“反内卷”政策持续发力，钢铁板块估值修复未止钢铁

“反内卷”政策持续发力，钢铁板块估值修复未止 【】【】[Table_Industry] 钢铁 [Table_ReportDate]2025 年 7 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 钢铁 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 高 升 能源、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 能源、钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮 箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] “反内卷”政策持续发力，钢铁板块估值修复未止 [Table_ReportDate] 2025 年 7 月 12 日 本期内容提要： ➢ 本周市场表现：本周钢铁板块上涨 3.90%，表现优于大盘；其中，特钢板块上涨 1.64%，长材板块上涨 2.78%，板材板块上涨 4.51%；铁矿石板块上涨 7.16%，钢铁耗材板块上涨 3.89%，贸易流通板块上涨4.80%。 ➢ 铁水产量环比下降。截至 7 月 11 日，样本钢企高炉产能利用率 89.9%，周环比下降 0.39 百分点。截至 7 月 11 日，样本钢企电炉产能利用率 50.4%，周环比下降 0.69 百分点。截至 7 月 11 日，五大钢材品种产量 761.0 万吨，周环比下降 12.33 万吨，周环比下降 1.59%。截至 7 月 11 日，日均铁水产量为 239.81 万吨，周环比下降 1.04 万吨，同比增加 0.49 万吨。 ➢ 五大材消费量环比增加。截至 7 月 11 日，五大钢材品种消费量 873.1万吨，周环比下降 12.19 万吨，周环比下降 1.38%。截至 7 月 11 日，主流贸易商建筑用钢成交量 9.9 万吨，周环比下降 0.75 万吨，周环比下降 7.04%。 ➢ 库存环比增加。截至 7 月 11 日，五大钢材品种社会库存 914.0 万吨，周环比下降 2.12 万吨，周环比下降 0.23%，同比下降 29.02%。截至7 月 11 日，五大钢材品种厂内库存 425.6 万吨，周环比增加 1.77 万吨，周环比增加 0.42%，同比下降 12.29%。 ➢ 普钢价格环比增加。截至 7 月 11 日，普钢综合指数 3428.5 元/吨，周环比增加 38.51 元/吨，周环比增加 1.14%，同比下降 10.21%。截至7 月 11 日，特钢综合指数 6573.2 元/吨，周环比下降 3.29 元/吨，周环比下降 0.05%，同比下降 4.44%。截至 7 月 11 日，螺纹钢高炉吨钢利润为 196 元/吨，周环比增加 9.0 元/吨，周环比增加 4.81%。截至 7 月 11 日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-91 元/吨，周环比增加 4.0 元/吨，周环比增加 4.21%。 ➢ 主焦煤价格环比持平。截至 7 月 11 日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为 751 元/吨，周环比上涨 27.0 元/吨，周环比上涨 3.73%。截至 7 月 11 日，京唐港主焦煤库提价为 1310 元/吨，周环比上涨 60.0 元/吨。截至 7 月 11 日，一级冶金焦出厂价格为 1440 元/吨，周环比持平。截至 7 月 11 日，样本钢企焦炭库存可用天数为 11.64天，周环比增加 0.1 天，同比增加 1.3 天。截至 7 月 11 日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为 23.38 天，周环比增加 0.9 天，同比增加2.5 天。截至 7 月 11 日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为 11.03天，周环比增加 0.6 天，同比增加 0.6 天。 ➢ 本周，铁水日产环比下降，但仍超出往年同期水平（截至 7 月 11 日，日均铁水产量为 239.81 万吨，周环比下降 1.04 万吨，同比增加 0.49万吨）。五大钢材品种社会库存周环比下降 0.23%，五大钢材品种厂 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 内库存周环比增加 0.42%。本周原料价格整体下跌，日照港澳洲粉矿（62%Fe）上涨 27.0 元/吨，京唐港主焦煤库提价上涨 60.0 元/吨。需注意的是，7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放。并且强调，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出等。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，吨钢利润或继续扩大，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。 ➢ 投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业久立特材、方大特钢、中信特钢、常宝股份、武进不锈等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。 ➢ 风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。