化工“反内卷”系列报告（一）：BOPET膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 基础化工 2025 年 07 月 09 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《反内卷浪潮席卷而来，新一轮供给侧 改 革 呼 之 欲 出 — 行 业 周 报 》-2025.7.6 《草甘膦供需偏紧、价格延续上涨，金 属 硅 价 格 回 暖 — 行 业 周 报 》-2025.6.29 《磷矿石景气高位维稳，磷化工产品格局持续优化，看好矿化一体企业长景气与高分红共振—行业深度报告》-2025.6.29 BOPET 膜：性能优良、国内产需高增，行业自律有望助力格局优化、盈利改善 ——化工“反内卷”系列报告（一） 金益腾（分析师） 龚道琳（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 gongdaolin@kysec.cn 证书编号：S0790522010001 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  BOPET 膜：国内产需高增，看好行业自律助力格局优化、盈利改善 双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）性能优良，广泛应用包装印刷、光学显示、电力电气、光伏新能源等领域。2014-2024 年期间，国内 BOPET 行业产能、产能、表观消费量保持高速增长，但消费量增速不及产能、产量增速，行业呈现“低端产品过剩、高端产品不足”的结构性矛盾。行业供需失衡导致 BOPET 价格自 2022年震荡下跌，行业上市公司 2022-2023 年盈利下行，2024 年由盈转亏。《中国BOPET 行业自律倡议书》倡导强化行业自律，营造公平稳定的市场环境，有望助力行业供给优化、盈利改善，2025Q1 行业多数上市公司减亏。中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，替代进口产品不断涌现，BOPET 行业向高端化、绿色化不断发展。  BOPET 供需：高端产品仍存在进口依赖，供需失衡导致价格下行、盈利承压 （1）供给端：2014-2024 年，国内 BOPET 行业产能自 247 万吨扩张至 695 万吨，CAGR 达到 10.9%；行业产量自 161 万吨增长至 459 万吨，CAGR 达到 11.0%。目前行业产能 648.2 万吨/年（68 家企业），前 10 大企业产能合计 408.1 万吨，产能占比 63.0%；5 万吨/年以下产能合计 93.5 万吨（39 家企业），产能占比 14.4%，行业产能集中度较低且小产能较多。新增产能方面，规划在建产能 87.2 万吨/年，预计在 2025-2027 年陆续投放。（2）需求端：2014-2024 年，国内 BOPET 表观消费量自 171 万吨增长至 415 万吨，CAGR 达到 9.3%，消费量增速不及产能及产量增速，市场供应过剩加剧。2024 年，包装印刷、离保膜、太阳能背板、光学膜领域需求占比分别为 45.8%、14.7%、4.9%、10.2%。（3）进出口：2015 年以来我国成为 BOPET 净出口国，但每年仍有 20-30 万吨进口量，且进口平均单价一般是出口平均单价的 2 倍以上，表明我国对于高端 BOPET 产品仍存在进口依赖。（4）价格：BOPET 价格与原油价格走势趋同，切片法成本略高于直熔法，供需失衡导致 BOPET 价格自 2022 年下跌，目前 BOPET 价格已经跌至历史新低、行业毛利持续为负。（5）上市公司：多数公司自 2022 年盈利下行，2023-2024年由盈转亏，2025Q1 盈利仍承压。2023 年以来板块资本开支及在建工程缩减。  盈利预测及投资建议 2022 年以来 BOPET 行业盈利持续承压，或导致规划产能进度放缓或实际落地可能性降低，行业自律助力格局优化，企业盈利有望改善；中长期来看，市场资源向具有成本和技术优势的企业逐步集中，我们看好国内高端聚酯薄膜产品研发能力快速提升，BOPET 行业迈向高端化、绿色化发展。【推荐标的】东材科技、恒力石化、荣盛石化等。【受益标的】双星新材、裕兴股份、和顺科技、大东南等。  风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、新品开发不及预期等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-072024-112025-03基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 BOPET 膜：性能优良，国内产需高增，目前价格低位、盈利承压 ................................................................................... 3 1.1、 BOPET 供需：国内产量增速高于需求增速，高端产品存在进口依赖，《中国 BOPET 行业自律倡议书》有望优化行业格局 ................................................................................................................................................................................ 3 1.2、 BOPET 价格：切片法成本略高于直熔法，当前价格低位、盈利承压 .................................................................... 8 2、 BOPET 板块上市公司：2022-2023 年盈利同比下行，2024 年由盈转亏，2025Q1 同比减亏，行业资本开支有所缩减 .......................................................................................................................................................................................................... 10 3、 盈利预测及投资建议 .............................................................................................................................................................. 15 4、 风险提示 ..............................................................................................................................................................