证券行业点评研究，《证券业高质量发展28条》点评：明确券商职能定位，完善行业发展生态

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|证券Ⅱ 《证券业高质量发展 28 条》点评：明确券商职能定位，完善行业发展生态 2025年07月14日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 2025 年 7 月 11 日，中国证券业协会发布《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，全文共 28 条措施，以下简称《证券业高质量发展 28 条》。总体目标明确，即建立健全与证券行业高质量发展相适应的自律管理体系，推动形成“功能发挥更有效、经营理念更稳健、发展模式更集约、公司治理更健全、合规风控更自觉”的良好行业发展生态。 刘雨辰 耿张逸 SAC：S0590522100001 SAC：S0590524100001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 证券Ⅱ 《证券业高质量发展 28 条》点评：明确券商职能定位，完善行业发展生态 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《证券Ⅱ：券商加速布局虚拟资产交易服务的图景扫描》2025.06.27 2、《证券Ⅱ：AH 溢价率视角，看好港股券商投资价值》2025.06.20 扫码查看更多 事件 2025 年 7 月 11 日，中国证券业协会发布《中国证券业协会关于加强自律管理 推动证券业高质量发展的实施意见》，全文共 28 条措施，以下简称《证券业高质量发展 28 条》。 ➢ 《证券业高质量发展 28 条》明确券商职能定位 《证券业高质量发展 28 条》主要内容包括指导思想、总体目标以及 7 个方面的 28条措施，包括完善自律管理体系，加强保荐承销业务自律管理，引导督促服务功能发挥，加强合规风控体系建设，加强舆论引导和预期管理，弘扬中国特色金融文化以及加强协会自身建设等 7 个方面。总体目标明确，即建立健全与证券行业高质量发展相适应的自律管理体系，推动形成“功能发挥更有效、经营理念更稳健、发展模式更集约、公司治理更健全、合规风控更自觉”的良好行业发展生态。 ➢ 督促证券公司加强保荐承销业务自律管理 《证券业高质量发展 28 条》中围绕保荐承销业务提出的要求主要包括四个方面：①研究完善发行承销自律规则，进一步细化明确上市项目筛选、辅导、尽职调查及上市后持续督导等环节的执业标准，压实“看门人”责任。②研究将投价报告质量纳入投行执业质量评价体系，督促承销商高质量出具投价报告。③进一步规范保荐承销费用收取，关注不正当竞争行为，严禁阶梯递增收费。④综合考虑专业定价能力、持股期限等因素，研究建立网下投资者评价筛选机制，发挥分类名单、“白名单”等管理机制作用，更好发挥长期资金在新股定价中的作用。 ➢ 督促证券公司建立科学合理、规范有效的薪酬激励机制 《证券业高质量发展 28 条》明确，推动头部机构做优做强，切实担当起示范引领作用；鼓励中小机构在特色业务、精准服务等方面深耕细作，形成头部机构引领示范、中小机构专业化、特色化经营的良好生态格局。此外，《证券业高质量发展28 条》还明确，督促证券公司建立起科学合理、规范有效的薪酬激励机制与廉洁从业管理体系，提升行业整体廉洁从业管理能力，防范道德风险与利益冲突，为行业健康发展提供坚实保障，并进一步完善从业人员管理自律规则。 ➢ 投资建议：维持证券行业“强于大市”评级 1）当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2）政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3）当前券商行业PB 估值仍在历史底部区域，重点推荐广发证券、东方财富、华泰证券、中信证券等。 风险提示：市场修复不及预期；流动性收紧；政策变化风险。 -10%20%50%80%2024/72024/112025/32025/7证券Ⅱ沪深3002025年07月14日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 4 行业研究|行业点评研究 风险提示 1）市场修复不及预期：若全球经济增速预期下修，海外主流经济体可能面临滞胀甚至衰退的风险；随着海外需求的逐步回落，我国出口增速或将边际放缓。叠加海外市场货币政策或将变化，市场风险偏好或降低，中国股市波动或会加大。 2）流动性收紧：若流动性快速收缩，国内投资者市场风险偏好或将下降，从而影响交投活跃度，或影响行业经纪收入增速。 3）政策变化风险：若监管趋严，公募改革降佣降费等政策持续出台，同时对于券商开展重资本业务限制增多，从而影响券商经纪业务收入以及重资本业务收入。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 4 行业研究|行业点评研究 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12 个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，北交所市场以北证 50 指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作，国联民生证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联民生证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联民生证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4 号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。 本报告署名研究人员所持中国证券业协会