计算机行业2020年度策略报告：科技创新驱动行业发展

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 科技创新驱动行业发展 2019 年 12 月 25 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 计算机 6.88 -0.19 42.30 沪深 300 2.96 3.15 32.34 何 晨 分 析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 李 文瀚 分 析师 执业证书编号：S0530519070005 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 邓 睿祺 研 究助理 dengrq@cfzq.com 相 关报告 1 《计算机：计算机行业 2019 年 11 月月报：板块表现平稳，关注业绩预期》 2019-12-16 2 《计算机：计算机行业 2019 年 10 月月报：三季报营收趋缓，注重成长兑现》 2019-11-21 3 《计算机：计算机行业 2019 年 9 月月报：三季报预告承压，关注业绩兑现》 2019-10-18 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 浪潮信息 0.51 64.31 0.68 48.24 0.98 33.47 推荐 四维图新 0.24 66.88 0.18 89.17 0.25 64.20 推荐 中科创达 0.41 114.90 0.56 84.13 0.75 62.81 谨慎推荐 深信服 0.51 231.49 1.62 72.88 2.12 55.69 谨慎推荐 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  2019 年计算机行业取得明显超额收益。 2019 年初至 12 月 20 日，申万计算机指数上涨 49.55%，领先上证综指 29.06 个百分点，领先沪深300 指数 16.12 个百分点，在申万一级行业中排名第 4 位，仅次于电子、食品饮料和家用电器行业。行业个股涨跌幅中位数为 35.55%，明显低于行业指数涨跌幅，市场热点集中在政策导向和具有逆周期属性的细分领域，包括自主可控、金融科技、信息安全、ETC 和医疗信息化。  行业经营情况稳定，估值处于相对合理区间。剔除 2019 年新股后计算机板块 203 家公司 2019 年前三季度营收增速 8.17%，较往年有所放缓，归母净利润增速为 25.16%，但扣非归母净利润下滑 6.70%，同时现金流情况有所好转，增速较快的细分行业包括自主可控、金融科技、信息安全和医疗 IT。计算机板块（申万）整体法估值（TTM）为 50.55倍，位于历史前 45.64%分位；中位数估值（TTM）为 60.18 倍，处于历史前 39.42%分位。板块相对沪深 300 的估值（中位数）2.81 倍，高于历史中位数 1.61 倍。  科技创新科成为行业的核心驱动因素。2019 年华为事件后，政策层面对自主科技创新的重视力度前所未有，从较长周期看会整个社会持续加大高科技行业的投入。近一年来多政策层面对知识产权保护力度的不断加强，科技创新型企业的发展环境正在不断优化。过去几年 A 股计算机上市公司的研发支出占比 4.34%提升到 8.22%，已经接近美股对标公司的水平。同时叠加 5G 建设进度加速，未来数年云计算、自动驾驶、物联网等新兴行业的有望迎来发展机遇。  投资建议：以此看待未来较长一段时间的 A股计算机行业的投资策略，我们建议降低预期收益率要求，行业估值进一步提升的空间有限，未来投资业绩将主要来自于经营业绩和业务发展。建议重点聚焦在引领科技创新和保持高强度研发的龙头公司，建议关注以下三个核心产业链：1、自主可控产业链，2、云计算产业链，3、自动驾驶产业链。维持行业“同步大市”评级。  风 险提示：经济持续低迷，行业竞争加剧，技术创新不达预期。 -4%4%12%20%28%36%44%52%2018-122019-042019-08计算机沪深300行业定期策略 计算机 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场回顾：行业取得超额收益，估值位于相对合理区间 ........................................... 5 1.1 计算机行业取得明显超额收益 .......................................................................................................... 5 1.2 超额收益集中在部分细分行业 .......................................................................................................... 6 1.3 行业估值处于相对合理区间............................................................................................................... 6 1.4 基金对计算机行业小幅超配............................................................................................................... 7 2 计算机板块收入增速放缓，细分行业明显提升.......................................................... 9 2.1 营收增速放缓，业绩增速依赖于非经常性损益 ........................................................................... 9 2.2 板块现金流有所改善 .......................................................................................................................... 11 2.3 个别细分行业的收入增速较高 ........................................................................................................ 11 3 计算机行业的转变：从需求爆发+模式创新转向科技创新..............................