海信视像(600060)深耕“1%2b4%2bN”，质价比%26中高端助力品牌布局-财通证券

请阅读最后一页的重要声明！ 深耕“1+4+N”， 质价比&中高端助力品牌布局 证券研究报告 投资评级:买入(首次) 核心观点 基本数据 2025-06-27 收盘价(元) 23.08 流通股本(亿股) 12.95 每股净资产(元) 15.50 总股本(亿股) 13.05 最近 12 月市场表现 分析师 肖珮菁 SAC 证书编号：S0160524070005 xiaopj@ctsec.com 分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 sunqian@ctsec.com 分析师 邢瀚文 SAC 证书编号：S0160525050001 xinghw@ctsec.com 相关报告 ❖ 深耕“1+4+N”，前瞻性布局高端显示技术：海信视像以智慧显示为核心战略，持续向上游技术、多元化场景和增值服务拓展，构建了“1+4+N”协同产业生态。该生态以智慧显示终端为基础，通过激光电视、商显、云服务及芯片四大新兴业务协同发展，同时布局多场景应用，合力打造多元增长引擎。公司深耕 ULED 与激光显示技术十年，于 2022 年取得重大突破，成功孵化ULED X 高端技术平台和全球领先的激光显示产业化能力，并前瞻性布局Mini/Micro LED 技术。 ❖ 收入稳定增长，全球显示龙头地位稳固：公司营收持续稳定增长，2024年达 585.3 亿元，2019-2024 年收入年复合增长率达 11.41%；同期归母净利润增速更为显著，年复合增长率高达 32.21%。凭借“智慧显示终端+新显示新业务”双轮驱动策略，公司盈利能力强劲。据奥维云网数据，2024 年海信电视全球出货量排名第四，品牌彩电全球份额达 10.7%，进一步巩固了其全球显示龙头地位。 ❖ “质价比”&中高端助力品牌布局：当前 LCD 仍是全球主流显示技术，占电视出货量 97%以上。海信通过自主研发的 ULED 技术平台，提升液晶产品竞争力，强化公司在 LCD 领域的发展空间。公司形成海信、东芝、Vidda三级品牌架构。海信主品牌覆盖全价格带，主打 U+MiniLED 技术；东芝定位于中高端市场，全系搭载 MiniLED 技术；Vidda 以高性价比为基础，同时布局高端 QD-Mini LED 产品。三大品牌通过技术覆盖、性价比爆破和品牌溢价的协同三角策略，在参数性能和价格带上形成互补，全面压制竞品。 ❖ 投资建议：公司凭借高端技术平台和领先的激光显示产业化能力不断提升核心竞争力。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 648/713/780 亿元，归母净利润分别为 25.99/29.92/33.66 亿元，对应 PE 分别为 11.59/10.07/8.95，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❖ 风险提示：汇率波动风险、面板成本压力、市场竞争加剧 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 53616 58530 64800 71300 78000 收入增长率(%) 17.22 9.17 10.71 10.03 9.40 归母净利润(百万元) 2096 2246 2599 2992 3366 净利润增长率(%) 24.82 7.17 15.72 15.09 12.53 EPS(元) 1.62 1.72 1.99 2.29 2.58 PE 12.89 11.62 11.59 10.07 8.95 ROE(%) 11.09 11.47 12.43 13.37 14.02 PB 1.44 1.33 1.44 1.35 1.25 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 06 月 27 日收盘价计算） -39%-27%-15%-2%10%22%海信视像沪深300 公司深度研究报告/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 1 深耕“1+4+N”，强化全球黑电龙头地位 ............................................................................................... 3 1.1 智慧显示为核心战略，1+4+N 协同产业生态 .................................................................................. 3 1.2 收入稳定增长，全球显示龙头地位稳固 .......................................................................................... 3 2 “质价比”&中高端助力品牌布局 ........................................................................................................... 5 2.1 LCD 为主流电视显示技术，大屏电视需求逐年提升 ..................................................................... 5 2.2 三大主流显示技术同步突破，技术实力引领行业变革 .................................................................. 6 3 估值与盈利预测 ....................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 12 图 1. 巩固传统优势与提升市场份额的基础，合力打造多元增长引擎 ..................................................... 3 图 2. 2019-2024 年收入 CAGR 达 11.41% .................................................................................................... 4 图 3. 2019-2024 年归母净利润 CAGR 高达 32.21% .................................................................................... 4 图