机械行业2025年中期策略：周期与成长共振

敬请阅读末页之重要声明 周期与成长共振 相关研究： 1.《20240622湘财证券-机械行业2024年中期策略-国内需求复苏，聚焦设备更新》 2.《20241221湘财证券-机械行业2025年年度策略-周期向上，成长共舞》 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -0.2 -3.1 17.8 绝对收益 2.5 -1.7 31.2 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50293528 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 上半年机械行业持续跑赢大盘，超额收益明显 回顾 2025 年上半年，虽受 4 月中美关税摩擦扰动，但在人形机器人、工程机械、可控核聚变以及出口链估值修复等因素驱动下，上半年机械行业持续跑赢大盘。据 Wind 数据，截至 6 月 30 日，沪深 300 指数年内涨幅 0.03%，机械行业年内涨幅为 9.30%，跑赢大盘 9.27 个百分点，超额收益显著，上半年机械行业在一级行业中排名第 6。分板块看，除光伏加工设备、轨交设备Ⅲ、其他自动化设备等板块上半年有所下跌外，其余 18 个子板块上半年指数涨幅均为正。其中，涨幅靠前板块为工程机械器件、锂电专用设备、印刷包装机械以及金属制品。 ❑ 工程机械：内外需求共振，行业有望持续增长 据 Wind 数据，随地产支持政策力度不断加大，今年前 5 月我国商品房销售面积和新开工面积累计增速分别较前 2 月回升 2.2、6.8 个百分点。而基建投资则在专项债加快发行以及特别国债等支持下，1-5 月累计投资额同比增长 10.4%。同时，叠加设备更新政策持续，1-5 月我国挖掘机国内销量同比增长 25.7%至 5.75 万台。而海外方面，虽受中美关税事件扰动，但随高基数影响较弱，叠加海外市场需求保持较高景气和企业加速出海，1-5 月我国挖机出口量同比增长 8.2%至 4.4 万台。而从开工来看，5 月除北美外，欧洲、印尼、日本等地区挖机开工小时均同比回升，表明当前海外主要市场工程机械需求仍保持较为旺盛态势。 ❑ 通用自动化设备：机床&工业机器人产量快速增长 今年以来，随着大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”政策的拉动效果持续落地，叠加去年同期低基数效应，据 Wind 数据，今年1-5 月我国金属切削机床和成形机床累计产量为 33.2、6.9 万台，同比增长 13.3%、11.3%。2025 年 4 月日本金属切削机床定单增速亦持续回升至 12.3%，印证国内机床市场需求正在持续好转。而工业机器人方面。受益于汽车、电子等行业需求增长拉动，今年 1-5 月我国工业机器人总产量达 28.72 万台，同比增长 32.0%。而从更新角度看，据 IFR 报告，2023 年我国工业机器人保有量达 175.5 万台，全球占比高达 41%，庞大的工业机器人保有量市场也有望迎来更新换代需求。 ❑ 专用设备：锂电设备订单拐点或至，半导体设备国产化持续进行  光伏加工设备。今年以来光伏行业价格持续下跌叠加碳中和进程持续推进，国内光伏装机容量快速增长。据同花顺数据，2025 年 5 月我国新增光伏装机容量 92.2GW，同比增长 388.0%；1-5 月累计新增光伏装机容量 197.85 GW，同比增长 150.0%。而受价格下跌影响行业盈利和资本支出亦持续下降，导致上游设备订单持续下降。据 Wind 数据，2025 年一季度光伏加工设备行业合同负债 338.5 亿元，同比减少 37.2%。  锂电专用设备。据 Wind 数据，在国内车企加大销售力度叠加“两新”等政策支持，2025 年 1-5 月我国新能源汽车销量约 560.8 万辆，同比增长 44.0%；动力电池产量达 568.1GWh，同比增长 62.6%。而在终端销量快速增长拉动下动力电池产能利用率逐渐回升，叠加固态电池等新技术逐步应用，动力电池行业资本支出增速逐渐回升至 2025 年一季-20%0%20%40%60%24/0724/0924/1125/0125/0325/0525/07机械设备(申万)沪深300证券研究报告 2025 年 07 月 02 日 湘财证券研究所 行业研究 机械行业 2025 年中期策略 年度策略报告 度 18.9%，带动一季度锂电专用设备行业合同负债增速回升至 4.1%。  半导体设备。上半年随全球人工智能需求高速增长，叠加消费电子需求回暖，全球半导体销售额快速增长。据 Wind 数据，4 月我国和全球半导体销售额同比增长 14.4%、22.7%，且今年以来增速持续回升。同时，随着国产替代持续推进，虽然一季度我国半导体行业资本支出和半导体设备整体需求有所下降，但国内半导体设备公司订单仍保持增长。据 Wind 数据，2025 年一季度半导体设备合同负债同比增长 11.7%。 ❑ 投资建议 回顾 2025 年上半年，虽受 4 月中美关税摩擦扰动，但在人形机器人、工程机械、可控核聚变以及出口链估值修复等因素驱动下，上半年机械行业持续跑赢大盘。展望下半年，中美关税摩擦有望逐渐缓和，叠加国内政策持续落地，国内经济有望保持增长，制造业景气度有望持续回升。综合以上，我们维持机械行业“买入”评级。建议关注：一、受益于设备更新而驱动国内需求持续复苏，且海外份额持续提升的工程机械板块，重点推荐徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、安徽合力、杭叉集团、恒立液压。二、随着增量政策持续落地、推动制造业景气复苏，叠加人形机器人打开新成长空间的机床工具以及工业机器人板块，重点推荐豪迈科技。三、终端需求快速增长、固态电池技术逐渐应用，设备订单拐点或至的锂电专用设备板块，以及国产替代持续推进下国内市场份额持续提升的半导体设备板块。 ❑ 风险提示 设备更新以及增量政策效果不及预期。国内经济复苏不及预期。海外经济陷入衰退。原材料价格大幅上涨。人形机器人发展不及预期。固态电池等新技术发展不及预期。各行业资本开支不及预期。 1 年度策略报告 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 2025 年上半年机械行业行情回顾............................................................................................................................... 4 1.1 年初至今机械行业持续跑赢大盘 .................................................................................................................... 4 1.2 基本面回顾：内需温和复苏，出口保持增长 .......................................................