2025年二季度煤炭板块业绩前瞻：二季度价格承压，期待反内卷政策

2025年7月5日二季度价格承压，期待反内卷政策 ——2025年二季度煤炭板块业绩前瞻行业评级：看好（维持）分析师樊金璐邮箱fanjinlu@stocke.com.cn电话13466717654证书编号S1230525030002添加标题95%2•煤炭供应：2025年1-6月，煤炭20大集团销量出现小幅下滑，全国煤炭产量同比继续增长。➢ 20大集团：1-6月，销量日均值684.1万吨，同比减少3.8%；6月日均值667.7万吨，同比减少5.9%。全国煤炭产量：1-5月，产量19.9亿吨，同比增长6%；5月产量4亿吨，同比增长4.2%。煤及褐煤进口：1-6月，进口1.9亿吨，同比减少7.9%；6月进口3604万吨，同比减少17.7%。•煤炭需求：2025年1-5月全国煤炭累计消费量略增，其中5月同比回升1.3%。➢ 商品煤消费量：1-5月，耗煤20.5亿吨，同比增长0.5%；5月耗煤3.9亿吨，同比增长1.3%。电力行业：1-5月，耗煤11.4亿吨，同比减少2.2%；5月耗煤2亿吨，同比增长0.5%。化工行业：1-5月，耗煤1.8亿吨，同比增长11.7%；5月耗煤0.4亿吨，同比增长15.3%。建材行业：1-5月，耗煤1.9亿吨，同比减少2.7%；5月耗煤0.5亿吨，同比减少5%。钢铁行业：1-5月，耗煤2.9亿吨，同比增长2%；5月耗煤0.6亿吨，同比减少0.8%。•煤炭价格：1-6月煤炭价格整体出现不同程度回落。➢ 动力煤（广州港）780.5元/吨，同比减少146.7元/吨，减少15.8%；炼焦煤（京唐港）1378.7元/吨，同比减少875元/吨，减少38.8%；无烟煤（阳泉）886.6元/吨，同比减少98.9元/吨，减少10%。•二季度煤炭行业业绩前瞻：➢ 根据20大集团二季度销量数据，参考全国煤炭产量、上市公司经营数据、煤炭价格情况等，预计2025年二季度，煤炭企业业绩整体业绩下滑。动力煤板块业绩预计下滑25%左右；炼焦煤板块业绩预计下滑较多，无烟煤板块业绩预计下滑15%左右。•投资建议：二季度受关税事件、需求偏弱等因素影响，总需求较差，库存高位，煤价下降，二季度业绩整体压力较大，拥有长协煤的动力煤公司业绩跌幅相对较小。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量； 中央财经委员会第六次会议强调，要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。当前供需基本面改善，但旺季过后有隐忧，政策出台预期增加，维持行业“看好”评级。逢低布局高股息动力煤公司和困境反转公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等以及困境反转焦炭公司陕西黑猫、金能科技等。•风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。表1 1 供需平衡表供需平衡表资料来源：WIND，中国煤炭运销协会，浙商证券研究所整理指标2024年2025年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1-5月5月同比生产端（亿吨）产量--4.0 3.7 3.8 4.1 3.9 4.0 4.1 4.1 4.3 4.4 19.9 4.0 5.1%进口0.4 0.3 0.4 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 1.9 0.4 -17.8%需求端（亿吨）商品煤消费量4.3 3.5 4.0 3.6 3.7 3.9 4.2 4.4 4.3 4.1 4.3 4.9 20.5 3.90 1.3%电力2.8 2.1 2.4 2.0 2.0 2.2 2.5 2.7 2.5 2.1 2.4 2.8 9.4 2.0 0.0%化工0.30.30.30.30.30.30.30.30.30.30.30.41.4 0.4 33.3%建材0.30.20.40.50.50.50.40.50.50.50.50.41.4 0.5 0.0%钢铁0.60.50.60.60.60.60.60.60.60.60.60.62.3 0.6 0.0%其他0.3 0.4 0.3 0.2 0.3 0.3 0.4 0.3 0.4 0.6 0.5 0.7 6.0 0.4 33.3%价格（元/吨）动力煤（广州港）916.4 951.7 908.1 900.0 980.0 907.4 919.6 867.3 961.0 916.8 957.1 878.9 742.1 640.7 -34.62%动力煤（秦皇岛港） 913.2 921.9 872.4 816.1 866.8 865.6 848.3 840.1 856.2 852.1 835.8 784.5 690.2 621.6 -28.28%炼焦煤（京唐港） 2600.0 2546.1 2101.0 2042.7 2172.9 2059.5 2075.2 1811.8 1781.0 1889.5 1659.0 1591.4 1408.3 1328.6 -38.86%目录C O N T E N T S01 行业市场表现0203二季度行业供需情况投资建议及风险提示4二季度行业价格情况0405煤炭板块二季度业绩前瞻行业市场表现01Partone56➢ 行业市场整体表现截止6月30日，中信煤炭行业当月收涨0.67%，沪深300指数上涨2.5%。当月行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第24。上半年，中信煤炭下跌10.77%，跑输同期沪深300指数10.8个百分点。图1：中信煤炭行业指数走势资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较（%）资料来源：iFinD，浙商证券研究所整理注：数据均截止到2025年6月30日-20%-15%-10%-5%0%5%2025-12025-12025-12025-12025-12025-22025-22025-22025-22025-32025-32025-32025-32025-42025-42025-42025-42025-42025-52025-52025-52025-52025-62025-62025-62025-6煤炭(中信)收益率沪深300收益率-10-50510152025综合金融(中信)通信国防军工有色金属电子元器件非银行金融计算机传媒综合基础化工银行电力设备机械轻工制造餐饮旅游商贸零售石油石化纺织服装建筑医药房地产钢铁煤炭电力及公用事业农林牧渔建材汽车交通运输家电食品饮料月涨跌幅 %7➢ 年初以来个股表现截至6月30日，中信煤炭行业共计37只A股标的，6只股价上涨，31只股价下跌。涨幅榜中，安源煤业涨幅最高，涨幅为48.58%；恒源煤电跌幅为29.86%，为跌幅最大股票。表1：上半年煤炭个股涨跌幅资料来源：ifind，浙商证券研究所整理排名 证券简称 上半年（%） 排名证券简称 上半年（%） 排名 证券简称 上半年（%）1安源煤业48.5814中国神华-6.7627开滦股份-12.872大有能源28.9115盘江股份-7.0728兖矿能源-14.113ST大洲28.7716山西焦化-7.9429陕西煤业-17.284金能科技23.0917郑州煤电-