伟仕佳杰(0856.HK)IT分销领军企业受益于AI、信创迎快速发展期

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 港股公司|公司深度|伟仕佳杰（00856） IT 分销领军企业受益于 AI、信创迎快速发展期 2025年06月28日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 27 公司作为 IT 分销行业领军企业，多年布局 IT 分销渠道，与多家公司形成深度合作，公司客户与渠道优势明显。信创行业与人工智能行业受政策与技术进步影响，行业规模快速扩容，从而带动公司相关领域 IT 分销行业市场规模快速扩容，公司有望受益行业规模扩容，营收净利快速增长。公司凭借子公司佳杰云星开拓云服务市场，服务全国大量数据中心，其自主研发的AI 算力管理与调度平台，已完成对 DeepSeek 全系列大模型的适配与升级。 陈安宇 SAC：S0590523080004 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 27 港股公司|公司深度 glzqdatemark2 伟仕佳杰(00856) IT 分销领军企业受益于 AI、信创迎快速发展期 行 业： 计算机/IT 服务Ⅱ 投资评级： 买入（首次） 当前价格： 7.92 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,431/1,431 流通市值(百万港元) 11,332.05 每股净资产(元) 5.54 资产负债率(%) 76.77 一年内最高/最低(港元) 8.55/4.01 股价相对走势 相关报告 扫码查看更多 ➢ AI、信创行业快速发展推动公司业务增长 公司作为 IT 分销行业领军企业，多年布局 IT 分销渠道，与多家公司形成深度合作，公司客户与渠道优势明显。信创行业与人工智能行业受政策与技术进步影响，行业规模快速扩容，公司有望受益行业规模扩容，营收净利快速增长。公司凭借子公司佳杰云星开拓云服务市场，服务全国大量数据中心，其自主研发的 AI 算力管理与调度平台，已完成对 DeepSeek 全系列大模型的适配与升级。 ➢ 国内外分销企业呈现差异发展 IT 分销及增值服务行业存在较强的规模效应，行业龙头企业具有全国性营销网络和营销渠道，在品质保障、价格优势及供货稳定等方面具备竞争优势。IT 分销市场竞争激烈，行业集中度不断提升。IT 分销及增值服务行业的竞争格局呈现分化态势，以英迈中国和联强国际为代表的国际分销巨头主要聚焦在以精细化的供应链管理服务为基础的海量分销和增值分销业务，而国内分销商不断向营销管理、技术服务等方向发展，与国际分销巨头进行差异化竞争。 ➢ 东南亚 IT 分销市场快速增长奠定公司增长基础 在国内科技技术水平提升背景下，拓展海外市场亦成为部分国内科技企业的第二增长曲线。东南亚 IT 市场仍处于发展初期，未来成长空间广阔，相对国内市场，竞争程度较小，利润率高。据 technavio 数据，东南亚 IT 市场规模预计从 2024 年的 780.67 亿美元增长至 2029 年的 1206.67 亿美元，CAGR 达 9.10%。2020-2024年，公司东南亚地区营收从 146.08 亿港元增长至 306.52 亿港元，CAGR 达 20.36%，营收提升显著，未来东南亚市场规模进一步提升有望推动公司盈利兑现。 ➢ 投资建议：关注受益行业扩容的 IT 分销领先企业 我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 1007.37/1142.55/1299.62 亿港元，同比分别+13.08%/+13.42%/+13.75%；归母净利润分别为 11.62/12.86/14.59 亿港元，同比增速分别为+10.47%/10.68%/13.44%。EPS 分别为 0.81/0.90/1.02 港元/股。我们选取与公司业务模式类似，包含 IT 分销行业的相关公司神州数码、新聚思、艾睿电子作为可比公司，公司估值低于参考行业可比公司 2025-2027 年平均P/E，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：信创产业链政策不及预期；市场竞争加剧风险；被新兴技术替代风险。 财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万港元） 73891 89086 100737 114255 129962 增长率（%） -4.44% 20.56% 13.08% 13.42% 13.75% EBITDA（百万港元） 1620 1881 2148 2505 2826 归母净利润（百万港元） 922 1052 1162 1286 1459 增长率（%） 12.02% 14.09% 10.47% 10.68% 13.44% EPS（港元/股） 0.64 0.73 0.81 0.90 1.02 市盈率（P/E） 12.1 10.6 9.6 8.7 7.6 市净率（P/B） 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联民生证券研究所预测；股价为 2025 年 06 月 25 日收盘价 -10%27%63%100%2024/62024/102025/22025/6伟仕佳杰恒生指数2025年06月28日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 27 港股公司|公司深度 投资聚焦 核心逻辑 公司作为 IT 分销行业领军企业，多年布局 IT 分销渠道，与多家公司形成深度合作，公司客户与渠道优势明显。信创行业与人工智能行业受政策与技术进步影响，行业规模快速扩容，从而带动公司相关领域 IT 分销行业市场规模快速扩容，公司有望受益行业规模扩容，营收净利快速增长。公司凭借子公司佳杰云星开拓云服务市场，服务全国大量数据中心，其自主研发的 AI 算力管理与调度平台，已完成对 DeepSeek 全系列大模型的适配与升级。公司积极拓展东南亚 IT 分销市场，东南亚市场属 IT 新兴市场，增速快利润率高，公司在本地部署开拓市场，东南亚地区业务营收有望快速增长。 核心假设  企业系统：提供用于资讯科技基础设施的企业系统工具（中间件、操作系统、Unix/NT 服务器、数据库及存储）、设计、执行、培训、维修及支援服务。公司相关业务受益于信创及 AI 相关行业规模 扩 容 推 动 ， 有 望 维持 快速 增 长 。 我 们 预 计 公司 企业 系 统 营 业 收 入 2025-2027 年 分 别617.59/728.75/859.93 亿港元，同比分别变动+18.00%/18.00%/18.00%。  消费电子：提供资讯科技产品整机（包括但不限于电脑、手机、无人机、智能运动手表、3D 打印机、游戏机等）。公司的消费电子业务主要为电子产品进行分销，可分为国内电子产品的销售以及海外电子产品的销售，国内信创带动硬件需求，以及国内产品东南亚出海需求，在此背景下，公司此 项 业 务 有 望 维 持 稳 定 增 长 。 我 们 预 计 公 司 消 费 电 子 营 收 202