精密制造平台化龙头，AI驱动引领成长

敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介： 公司以玻璃盖板业务为基础，依托大客户进行产业链上下游延伸、产品线拓展，同时拓展汽车、智慧零售、机器人等下游领域，打造平台化一站式精密制造企业。2025Q1 公司实现营收 170.63 亿元，同增 10.10%；归母净利润 4.29 亿元，同增 38.71%。 投资逻辑： 消费电子业务：根据 IDC，25Q1 中国智能手机出货量 7160 万部，同增 3.3%，全球增速 1.5%，全球 PC 出货量同增 4.9%，行业持续复苏。1）公司拓展蓝宝石、陶瓷等新材料的大规模生产和后道加工能力、金属中框精密加工和整机组装等新业务，全产业链布局助力公司品类拓展&价值量及份额提升。2）创新方向提供潜在成长曲线。折叠屏方面公司具备 UTG/CPI 核心技术储备，深度配套大客户及安卓进行研发生产，有望受益于苹果折叠屏的推出。AI/XR 眼镜拓展潜在客户，目前已与 Rokid 宣布达成深度战略合作，提供零部件、模组、整机组装服务，加速产业降本及新品类渗透。 汽车业务：根据盖世汽车，2024 年全液晶仪表的搭载量占比已超80%；10 英寸以上液晶仪表占比接近 70%，车载屏幕走向大屏化、多屏化。公司客户资源丰富，已与特斯拉、小米、比亚迪、宝马、奔驰、理想、蔚来等国内外头部厂商合作。公司产品品类拓展，覆盖中控屏、仪表盘、智能 B/C 柱、精密结构件、充电桩等。2024年，公司智能汽车与座舱类业务实现营业收入 59.35 亿元，同比增长 18.73%。 新兴业务：1）智慧零售业务公司与支付宝“碰一下”智能终端产品合作，提供完整解决方案和规模化生产落地。2）公司在机器人领域积极布局，2025 年 1 月 21 日，公司与智元机器人公司在长沙举行了灵犀 X1 人形机器人套餐交付仪式，成功批量交付灵犀 X1人形机器人整机产品。 盈利预测、估值和评级 预测 2025-2027 年公司分别实现归母净利润 51.75、64.26、80.55亿元，同比增长 42.81%、24.17%、25.35%，我们给予公司 2025 年29 倍 PE 估值，目标市值 1500.80 亿元，对应目标价格为 28.61 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 消电需求不及预期、关税风险、AI 端侧产品推广不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 54,491 69,897 90,832 111,361 135,642 营业收入增长率 16.69% 28.27% 29.95% 22.60% 21.80% 归母净利润(百万元) 3,021 3,624 5,175 6,426 8,055 归母净利润增长率 23.42% 19.94% 42.81% 24.17% 25.35% 摊薄每股收益(元) 0.606 0.727 0.987 1.225 1.536 每股经营性现金流净额 1.87 2.19 0.94 1.34 1.61 ROE(归属母公司)(摊薄) 6.52% 7.45% 9.25% 10.75% 12.46% P/E 37.42 31.20 23.00 18.52 14.77 P/B 2.44 2.32 2.13 1.99 1.84 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00014.0017.0020.0023.0026.0029.0032.00240711241011250111250411250711人民币(元)成交金额(百万元)成交金额蓝思科技沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、深耕消费电子，横纵产业赛道布局.............................................................. 5 1.1 业务布局广泛，覆盖消费电子及汽车领域龙头客户 ............................................ 5 1.2 业绩快速增长，盈利能力有望持续提升 ...................................................... 8 二、消费电子：AI 创新驱动成长，公司一体化平台持续受益 .......................................... 10 2.1 手机需求持续复苏，关注 AI 终端发展趋势.................................................. 10 2.2 苹果为 AI 端侧创新核心品牌，绑定大客户共同成长.......................................... 11 2.3 收并购垂直整合优势突出，业务布局持续拓展............................................... 16 三、持续扩充品类&开拓客户，车载业务有望加速放量................................................ 20 3.1 汽车智能化趋势加速 ..................................................................... 20 3.2 车载屏幕走向大屏化多屏化，多功能汽车玻璃需求升级 ....................................... 21 3.3 公司技术领先&垂直生产优势，车载业务快速增长 ............................................ 22 四、新兴领域：人形机器人迎量产元年，公司具备垂直一体化生产优势................................. 23 五、盈利预测及估值............................................................................. 26 5.1 盈利预测 ............................................................................... 26 5.2 估值与投资建议 ......................................................................... 28 六、风险提示................................................................................... 28 图表目录 图表 1： 公司主要产品 ........................................................................... 5 图表 2： 公司发展历程 ...............