豆神教育(300010)教育转型焕锋芒，AI教育拓疆界

请务必阅读正文之后的重要声明部分豆神教育（300010.SZ）教育证券研究报告/公司深度报告2025 年 07 月 05 日评级：增持（首次）分析师：康雅雯执业证书编号：S0740515080001Email：kangyw@zts.com.cn分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：李昱喆执业证书编号：S0740524090002Email：liyz05@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)2,066.61流通股本(百万股)1,663.33市价(元)8.78市值(百万元)18,144.86流通市值(百万元)14,604.06股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）9937578771,1191,486增长率 yoy%-2%-24%16%28%33%归母净利润（百万元）32137205279395增长率 yoy%105%334%50%36%42%每股收益（元）0.020.070.100.130.19每股现金流量0.030.010.150.100.21净资产收益率4%8%11%15%21%P/E574.3132.388.365.245.9P/B18.911.29.79.910.2备注：股价截止自2025 年 07 月 04 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司概览：厚植教育服务，积极推进教育新业态转型。豆神教育主要从事艺术类学习服务、直播电商、文旅研学及智慧教育等多个业务板块，致力于提供综合性教育解决方案。公司经历转型后，盈利能力改善明显，2024 年归母净利润达 1.4 亿元，归母净利率达 18.1%。行业分析：教培规范化发展，AI 与教育场景结合深入。K12 教培班型愈发精细多元，政策监管态度清晰，聚焦教培规范化，明确推动核心素养发展。素质教育（包括研学、素养教育等细分赛道）盈利能力有望提升，市场增长潜力突出。同时，AI 与教育场景结合深入，实现多维度应用。海外 AI+教育公司流量稳中有升，产业关注度较高。映射至国内市场，我们认为，强产品力+高效推广能力构成 AI+教育应用落地核心竞争力，看好拥有相关竞争力公司脱颖而出。经营分析：聚焦素养教育服务，打造 AI+教育生态。公司艺术类学习服务以“豆神美育”作为主力品牌，综合实力巩固增强，豆伴匠课程内容体系完备，诊练系统精准追踪学习漏洞。同时，直播电商销售已形成完整直播流程体系，产品选品特色化优势显著，看好助力提升经营效率。另外，公司将原创教研内容优势同 AI 结合，推出自主研发的端模一体教育产品豆神AI，有效赋能豆神 AI 内容输出，并不断优化其功能，完善多模态教学体系。我们看好公司结合教研内容优势，加速推进产品迭代，拓展增值服务等变现路径，提供业绩增长新动能。盈 利 预 测 、 估 值 及 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 豆 神 教 育 2025-2027 年 收 入 分 别 为8.77/11.19/14.86 亿元，分别同增 15.86%/27.64%/32.75%；归母净利润分别为2.05/2.79/3.95 亿 元， 分 别同 增 49.76%/35.61%/41.84% ， 对应 PE 估 值分 别 为88.3x/65.2x/45.9x。可比公司方面，我们选择行业内同样从事教育服务业务的公司作为可比对象，包括新东方-S、思考乐教育以及多邻国。参考同业可比公司，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富，艺术类学习服务、直播电商销售业务发展向好，并全面推进 AI+教育布局，有望打开业绩成长空间，给予其一定估值溢价具备合理性，建议持续关注，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：文化监管端的政策风险；人才流失的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录公司概览：厚植教育服务，积极推进教育新业态转型............................................... 4教育服务提供商，拓展教育新业态......................................................................4业绩有所波动，盈利能力有望改善......................................................................6行业分析：教培规范化发展，AI 与教育场景结合深入.............................................. 8政策聚焦教培规范优化，看好素质教育市场发展................................................8AI 与教育场景结合深入，看好强产品力+高效推广能力公司脱颖而出............. 12经营分析：聚焦素养教育服务，打造 AI+教育生态................................................. 14艺术类学习服务实力巩固增强，豆伴匠课程内容体系完备...............................15直播电商助力提升经营效率，产品选品特色化优势显著.................................. 16AI+教育生态加速推进，多模态教学体系持续完善............................................17盈利预测与估值........................................................................................................ 18盈利预测............................................................................................................ 18风险提示................................................................................................................... 21文化监管端的政策风险......................................................................................21人才流失的风险.................................................................................................21研报使用的信息数据更新不及时的风险...........