基础化工行业周报：双碳政策强化景气复苏趋势，看好磷化工预期修复机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 基础化工行业 报 ⚫ 双碳政策奠定化工长期景气趋势：4 月 23 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。管理办法设置了碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等控制指标，都是对实现碳达峰目标起决定性作用的指标。评价考核结果将作为省级地区党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参考，现实意义非常强。对于化工行业来说，我们认为考核办法将成为供给端无序扩张的重要约束力量，为低效产能出清起到重要推动作用。自 2016 年供给侧改革以来，我国化工行业已实现竞争力与份额的显著提升，中国化工供给增速变化对于全球化工景气度的趋势起到重大影响。因此我们认为，在该考核管理办法的影响下，化工行业的景气复苏趋势将进一步得到强化。 ⚫ 看好磷化工产业链预期修复的机会：市场前期对磷化工产业链预期相对悲观，尤其是对传统磷肥业务占比较大的相关子板块。其核心来源在于硫磺景气的持续高位，据我们基于公开产品和原材料高频价格的测算，今年以来磷肥价差相比以往显著承压，甚至处于大幅亏损的压力之下。但我们认为，硫磺的高位已持续了一段时间，市场对磷肥的悲观情绪体现得相对充分，而后续存在预期边际修复的潜力。首先，磷肥板块今年一季度的经营情况有望好于预期，本周已有磷复肥龙头发布一季报实现同比业绩增长，且部分代表性公司也在公开交流中提及有保供硫磺供应及战略采购措施等系列支持。第二，尽管当前海内外化肥价差较大，市场因政策较大的不确定性对出口预期较为悲观，但倘若春耕内需保供任务阶段性完成后能有一定的出口机会，将带来对利润预期的修复。第三，新能源需求持续向上，今年以来磷酸铁锂产量也保持同比大幅增长且二季度也是旺季，我们在前期深度报告《看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力》中也有所论述，磷矿资源正实现从粮食安全到能源安全载体的重要重估。整体而言，我们看好以上三个层面对磷化工产业链的预期修复机会。 ⚫ 我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如 MDI 龙头：万华化学(600309，买入) ；PVC 行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份(301035，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。氯化法钛白粉龙头相 关标的， 天原股份(002386，未评级)、龙佰集团(002601，增持)。 风险提示 ⚫ 需求不及预期；政策不确定性风险；油价大幅波动。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工行业 报告发布日期 2026 年 04 月 25 日 倪吉 执业证书编号：S0860517120003 niji@orientsec.com.cn 021-63326320 万里扬 执业证书编号：S0860519090003 wanliyang@orientsec.com.cn 021-63326320 我国氯化法钛白粉竞争优势持续提升 2026-04-19 中东变局对化工之二：冲突加速景气修复趋势 2026-04-14 中东冲突现化解曙光，关注中长期受益行业 2026-04-11 双碳政策强化景气复苏趋势，看好磷化工预期修复机会 看好（维持） 基础化工行业行业周报 —— 双碳政策强化景气复苏趋势，看好磷化工预期修复机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该