银行业投资观察：监管基调稳定，行业平稳运行

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 监管基调稳定，行业平稳运行 银行业投资观察｜2019.12.23 中信证券研究部 本周视点 肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 冉宇航 银行分析师 S1010516100001 彭博 银行分析师 S1010519060001 预计银行业监管仍以稳定为主基调，既平缓银行资产负债表调整压力，又有利于稳定实体经济的信用环境，银行基本面有望保持平稳趋势。建议继续关注估值低、业绩确定性强的银行板块。 ▍事项：上周五银保监会召开近期重点工作通报会，主要涉及到资管新规执行、外资控股理财公司、普惠金融、中小银行发展以及债转股等问题。 ▍1、服务实体的监管导向下，预计明年银行资产摆布继续向小微、民企、制造业中长期融资等领域倾斜。银保监会在通报会上提到，①小微：将出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》健全银行考评长效机制，明年目标普惠小微融资成本再降 0.5pct（今年目标 1pct）、五家国有大行普惠小微贷款增速不低于 20%（今年目标 30%）；②民企：重点解决银行与企业信息不对称问题，推进信息整合和共享机制；③制造业中长期融资：主要是先进制造业等符合国家战略导向的产业。我们认为，上述部门融资支持力度大助推企业经营改善，银行则需要兼顾政策目标和风险管控。 ▍2、资管新规方面，监管或将充分考虑存量资产到期情况来灵活安排。通报会提到“过渡期结束后，由于特殊原因而难以处置的存量资产，可由相关机构提出申请和承诺。经金融监管部门同意，采取适当安排，妥善处理”，我们推测将按照“一行一策”、甚至“一项资产一策”的原则处理，针对不同类型资产采取不同措施（如明股实债、长期债权、长期资本工具等），可能允许部分老产品继续存续、并滚动发行募集资金直至资产到期。我们认为，存量资产的妥善安排，有利避免明年集中处置资产造成市场波动和实体经济流动性压力，同时也有助稳定银行中收稳定。 ▍3、对中小银行的定位是健康发展，问题处置和资本补充双管齐下，提升信贷投放和服务实体能力。监管既肯定了中小银行在服务地方经济中的重要性，同时也提到信用风险、公司治理等问题。一方面督促中小银行回归存贷主业、完善公司治理，并做实不良贷款、加大处置力度；另一方面为中小银行资本补充营造便利环境（包括发行普通股、永续债、二级资本债以及引入战略投资者等），如近期恒丰银行宣布拟定增 1000 亿股、由汇金公司和山东省 AMC 认购 60%和 35%。 ▍4、首家外资控股理财公司获批，监管框架有待进一步完善。由东方汇理控股（55%）、中银理财参股（45%）的汇华理财有限公司获银保监会批准，标志着财富管理市场开放再下一城。我们认为：1）中资银行和外资机构合作有助双方优势互补，前者具备渠道和客户优势、后者在资产管理上经验更丰富（如全球资产配置、量化投资能力等）；2）外资机构进入将对国内资产管理行业产生鲶鱼效应，中证网等媒体报道贝莱德、淡马锡也正与建行推进合作，此外摩根资产管理公司与招行亦有合作，预计外资机构凭借资产管理业务优势将在国内市场占据一席之地；3）配套监管政策仍需完善，包括合资理财公司的业务范围（如，是否与银行理财子业务相同，是否允许发行公募产品等）、资本管理、流动性管理等。 ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。 ▍投资观点：预计银行业监管仍以稳定为主基调，既平缓银行资产负债表调整压力，又有利于稳定实体经济的信用环境，银行基本面有望保持平稳趋势。建议继续关注估值低、业绩确定性强的银行板块，个股上：①对于绝对收益资金建议重点关注招商银行、平安银行、常熟银行等高估值高增长公司，另择机组合配置低估值的光大银行、兴业银行和上海银行；②对于相对收益资金可配置预期差较大的南京银行并关注杭州银行；③对于长线资金，从配置价值角度关注大行和邮储银行。 银行行业 评级 强于大市（维持） 5 银行业投资观察｜2019.12.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 ▍ A 股市场表现 上周银行板块小幅跑赢大盘。上周沪深 300 指数上涨 1.24%，中信银行股指数上涨1.32%，涨幅前四位分别是苏州银行（19.02%）、青农商行（13.27%）、紫金银行（12.76%）、西安银行（6.28%）。 上周银行股日均成交额为 186.22 亿，较前周增加 36.04%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（8.27%）、平安银行（7.24%）、兴业银行（7.09%）、邮储银行（7.04%）。 图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 1：最近一周相对 A 股市场表现 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1 周跑赢沪深 300 幅度（%） 最近 1 周跑赢银行股指幅度（%） 苏州银行 10.70 19.02 17.79 17.70 青农商行 6.66 13.27 12.03 11.94 紫金银行 6.01 12.76 11.52 11.44 西安银行 7.45 6.28 5.04 4.95 苏农银行 5.34 5.53 4.30 4.21 张家港行 5.92 5.34 4.10 4.02 渝农商行 6.92 5.33 4.09 4.01 青岛银行 6.08 5.19 3.95 3.87 浙商银行 4.77 3.47 2.24 2.15 南京银行 8.77 2.93 1.70 1.61 平安银行 16.59 2.92 1.68 1.59 邮储银行 5.75 2.86 1.63 1.54 郑州银行 4.69 2.85 1.62 1.53 成都银行 8.92 2.76 1.53 1.44 江阴银行 4.65 2.65 1.41 1.33 无锡银行 5.52 2.60 1.37 1.28 长沙银行 9.02 2.50 1.26 1.18 浦发银行 12.42 2.48 1.24 1.15 上海银行 9.54 2.25 1.02 0.93 3,0003,2003,4003,6003,8004,0004,2007,5007,6007,7007,8007,9008,0008,1008,200中信银行股指数沪深300中信银行股指数沪深300指数5 银行业投资观察｜2019.12.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 股价（元） 最近一周累计涨幅（%） 最近 1 周跑赢沪深 300 幅度（%） 最近 1 周跑赢银行股指幅度（%） 工商银行 5.94 2.06 0.83 0.74 贵阳银行 9.66 2.01 0.77 0.68 兴业银行 19.98 1.89 0.65 0.56 华夏银行 7.64 1.60 0.36 0.27 交通银行 5.63 1.44 0.21 0.12 北京银行 5.71 1.42 0.19 0.10 中国银行 3.70 1.37 0.13 0.05 农业银行 3.71 1.37 0.13 0.04 杭州银行 9.16 1.22 -0.0