模拟芯片行业深度研究报告：需求回暖进行时，国产替代与并购整合共筑成长动能

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 电子 2025 年 06 月 30 日 模拟芯片行业深度研究报告 推荐 （维持） 需求回暖进行时，国产替代与并购整合共筑成长动能 ❑ 模拟芯片是真实世界与数字系统的桥梁，产品种类丰富，下游应用场景广泛。模拟芯片承担着信号采集与调理功能，产品呈现品类多、生命周期长、设计高度定制化等特征。根据 WSTS 数据，2024 年全球模拟芯片市场规模受宏观经济与库存高位影响同比下降 2.7%。当前行业库存去化步入尾声，叠加汽车、工业自动化及数据中心等领域需求复苏，市场逐步回暖，预计 2025 年规模同比回升 6.7%至 843.4 亿美元。其中中国大陆为全球最大消费市场，据钛资本研究院估算，2024 年市场规模约 3176 亿元。模拟芯片应用场景广泛，分下游看，2023 年工业/汽车/无线通讯/消费电子占比分别为 30%/22%/18%/14%。 ❑ 行业周期底部已过，需求回暖叠加终端创新助力模拟芯片行业新一轮成长。短期来看，自 2022 年以来，经历了长达八个季度的去库存阶段，头部厂商如德州仪器（TI）和 ADI 等已在 2025 年初实现营收的回升，标志着需求复苏拐点的到来。长期来看，下游应用持续迭代创新为模拟芯片带来广阔成长空间，目前半导体产业已进入继个人电脑和智能手机后的下一个发展周期，AI 终端创新、人形机器人产业从 0 到 1、汽车电动&智能化发展持续推进叠加数据中心等应用的兴起，持续催生高性能模拟芯片的需求，带动电源管理与信号链产品价值量提升，为模拟芯片行业的长期增长提供不竭动力。 ❑ 海外公司占据模拟芯片市场主导地位，政策指引下国产替代进程有望加速。模拟芯片设计门槛高，学习曲线时间跨度长，市场竞争格局相对稳定。从 2000 年以来，德州仪器、ADI、英飞凌、意法半导体始终稳定在前五名，头部玩家地位稳固。根据 IC Insights 数据，2023 年全球模拟厂商排名中，占比前十的企业均为海外公司，CR10 达 68%。目前中国大陆市场仍由海外公司占据主要份额，TOP15 模拟芯片厂商中 10 家为海外企业，2024 年我国模拟芯片自给率约 16%，消费电子等领域国产化率领先，而工业、汽车等中高端市场中尚有广阔替代空间。随着外部贸易环境不确定性提升，2024 年 12 月四协会发声呼吁减少对美国芯片的依赖，有望加速国产替代进程，国内厂商有望持续受益。 ❑ 并购是模拟芯片行业做大做强的关键手段，国内厂商已进入平台化整合阶段。模拟芯片作为典型的“长尾”产品市场，单一企业难以凭借单一品类建立全面竞争力。以德州仪器（TI）与亚德诺（ADI）为代表的全球龙头厂商，过去数十年通过高频率、高效率的并购整合，不断打通产品纵深、拓展下游应用，实现产品平台化与客户体系绑定，构建了强者恒强的全球竞争格局，为行业发展提供了清晰范式。近年来国内厂商也加快了并购整合的步伐，如纳芯微收购麦歌恩、思瑞浦收购创芯微、晶丰明源收购凌鸥创芯等，通过横向并购补齐产品链，有望推动市场从分散走向集中，推动模拟芯片产业链走向高质量发展。 ❑ 投资建议：模拟 IC 行业逐步进入新一轮上行周期，同时国内供应链成熟度提升、贸易环境不确定性等不断加速国产替代进程，产业链公司有望充分受益，建议关注纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、杰华特。 ❑ 风险提示：下游需求复苏不及预期，新品研发进度不及预期，行业竞争加剧，国产化进程不及预期等。 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 481 0.06 总市值(亿元) 87,684.40 8.66 流通市值(亿元) 68,593.14 8.64 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.1% -2.6% 25.3% 相对表现 3.8% -0.7% 14.9% 相关研究报告 《磁传感器行业深度研究报告：智能感知层核心赛道，机器人&汽车打开增量空间》 2025-06-01 《电子行业深度研究报告：国内算力需求爆发，供应链扬帆起航》 2025-03-23 《消费电子行业深度研究报告：AI 眼镜快速迭代，行业或有望迎来爆发》 2025-03-07 -12%8%28%48%24/0624/0924/1125/0125/0425/062024-06-26~2025-06-26电子沪深300华创证券研究所 模拟芯片行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本文全面论述了模拟 IC 行业的现状及未来发展趋势。本报告主要分为三部分：第一部分对模拟 IC 行业的技术特性、产品分类及应用场景进行了系统梳理，指出模拟芯片具备高技术壁垒和广泛的下游市场，产品生命周期长且高度定制化。第二部分围绕行业周期+成长性展开，指出模拟芯片市场在经历2022 年以来的库存高企及需求低迷后，已进入去库存尾声，行业周期逐渐回暖。同时，行业长期成长动力充足，新能源汽车、工业自动化、5G 通信及 AI终端等下游领域需求持续增长，为模拟芯片市场提供坚实保障。第三部分通过复盘全球模拟 IC 龙头企业的发展路径，重点分析其并购整合策略和产品布局演进，同时聚焦国内模拟 IC 行业发展现状，结合国产供应链日益成熟及贸易环境不确定性带来的市场机遇，分析了国内企业通过技术创新和并购整合实现快速成长的潜力，指出国产模拟芯片将迎来高质量发展的新阶段。 投资逻辑 本报告主要围绕模拟芯片行业的四大核心逻辑展开：1）模拟芯片行业短期需求逐渐改善。2022 年以来经历长达八个季度的库存去化，头部厂商如德州仪器（TI）和 ADI 等在 2025 年初的营收已回升，标志着需求复苏拐点的到来。2）下游应用迭代创新为模拟芯片行业提供长期成长动能。从工业、消费电子，到汽车电子再到 AI 终端和数据中心，新兴领域持续催生高性能模拟芯片需求，推动行业跨周期稳健发展。3）外部贸易环境变化叠加国内政策支持加速模拟芯片行业国产替代进程。尽管全球模拟芯片市场仍由海外巨头主导，但贸易摩擦与政策推动促进国产替代加速，中国厂商自给率显著提升，且在消费电子及通信领域国产化率已较为领先，未来中高端市场空间广阔。4）国内模拟芯片公司正迈向平台化整合阶段。借鉴海外龙头通过高频并购实现品类拓展和平台化发展的成功经验，国内企业正加快并购整合步伐，通过横向扩展完善产品链，提升竞争力，推动行业集中度提升和高质量发展。 模拟 IC 行业逐步进入新一轮上行周期，同时国内供应链成熟度提升、贸易环境不确定性等不断加速国产替代进程，产业链公司有望充分受益，建议关注纳芯微、圣邦股份、思瑞浦、杰华特。 模拟芯片行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一