中小市值2025年中期投资策略报告：全球谨慎宽松，关注AI+以及业绩增长确定公司的投资机会

敬请阅读末页的重要说明2025 年 07 月 10 日推荐（维持）中小市值 2025 年中期投资策略报告TMT 及中小盘/中小市值我们认为全球利率处于关键转变阶段，全球受政策变动影响，全球经济发展寻求突破。建议关注 AI+以及业绩增长确定公司的投资机会。 全球央行谨慎宽松，观望情绪浓厚。自 2025 年以来，欧洲央行持续降息。截至 6 月，欧洲央行利率已下调 25 个基点，这已经是连续的第八次降息，利率持续从 2023 年 9 月 20 日的最高点开始回落。欧洲央行行长表示宽松周期接近尾声，欧元正处于关键转变的阶段。美国方面，于 6 月 19 日美联储宣布联邦基金利率继续维持在 4.25%-4.5%不变，这已经是美联储连续第四次决定维持利率不变，但是近期鲍威尔以及美联储相关官员的发言已经逐渐透露出降息的积极信号，预计后续将会逐渐转向宽松。中国方面继续执行“逆周期、超常规、适度宽松”策略，并在 5 月下调了 LPR，下半年仍有松动空间。总体而言，全球货币政策已进入宽松阶段。 美国 AI 应用公司业绩表现亮眼，AI+逐步进入收获期。2025 年美股上市公司Applovin、多邻国等公司均取得亮眼成绩，Saleforce 表示其 Agentforce 已处理超过 380000 次对话，解决率高达 84%，显示出该工具的功能以及解决问题的能力得到极大提升，并得到广泛客户的接受。除此之外，随着我国DeepSeek 模型的出现，低成本的部署大模型已成为可能，预计未来 AI+方向的应用将会保持快速发展的趋势。 特斯拉 FSD+机器人未来想象力巨大。大模型加持下，FSD 泛化能力得到大幅提升，并具备了多模态的数据处理能力，6 月 22 日，特斯拉 robotaxi 在美国得州奥斯汀市开启运营。机器人方面，马斯克在去年 6 月 13 日的特斯拉股东大会上的表示，特斯拉将于 2025 年开始“限量生产”Optimus，今年特斯拉目标生产数千个在运行的 Optimus 机器人。目前特斯拉机器人已具备在复杂地形行走的能力，并结合 AI 升级了更多接近人类的灵活动作。我们认为，特斯拉 Robotaxi 与机器人均是基于 FSD 系统下的 AI 应用，若是 Robotaxi成功实现大规模商业化应用，其采集到的数据以及与世界的交互经验等均有望持续改善 FSD 的完善程度，从而进一步推进人形机器人的发展。 中小盘估值修复初见成效，PE 水平仍处于中低位。截至 2025 年 6 月 19 日，国证 2000 和创业板指数的 PE-TTM 分别是 29.41 倍/31.08 倍。相较于去年的回落，两者都处于历史中高分位。在全球宽松政策背景下，中小盘估值虽修复但整体仍不高于历史均值，有长期投资价值。 建议关注标的：建议关注 alpha 明显的个股，蓝晓科技、春风动力。关注受益于 AI+相关的个股，五洲新春、捷顺科技等。 风险提示：美联储降息节奏不及预期、AI 应用落地进展不及预期、AIGC 技术发展不及预期放缓重点公司主要财务指标、公司简称公司代码市值24EPS25EPS25PEPB投资评级捷顺科技002609.SZ7.20.050.3630.93.0增持蓝晓科技300487.SZ25.31.551.8227.36.4强烈推荐春风动力603129.SH36.39.6513.7717.35.4强烈推荐五洲新春603667.SH11.80.250.5162.94.0强烈推荐资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元）行业规模占比%股票家数（只）450.9总市值（十亿元）355.50.4流通市值（十亿元）313.50.4行业指数%1m6m12m绝对表现7.038.675.8相对表现4.133.160.2资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《【招商中小盘】流动性宽松，关注 AI+以及业绩增长确定公司的投资机会——中小市值 2025 年年度策略报告》2024-12-302、《中小盘策略&新股梳理—指数微幅 波动 ， 新 股申 购 关 注益 诺 思》2024-08-193、《中小盘策略&新股梳理—指数持续下跌，新股申购关注巍华新材》2024-08-08董瑞斌S1090516030002dongruibin@cmschina.com.cn郑晓刚S1090517070008zhengxiaogang@cmschina.com.cn罗宇珩S1090525050002luoyuheng@cmschina.com.cn陈云鹏S1090525070003chenyunpeng1@cmschina.com.cn全球谨慎宽松，关注 AI+以及业绩增长确定公司的投资机会敬请阅读末页的重要说明2行业策略报告正文目录一、 全球多国央行谨慎宽松，观望情绪浓厚 .................................................. 41、 欧洲央行持续降息，接近宽松周期尾声....................................................42、 美联储降息节奏转为谨慎态度，后续需密切观察美联储决议.................... 43、 中国央行结构性宽松为主，短线利率先稳后缓......................................... 5二、 美股 AI 应用公司业绩密集超预期，建议关注 AI 下游应用机会 ................61、 AI 应用在 B 端逐渐放量，部分公司在报表端逐渐体现..............................6（1）多邻国：大模型 AI 教学实现“因材施教”，DAU 同比高增 49%........... 7（2）Applovin：通过 AI 提升广告撮合效率，实现收入大幅增长..................... 7（3）赛富时（Salesforce）ai 进展超预期...................................................... 82、 自动驾驶与机器人是端到端大模型的终极落地场景：基于 AI 大模型的端到端自动驾驶有望成为主流方案......................................................................... 9（1）Transformer 的 Attention 机制是一切的基础 .........................................10（2）Transformer 机制成功通过 BEV 将汽车视觉感知由 2D 向 3D 的跨越... 12（3）多模态大模型赋能端到端训练，强化学习+transformer 或大有可为...... 123、 人形机器人：产业化进程加速，有望成为 AI 大模型的终极应用形式 ...... 13三、 估值处于中高位，建议关注优质成长股投资机会.................................. 15四、 推荐标的...........................................