石化周报：OPEC+或认为市场紧张，8月进一步增产

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 OPEC+或认为市场紧张，8 月进一步增产 2025 年 07 月 12 日 ➢ OPEC+或认为市场紧张，8 月进一步增产。基本面方面，OPEC+于上周末举行的会议宣布，8 月份将进一步增产 54.8 万桶/日，增产幅度高于 5~7 月，其中，沙特、阿联酋、俄罗斯、伊拉克分别增产 22.2、10.3、10.4、4.9 万桶/日，9 月份产量水平将于 8 月 3 日会议决定；本周 EIA 数据显示原油库存累库 707 万桶；IEA 则将今年需求增速预期由 72 下调至 70.4 万桶/日、供给增速预期由 180上调至 210 万桶/日。多利空影响下，油价本周表现仍逆势上涨，主要是在石油需求旺季背景下，OPEC 主产国表态当前增加供应是应市场所需，阿联酋能源部长表示“即便经过数月增产，库存仍未显著累积，这说明市场确实需要这些原油”、科威特石油公司首席执行官表示“我们观察到潜在供应紧张态势，这为未来抢占市场份额创造了条件”，IEA 也表明实物原油市场的紧张程度高于其供需平衡数据所显示的庞大过剩；此外，OPEC+正讨论在下一次月度增产后暂停进一步增产，其行动路线似乎顺应石油市场的季节性变化，叠加俄罗斯副总理表示计划在8~9 月完全补偿此前超过 OPEC+石油生产配额的部分，从而市场情绪得到缓和，油价实现小幅反弹。目前来看，美国炼厂开工率保持高位，中国山东地炼没有出现明显改善、开工率同比略低于去年，欧洲的汽柴油价差暂未表现出持续性的好转，新加坡柴油价差边际有所改善、但汽油价差依然维持震荡，因此，我们认为，在当前国际局势不稳定的背景下，需求端表现或仍需持续跟踪。 ➢ 美元指数上升；布油价格上涨；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 7 月 11日，美元指数收于 97.86，周环比+0.87 个百分点。1）原油：布伦特原油期货结算价为 70.36 美元/桶，周环比+3.02%；WTI 期货结算价为 68.45 美元/桶，周环比+2.93%。2）天然气：NYMEX 天然气期货收盘价为 3.36 美元/百万英热单位，周环比-1.41%；截至 7 月 10 日，东北亚 LNG 到岸价格为 12.94 美元/百万英热，周环比+3.79%。 ➢ 美国原油产量下降，炼油厂日加工量下降。截至 7 月 4 日，美国原油产量1339 万桶/日，周环比-5 万桶/日；美国炼油厂日加工量为 1701 万桶/日，周环比-10 万桶/日；炼厂开工率 94.7%，周环比-0.2pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 990/196/509 万桶/日，周环比+28/+4/+6 万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 7 月 4 日，1）原油：美国战略原油储备 40300 万桶，周环比+24 万桶；商业原油库存 42602 万桶，周环比+707万 桶 。 2 ） 成 品 油 ： 车 用 汽 油 / 航 空 煤 油 / 馏 分 燃 料 油 库 存 分 别 为22947/4424/10280 万桶，周环比-266/-91/-83 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.65 0.90 0.78 0.84 10 11 10 推荐 600938.SH 中国海油 25.90 2.90 2.67 2.75 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.71 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603619.SH 中曼石油 19.43 1.76 1.93 2.29 11 10 8 推荐 603393.SH 新天然气 28.65 2.80 3.49 3.75 10 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 7 月 11 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：美国对越南加关税力度低于前次，市场情绪回暖-2025/07/05 2.石化周报：以伊官宣停火，原油暂时回归基本面定价-2025/06/29 3.石化周报：地缘冲突持续发酵，油价或高位宽幅震荡-2025/06/21 4.石化周报：以伊冲突升级，布油突破 75 美元-2025/06/15 5.石化周报：宏观+地缘因素推动油价反弹，关注 OPEC+实际产量-2025/06/07 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2.2 上市公司表现 ...................................................