有色金属行业周报：资源股持续兑现业绩

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 有色金属 2025 年 07 月 13 日 有色金属行业周报（20250707-20250711） 推荐 （维持） 资源股持续兑现业绩  一、工业金属  1、行业观点 1：特朗普宣布对进口铜加征 50%关税，铜价承压  事件：据路透社和英国《金融时报》报道，美国总统特朗普当地时间 9 日表示，将从 8 月 1 日起对所有进口到美国的铜征收 50%的关税。消息发布后 LME 3M合约与 COMEX 价差扩大至 2500 美元/吨以上，提单从中国转口至美国的贸易动作基本暂停。本周国内铜价环比下跌 1.63%。  观点：我们认为，前期市场对美国铜关税预期在 15%-20%，本次关税的加征高于市场预期。考虑到前期市场对关税的预期造成美国地区持续囤积铜，贸易商套利以及非美地区铜减少造成沪铜高 BACK 结构，铜价持续高位。关税落地后美国囤铜和贸易商套利行为或减少，美国市场货源或许将逐步进入内部消化的趋势之中，非美地区铜供应则趋于宽松，且关税生效时间较短，铜价有所承压。但考虑当前铜现货 TC 为负，矿冶矛盾持续，或对铜价有所支撑。  行业观点 2：本周铝锭库存出现下降，铝棒库存持续增加  事件：据 SMM 统计，7 月 10 日国内主流消费地电解铝锭库存 46.6 万吨，较本周一减少 1.20 万吨，环比上周四减少 0.80 万吨；7 月 10 日国内主流消费地铝棒库存 16.00 万吨，较周一增加 0.05 万吨，环比上周四增加 0.65 万吨。  观点：我们认为本周受西北地区短期发运遇阻和周初铝价小幅回落下出库表现略有反弹，周内去库量略超预期，本周铝锭库存出现下降，带动后半周铝价上行。铝棒库存自确定库存拐点后，库存水平持续上升，考虑下游消费淡季逐步显现，铝棒库存将持续维持累库状态。考虑本周美国关税风波再起，铝锭库存反复，铝价面临宏观&基本面的多重不确定性，后续仍需要关注铸锭量与库存变化情况。  2、公司观点 1：云铝股份发布 25H1 业绩预告，归母净利润+7.19%至 11.16%  事件：7 月 8 日，公司发布 2025H1 业绩预告，预计 25H1 实现归母净利润 27-28 亿元，同比增长 7.19%-11.16%。业绩增长来源：公司上半年电解铝生产线满负荷生产，铝商品产销量同比增加，二季度受益于氧化铝等原材料价格回落。  观点：我们认为公司业绩持续修复，25Q1 归母 9.74 亿元，测算 25Q2 归母预计 17.3-18.3 亿，分别同比增长 27%至 35%，环比增长 77%至 87%。主要受益于 25Q2 氧化铝等原料价格回落。  公司观点 2：中孚实业发布 25H1 业绩预告，归母净利润+53.35%至 62.37%。  事件：7 月 11 日，公司发布 2025H1 业绩预告，预计 25H1 实现归母净利润为6.8 亿元-7.2 亿元，同比增加 2.37 亿元到 2.77 亿元，同比增加 53.35%—62.37%。业绩增长来源：一是公司电解铝业务受成本下降及销售价格上涨影响，利润同比实现增长；二是公司积极应对国内外市场变化，铝精深加工业务在实现产销稳定的情况下，加工费和利润同比实现增长。  观点：我们认为公司业绩主要受氧化铝价格和电价下跌以及铝价上涨带来的利润修复，25Q2 归母预计为 4.5-4.9 亿元，同比增长 12%-23%，环比增长 95%-113%。考虑当前氧化铝仍有下跌空间，预计利润仍有修复空间。公司 2025 年发布分红计划，规划近三年分红不低于 60%，分红优越。  公司观点 3：金诚信发布 25H1 业绩预告，归母净利润+74.62%至 82.78%。  观点：7 月 8 日，公司发布 2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润 10.7-11.2 亿元，同比增加 4.57-5.07 亿元，同比增加 74.62%到 82.78%。  观点：我们认为公司业绩超预期，上半年业绩增长主要得益于矿山资源开发业务矿产品产销量增加、销售价格上涨以及公司持续采取降本控费措施，生产成本得到有效控制。预计 2025Q2 归母净利润为 6.5-7.0 亿元，同比增长 91%-106%，环比增长 54%-65%。 证券分析师：马金龙 邮箱：majinlong@hcyjs.com 执业编号：S0360522120003 证券分析师：刘岗 邮箱：liugang@hcyjs.com 执业编号：S0360522120002 证券分析师：李梦娇 邮箱：limengjiao@hcyjs.com 执业编号：S0360525040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 125 0.02 总市值(亿元) 31,100.02 2.94 流通市值(亿元) 27,077.84 3.26 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.0% 17.3% 18.7% 相对表现 2.3% 9.9% 1.8% 相关研究报告 《有色金属行业周报（20250630-20250704）：非农数据超预期，金属价格波动加大》 2025-07-06 《有色金属行业周报（20250623-20250627）：降息预期升温，金属价格上行》 2025-06-29 《有色金属行业周报（20250616-20250620）：刚果金出口禁令延期，钴价或反转》 2025-06-22 -17%-4%9%22%24/0724/0924/1225/0225/0425/072024-07-15~2025-07-10有色金属沪深300华创证券研究所 有色金属行业周报（20250707-20250711） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2  公司观点 4：湖南黄金发布 25H1 业绩预告，归母净利润同比+40%至 60%  事件：7 月 11 日，公司发布 2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润 61,330.74 万元—70,092.27 万元，同比增长 40%-60%，扣非归母净利润61,480.83 万元—70,263.81 万元，比上年同期增长 40%—60%。  观点：我们认为公司业绩上涨主要来自金、锑产品销售价格同比上涨，预计2025Q2 归母净利润为 2.8-3.7 亿元，同比增长 2%-34%，环比减少 15%至环比增长 11%。  公司观点 5：中金黄金发布 25H1 业绩预告，归母净利润同比+50%至 65%。  事件：7 月 11 日，公司发布 2025H1 业绩预告，公司预计上半年实现归母净利润 26.14 亿元-28.75 亿元，同比增加 87,132.94 万元到 113,272.82 万元，同比增加 50%-65%。  观点：我们认为公司业绩增长主要来自金铜价格上涨以及公司持续降本增效，预计 2025Q2 归母净利润为 15.8-1