负荷的攀升，预示着下周电厂日耗将或进一步提升，电厂为维持存煤可用天数稳定，保障电力供应安全，势必加大电煤采购力度，从而带动煤价进一步上涨。 ➢ 焦煤方面，盘面创下本轮反弹新高，投机需求释放，期现共振。本周下游焦企对性价比较高煤种适当补库，中间环节采购积极性尚可，带动焦煤成交继续改善，煤矿出货顺畅，库存快速去化，部分有 10~15 天左右的预售订单，多煤种报价上调 30~50 元/吨左右。此外，竞拍市场成交率较高，且成交价格多数上涨。供应方面，本周长治地区前期因安全因素停产的煤矿恢复生产，另外吕梁地区部分煤矿因井下原因产量下滑，整体影响供应端产量回升，但是部分地区仍有区域内减产缺煤情况。据汾渭统计，本周样本煤矿原煤产量 1226.9 万吨，周环比增加 14.9 万吨。需求方面，焦钢企业厂内原料煤库存多降至低位，对性价比较高的资源采购力度有所加大。此外，焦煤盘面的连续大涨，导致期现贸易商进场拿货，投机需求有明显回升。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 研究助理 廖岚琪 执业证书编号：S0680124070012 邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：中国秦发、中煤能源、安源煤业，重申看好的理由》 2025-06-29 2、《煤炭开采：地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤价》 2025-06-29 3、《煤炭开采：“夏至”的骄阳刺破阴霾，“变”已至》 2025-06-22 -30%-18%-6%6%18%30%2024-072024-112025-032025-07煤炭开采沪深3002025 07 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 ✓ 进入 7 月后，国内供应虽有所恢复，但仍未回升至前期高位；蒙煤因“那达慕”大会临近，通关量仍偏低；外加铁水产量仍具韧性，目前焦煤供需整体处于平衡略偏紧状态。与此同时，焦煤盘面本周在“反内卷”题材刺激下，更是创下本轮反弹新高，从而促使期现商进场拿货（投机需求得以明显释放），带动现货价格上涨，形成“期现共振”。 ✓ 短期重点关注后续国内供应、那达慕大会后蒙煤进口恢复情况以及“反内卷”的进一步举措。长期而言，焦煤现货能否反转，未来主要关注 3 个方面：（1）国内煤矿何时因亏损而出现明显减产/停产现象；（2）焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；（3）国内是否有强刺激政策落地。 投资策略： ➢ 重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）；重点推荐困境反转的中国秦发；“绩优则股优”，绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源；弹性的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化，建议关注弹性标的昊华能源。 ➢ 此外，前期完成控股股变更，目前正在办理资产置换的安源煤业亦值得重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 601088.SH 中国神华 买入 2.95 2.71 2.83 2.98 13.10 15.16 14.53 13.80 601225.SH 陕西煤业 买入 2.31 1.93 2.04 2.15 8.70 10.03 9.51 9.00 601918.SH 新集能源 买入 0.92 0.93 0.96 1.02 7.50 7.00 6.85 6.42 601001.SH 晋控煤业 买入 1.68 1.10 1.27 1.46 6.80 11.28 9.78 8.49 601898.SH 中煤能源 买