计算机行业2020年度策略：向“红海”寻“红利”

计算机行业 | 证券研究报告 — 行业深度 2019 年 12 月 20 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 公司名称 股票代码 股价(人民币) 评级 太极股份 002368.SZ 42.42 买入 金山办公 688111.SH 171.31 增持 华宇软件 300271.SZ 26.30 买入 用友网络 600588.SH 30.20 买入 超图软件 300036.SZ 20.67 买入 浪潮信息 000977.SZ 32.78 买入 启明星辰 002439.SZ 34.47 买入 绿盟科技 300369.SZ 18.95 增持 南洋股份 002212.SZ 20.04 买入 恒生电子 600570.SH 79.49 买入 科大讯飞 002230.SZ 33.80 增持 捷顺科技 002609.SZ 8.82 买入 资料来源：万得，中银国际证券 以 2019 年 12 月 18 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《演化系列 5G 专题报告之一：聚焦计算机行业三大受益领域》20191021 《计算机行业 2019 年中期策略：科技长征，去往确定的终点》20190630 《“演化”系列信息安全专题报告之三：等保2.0 实施，市场增量几何？》20190512 《“演化”系列医疗信息化专题报告之一：医疗信息化还有多大配置价值？》20190201 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 计算机 [Table_Analyser] 杨思睿 (8610)66229321 sirui.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518090001 孙业亮 (8610)66229041 yeliang.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080001 [Table_Title] 计算机行业 2020 年度策略 向“红海”寻“红利” [Table_Summary] 2019 年计算机行业涨幅 42%，领先市场约 27pct（截至 12 月 13 日）。受经济下行预期影响，或有观点对政企投入信心欠缺，认为 2020 年计算机行业成长性存在隐忧。分析多个细分板块近期增速可知，“成长失速”或不具数据支撑，因此看好行业大概率向上（尤其是软件领域）。但在竞争格局承压局面下，多个领域“红海”化趋势较为明显。我们认为要从需求变革的领域寻找机会，主要关注自主可控、网络安全、商业化 AI 三个存在“红利”机会的方向。 支撑评级的要点  计算机板块 2019 年行情表现亮眼。截至 12 月 13 日，计算机板块全年涨幅 41.5%，期间最大涨幅 52.3%，较上证综指（+14.2%）高出 27.3pct，较创业板指（+35.1%）高出 17.2pct。  成长失速缺乏数据支撑。2020 年对行情预判的重要支点在于行业业绩是否能够支撑上涨行情持续。由于宏观经济压力，政企在信息化领域的投入存在失速的可能，因此市场对此有部分担忧。我们分析了多个细分板块，除了部分硬件和安防等有波动或自然降速预期外，软件、电子政务、网络安全等都有提速预期，AI、SaaS 增速或有下降但仍可达 40%左右较高水平，金融 IT、医疗 IT 和教育 IT 等则有望维持稳定增速。因此我们认为计算机行业成长性未失，相反，却有较大机会进一步明确自 2015~2016 年之后需求的向上拐点。  竞争加剧或难避免，红海市场中寻找供需变革的红利机会。虽然行业增速看好，但市场化竞争却使得格局不明朗，子板块普遍红海化，对标的选择增加难度。因此发现因内外部因素变化而对未来供需产生变化的领域是关键。  关注三个红利方向。（1）内外脱钩带来的国产化市场红利：PC 终端红海迎来变局基本已成明牌，持续看好的同时下一阶段机会还在软件、电子政务、北斗和视频编码等领域；（2）潜在整合预期带来的网络安全市场红利：国家队扩容和大安全政策下安全市场存在整合机会，至少协同性会有所增强；（3）泡沫出清带来的商业化 AI 市场红利：去杠杆、加强监管等政策陆续挤出金融、出行等 AI 落地场景的泡沫，规范化运营厂商可以享受已完成市场教育的空白空间。 重点推荐  推荐上述三个细分赛道：国产化市场的自主可控红利、网络安全市场的潜在整合预期红利，和商业 AI 市场的泡沫出清红利。相应推荐太极股份、华宇软件、超图软件、用友网络、金山办公、浪潮信息的国产化软硬件公司，启明星辰、绿盟科技、南洋股份等网络安全公司，以及恒生电子、科大讯飞、捷顺科技等商业化 AI 公司。 评级面临的主要风险  行业竞争显著加剧；技术研发不及预期；政企信息化投入低于预期。 [Table_Companyname] 2019 年 12 月 20 日 计算机行业 2020 年度策略 2 目录 2020 年成长未失，只是格局不明......................................................... 5 2019 年行业强于大市，软件与金融科技表现更优 ................................................................... 5 增速上行，“成长失速”少数据支撑............................................................................................ 6 格局下行，“红海”的机会在供需变化处 .................................................................................. 13 自主科技生态红利重塑国产化市场 ..................................................... 16 整机市场已成确定性机会 ....................................................................................................... 16 软件市场日趋明朗 .................................................................................................................. 18 更多国产化机会在北斗、音视频标准等 ................................................................................. 21 行业整合预期红利重塑网络安全市场 ................................................. 24 新等保与《密码法》实施，空间释放与新入者搅局并行 ..................